虢盛资本谷茹：坚守价值投资，市场仍存估值泡沫，只有市场逐渐回归理性或一批机构倒下，才有真正的投资机会

　　（图为虢盛资本核心团队成员）

坚守价值投资

　　事实上，有意向投资振威的并不只是虢盛一家。2014年，全球第四大展会、一家英国大型展览公司希望以30倍PE值控股收购，但当张学山表达出“想将振威作为长期发展的事业”意图之后，对方只得遗憾离开。能与虢盛达成长期的投资合作，是两家价值观的契合：谋长远、谋大局，坚持企业长期价值。

　　坚守价值投资也是虢盛一以贯之的投资理念。成立于2013年的虢盛恰逢IPO被暂停的时点，资本市场形成了浩浩荡荡的堰塞湖，机构退出渠道受堵。但这一市场情况的B面是，二级市场低迷，上市企业价格较低，使并购折股的交易方案可行性增加，恰是并购的时机。于是，PE背景出身的虢盛团队放弃了PE业务，转而投向了定增+并购业务，用PE行业的价值投资理念开展这一业务。

　　“PE与定增有诸多共通之处，定增包括一年期、三年期，但市场变量因素依然很多，所以投资一年期就必须看到三年之后，投资三年期就必须看到五年之后，谋划的时间长远，才能游刃有余。”这正是从谷茹从长期的PE投资里获得的心得。但另一方面，定增+并购又不完全等同于PE，它涉及二级市场，还需考虑市场情绪。

　　事实也证明，虢盛在这一轮的围猎收获颇丰。当年12月，虢盛完成了第一个项目中技控股的借壳配套融资，以7块钱左右的价格进入，成为第二大股东，“当时的资本市场，这种价格的中技控股无人问津。”但虢盛悄悄入场。结果是，在1年的时间，这笔投资给虢盛带来4倍的回报。此后，虢盛的多支定增并购基金年化收益率都属行业翘楚。

　　但到了2015年1月，虢盛喊停了纯定增业务，“估值合适的时间已经过去了。”谷茹给出了解释。后来的事实也是如此，二级市场的市值疯狂与一级市场的估值疯狂被年中的暴雨清洗、降温，众多明星公司应声倒下，一批投资机构强颜欢笑。及至如今，谷茹依然认为，资本市场的估值仍未回归到价值线上，至于是何时间点，她并未明确回答，“当一批投资机构倒下，市场上的资金量减少，估值自然会回归价值，也就是国内二级市场并购真正的时机。”

　　在停下纯定增业务后，虢盛又加大了团队更擅长的PE领域的侧重，依旧是坚持价值投资理念。至今，成立3年、总管理资本量达40亿人民币的虢盛资本已投资了呀诺达景区、哇棒传媒、迪女影视、美行股份、振威展览、锐新昌精工、正海合泰、中技联合等众多优质企业。

　　区别于市场上更热衷投资互联网的投资机构，虢盛反倒鲜少投资这样的企业。谷茹表示，一方面虢盛所投资企业的应用领域大多为新兴行业，另一方面，谷茹认为，中国纯互联网行业发展的高峰期已过，正在走下坡路。另外，许多市场上宣扬新概念的企业不一定有经营实质，而一些被定义为传统的、有特色企业正享受着产业集中度提高、洗牌带来的实质收益。

　　“无论是一级市场、二级市场、抑或一级半市场，无论何种方向、何种类型、何种领域，倘若价值合理，虢盛就会考虑参与。”谷茹表示。

追求单项目的纵深化收益

　　关于定增与PE的共同之处，谷茹提到的另一维度是，无论是定增和PE，投资方都要给标的公司提供投后增值服务，定增后需要谋划收购与整合事宜。投资企业需要为其谋篇布局，寻找人才、市场的增量，战略的前瞻，这是虢盛的理念，也是它的核心竞争力之一。而其竞争力之二是，利用敬业、专业的精神和态度，将投资的不确定性降到最低。

　　谷茹常说，投资行业是两轮驱动行业，一靠专业能力，二靠人脉资源，如何娴熟地利用这两大资源，将投资的不确定性降到最低，决定了投资机构的核心竞争力。

　　“任何投资都有风险，有的投资机构将不确定性留在30%，有的20%，但有的5%。”这主要凭借的是一份责任心和对市场的畏惧心。

　　“这就是为什么许多老牌机构在初期业绩极好，但当创始团队逐渐成为太上皇后，机构投资的质量也就出现了明显下滑。执行团队对LP的责任心不够强，创始团队如果只在后期决策参与，前续流程早就拷贝走样了。”

　　“我永远不会离开一线。”

　　“这决定了虢盛的盈利模式需要靠大资金吞吐量的项目，在并购、在定增、在PE，唯有如此，投资的项目少而大，才能集公司精锐到每一个项目上，加强风控和投后管理，保证大吞吐量资金的收益。”

　　这是虢盛的竞争优势，也是它的投资策略：提供高品质的投后管理，追求单项目的纵深化收益，而非单纯地准求投资规模。

　　谷茹对振威就是如此。时常当张学山有重要决策需要制定或执行，都会与虢盛沟通。引进客户、引进人才、协助规划宣展方向、制定未来发展战略、进行上市规划与中介机构推荐……虢盛始终是振威的外部大脑与资源捕手。

　　虢盛投资以来，在宏观经济低迷，会展很多公司业务同比下滑的情况下，振威的业绩依然保持着增长，并拓展了新兴领域，培育消费类电子展、竞技类电子展、无人机展等展会，形成展会的多元布局。此外，2016年，振威上线了“充电设施在线”网，将引入AR技术，开辟网上会展，同时，它除了提供在线展示外，也是一大重要的数据窗口，这正是虢盛与振威制定的未来战略的重要一环。“振威的未来将逐步从展会到数据、到媒体、到投资，谋划中国的IDG版图。”谷茹说。

本文来源投资界，作者：谭宵寒，原文：https://people.pedaily.cn/201610/20161012403913.shtml