翰森制药IPO，医药首富孙氏夫妇身家超1200亿

这可能是今年医药界最受瞩目的IPO事件之一。

6月14日，江苏翰森制药正式在香港联交所敲钟，股票代码03692.HK。首日挂牌股价高开14%报16.3元，午后升至近49%，全日收19.5元，较上市价涨37%，成交1.38亿股。截止昨日收盘，总市值1117亿港元，称霸H股。

翰森制药IPO，让医药首富“孙氏家族”走进大众视野。翰森制药的掌门人为知名女企业家钟慧娟，而她另一个身份，是恒瑞医药实控人、董事长孙飘扬的妻子。2018年的胡润百富榜上，孙、钟夫妇以825亿元位列总榜单第20位，连续三年蝉联医药领域首富榜首。

如今，财富之门再度开启。恒瑞医药是A股“药王”，孙飘扬持有21.57%股权，按照最新2710亿元市值计算，其身价达584亿元。而翰森制药为H股“黑马”，发展势头丝毫不逊色于恒瑞，按照钟慧娟持股比例计算，身价763港元（670亿人民币）。

身价超千亿，“孙氏夫妇”显然稳稳站在国内医药行业第一的位置了。

掌管4000亿市值

医药界“最牛”伉俪

夫妻双方是同为一个行业领军企业的负责人，两家顶尖医药企业由同一家人执掌，这种情况极为罕见。随着翰森制药上市，其背后故事也浮出水面。

此次上市的翰森制药，其运营实体是江苏豪森集团。豪森成立于1995年，在业内久负盛名，其生产的格列卫（昕维片剂），就是电影《我不是药神》中“格列宁”的仿制药。其掌门人钟慧娟在医药行业浸淫超过30年，下海经商之前曾是中学的一名化学老师。

1996年，她辞掉工作加入成立仅一年的豪森，没有制药相关经验的钟慧娟凭借过硬的管理天赋，带领豪森制药一步一步成为江苏知名药企。1997年4月，豪森医药拳头产品、抗生素药“美丰”投入市场，当年实现收入3000万元；2003年，豪森医药便进入了全国医药百强企业，是业内名副其实的黑马。如今，江苏豪森已成为中国最大的抗肿瘤和精神类药物研发生产基地之一。

与妻子不同，丈夫孙飘扬是医药专业出身，毕业后被分配在连云港制药厂担任技术员，这是恒瑞医药的前身，连云港制药厂主要生产红、紫药水和片剂，偶尔加工原料药，无任何技术性可言。

好景不长，连云港制药厂江河日下。1990年，连云港制药厂账面上的利润只有8万元，进退维谷之时，孙飘扬受命出任厂长，并在5年时间内开发出20多个新产品，帮助药厂转危为安。1991年，孙飘扬拿出120万元收购中国医科院药研所开发的抗癌新药异环磷酰胺的专利权；1996年，连云港制药厂营收破亿元大关；1997年，连云港制药厂改制成为恒瑞医药；2003年，启动股改；2006年，股改完成，孙飘扬通过天宇医药持股比例达89.22%，成为恒瑞医药实际控制人，剩余的股权则由钟慧娟持有。

多年来，恒瑞医药一直在医药行业保持着领先地位。其仿制药+创新药模式与豪森相似。同样的定位和地位，使豪森与恒瑞常常被拿出来相比较，此外，两家企业产品线和销售体系也存在高度重合，常被媒体称为“夫妻店”，对此，双方均多次否认。

实际上，孙飘扬曾多次在公共场合表示想要收购豪森医药的想法，但2015年再被问起时，孙飘扬却话锋一转，“关于什么时候合并豪森，我们现在对外确实还没有一个明确的说法。”

如今翰森独立上市，这场收购最终也未能达成，但却成就了A、H股双霸主。

毛利率超90%

国内第一大精神病类制药公司

翰森制药是一家研发驱动型药企。之所以能够称霸H股，很大程度上取决于其领先且丰富的产品线，翰森的策略是首仿药和创新药“双管齐下”。

翰森早年以出色的“抢仿”能力出名，是国内的首仿药前辈，之后一骑绝尘成为中国第一大精神疾病类制药公司，其在精神疾病药物领域的销售额连续四年夺魁，2017年市占率就已达到9.1%。

在主攻的中枢神经系统、抗肿瘤、抗感染、糖尿病、消化道和心血管六大领域，2017年翰森占到中国药品总销售额的62.1%，现有8种占据市场领先地位的核心产品以及5种极具增长潜力的主要产品，另有三十款在研药物。

其中，抗肿瘤产品板块成营收主力。豪森药业主要布局于治疗发病率高的实体瘤以及治疗方案相对有限的血液肿瘤，市场占有率目前为2.5%，七种上市抗肿瘤药物中超一半为主要产品。

而在抗感染产品板块，潜力品种层出。以2017年数据显示，豪森药业在国内多重耐药性革兰氏阳性细菌抗生素市场中排名第四，市场份额为11.7%。九种抗感染药物中三分之一具有强大的增长潜力。

另外，糖尿病产品板块迎来突破性进展。豪森药业目前在售四种糖尿病药物。在研药物中，聚乙二醇洛塞那肽是一种用于治疗Ⅱ型糖尿病的长效1.1类创新药，根据Froster＆ Sullivan的资料，目前豪森是唯一一家在中国市场上提交自主创新的长效GLP-1类药物的新药申请的国内公司。

据了解，公司预期于2019-2020年将推出具有高增长潜力的15种产品，包括4种1.1类创新药在研产品，以及有首仿上市潜力的8种仿制药在研产品。

产品研发速度遥遥领先，收入数据也颇有看点。尤为值得一提的是，公司的毛利率相当惊人，近三年均在92%以上。

招股书显示，2016年、2017年、2018年公司收入分别为54.330亿元、61.855亿元、77.223亿元，净利润分别为人民币14.760亿元、15.955亿元、19.030亿元，这份净利润数据足以在港股排到生物医药股前三。

产品管线突出，财务指标健康，这也使得翰森制药在一众未盈利或无营收赴港上市的生物科技企业中格外耀眼。

高瓴、博裕重金押注

9名基石投资者“超购”

本次翰森赴港上市共发5.51亿股，并已引入高瓴资本、博裕资本、新加坡政府投资公司GIC、汇桥资本、奥博资本、上海医药（02607.HK）及维梧资本等九名基石投资者，合共认购1.89亿股。其中GIC在九家基石投资者中认购最为迅速，计划认购7000万美元；其次是博裕资本认购6000万美元。

投资界了解到，博裕资本与高瓴此前已是翰森制药的投资者。自2016年开始，高瓴资本成为翰森制药的第一家外部机构投资人，也是翰森制药启动上市前投资规模最大的外部投资者。

事实上，2015年，江苏豪森方面已经开始运作境外上市。

2015年12月，江苏豪森的股权结构为East Pearl Holdings Limited、明泰集团、明泰医药、宏大及宏创科技分别持股42.2%、40%、11%、5.8%和1%。从招股书披露的信息来看，自2015年12月之后，江苏豪森进行了一系列复杂的股权转让，开始搭建离岸架构。

2016年2月，江苏豪森引入投资方高瓴资本。据公开消息，高瓴资本以总代价1.8亿美元（约合14.12亿港元）获得3%股权。至此次招股书披露时，江苏豪森已变为由翰森国际（香港）100%控股，而家族信托Sunrise信托持翰森国际78%股份，其余股份由Apex Medical和高瓴资本分别持有19%和3%。

2019年1月25日，豪森药业引入新的投资者博裕资本，获得2.48亿美元战略融资，占比已发行股本的3%。

上市前，家族信托Sunrise信托持翰森国际75.66%股份，相比首次提交招股书的78%有少许缩减，其余股份由Apex Medical、高瓴资本、博裕资本分别持有18.43%和2.91%和3.00%。

第一大股东背后实际控制人为钟慧娟。而家族信托Sunrise信托的受益人为孙远，即钟慧娟与孙飘扬的女儿。值得一提的是，这位孙家“二代”早已进入江苏豪森的董事会，在外界看来，此举无疑是为其将来接班铺路。

据招股书披露，孙远32岁，2007年6月获得剑桥大学生物医学学士学位。据称，孙远在医疗投资管理及行业研究方面拥有近七年经验，于2011年10月加入翰森，现为公司执行董事，主要为研发战略、业务发展及投资战略提供指引。

而第二大股东Apex Medical的背景相当神秘。Apex Medical的股份最终由岑均达全资持有，但岑均达并未出现在江苏豪森的董事之列，招股书亦未对其身份信息作披露。

本文来源投资界，作者：任倩，原文：https://pe.pedaily.cn/201906/443955.shtml