达晨创投·肖冰：靠PPT和演讲募不到钱了，估值都是假的

01

投资是一种反人性的工作

　　投资这个事情不是一个好玩的事情。

　　过往这几年，特别在股灾之前那一段时间，大家把这个行业变成特别娱乐化、好玩的行业，很多人热血沸腾的投入到这个行业，把它残酷的一面忘记了。

　　其实这只是一份正常的工作，我前一分钟还在纠结项目细节，现在赶到会场，我特别不适应。这是专业的、长期的工作，跟企业做研发没有什么区别，甚至更痛苦，压力更大。成功特别少，失败特别多。这可能被媒体宣传的财富故事、戏剧化故事掩盖了。

　　所以还是要回到它的本来面目，投资是特别专业的事情，也是特别反人性的事情，我们投这个事情特别理性，但人的本质是特别感性的，又要理性又要感性，哪有这样的人。所以投资每天特别累，对你的人性是一种考验。

02

寒冬还是高峰，我们并不关心

　　我们是一个投资公司，我们做投资的，就是把每个项目做好就可以了，所以我们对整个行业发展形势、同行的动态不是特别了解，坦率讲也不是很关心，为什么不关心呢？

　　因为中国的市场特别大，几个机构占行业的比重特别小。中国*的创投公司在市场所占的份额都是微乎其微的，我想只要到美国的程度，市场的波动才会对你有较大影响。现在我们自己的规模都很小，这时候埋头把自己的事情做好就可以了。

　　另外，大家现在特别关心的是不是行业寒冬，从达晨16年历史来看，基本上过三年就会说寒冬来了，过三年又说高峰来了。我们每次到寒冬的时候，跟很多同行交流，他们说，你们很奇怪，怎么还在做投资，我们都已经休息了；还有在行业特别热的时候，你不去投好像特别没面子，别人都投了你不投好像落后落伍了。

　　我们一级市场投资跟二级市场不一样的，二级市场可能一下子熊市，一下子牛市，特别是中国的股票市场要追热点，你不追就赚不到钱。我们一级市场是特别长线的投资，投资到退出基本上5-8年，你投的时候抱着追热点的心态，最终企业本身怎么样，能不能长期发展，它的本质你可能忘掉了。

　　从这个角度讲，我们既要关心这个行业，也不要太关注行业。我们从业人员还是踏踏实实把自己每一天的工作做好，每一个项目服务好，最终的结果肯定就是好的。

　　我们其实不太关心现在创投是2.0还是3.0，我觉得这些事情也不要太花脑筋，怎么应对这些事情？很简单，就是回归行业的本质，想清楚它的本质。创投的本质100年都不会变，创投的原理、精神，过去100年是这样的，未来100年还会是这样。

03

创投行业突然受关注让我受宠若惊

　　市场的变化我觉得有一些，感触特别深的。原来创投行业是一个特别小众、边缘化的行业，特别不被政府关注。每次召集金融行业开会，创投是坐在角落，中间的位置是商业银行、大保险公司、证券公司是主角，创投是特别没有人理的行业。

　　过去十几年，支持很多都是停留在口头表态的层面，我们就是野蛮生长起来了，王老（王守仁编者注）可能很清楚，我们是没有很多政府支持起来的。特别是今年，政府前所未有的开始关注我们这个行业。

　　“国十条”等，春天来了，好像我们一下子从边缘地带往中间走了一步，突然我们也算金融行业的高管了。金融行业的很多优惠政策，什么税收、子女上学等，我们都能享受了，感到很好。

　　钱也是特别多。政府的钱，以前从来没听说，现在一下子各种政府基金，基本上都是几百亿、几千亿支持我们，100亿以下都不好意思说。然后出面的领导级别是越来越高，每次接见我们领导的级别，以前市长到我们公司来都感到特别鼓舞，后来省委书记都到我们企业来，这是前所未有的支持。

04

募资之变：光靠PPT、演讲不好募了

　　前面也讲到了，募资很大的变化就是，募资突然一下子变得很简单了。我们最近也在做一个募资，以前募资基本上都是高净值的个人，没有什么机构参与我们。但现在募资百分之百是机构，突然没有个人了。

　　机构投资人出现以后有什么大的变化呢？机构投资人是看数据的，他是专业的，他不看演讲。以前的募资完全靠演讲、PPT，谁讲得漂亮；现在尽调特别充分，会计师、律师，尽调非常严格，不是说你讲得漂亮就能拿到钱。

　　现在能够提供特别完整的历史记录的创投机构特别少，所以机构投资人的钱只能投那几个创投机构，那就出现什么情况？一线的创投机构都坐在家里募资，因为都有大的专业团队会做数据分析，主动上门找*的创投机构。主动上门，不是同学、朋友募资，那肯定不是专业的。

　　所以这导致我们行业洗牌加剧，有良好业绩的公司，GP的业绩非常容易，并且特别大，一下子钱进来特别多；过往PR做得好，但没有业绩记录的那些机构反而募不到钱，冰火两重天。

　　如果现在还向个人募资，这是个很大的问题，因为机构钱很多，所以向个人募资肯定要打个很大的问号。未来肯定只能通过参与母基金，看看有没有机会通过他们来介入。

　　这跟美国很像，美国的基金基本上都是一代一代跟的，封闭的，基本不对个人投资者开放。所以中国好像突然有点跟国际接轨了，今年开始随着国有资本、大的机构、专业化市场化的母基金出现以后，推动我们行业有了新的变化。

05

投资之变：钱多好项目少，看不出寒冬

　　从投资来说，投资说是资本寒冬，它实际上体现在对某些行业的投资大幅减少，以及对中小企业的投资在减少。

　　我们看一下清科的数据，中小型投资在减少，PE的投资在增加，钱实际上还很多，但是钱避险的心理特别重。所以相对低的项目出来以后，这个钱就拼命的涌进去，抢那些相对成熟的项目。

　　看今年PE上半年，接近去年全年，从这个角度来看，PE是看不到什么寒冬的。钱特别多，好项目特别少，机构投资人对风险是比较厌恶的，或者专业机构专业能力不够，过往追风口的投资，去年、前年O2O、互联网+什么东西都很容易融到钱。

　　现在这样的项目大家比较害怕，比较害怕以后这个钱就投不出去了。不投那个投什么？现在新的方向很少，主流VC都在找新的方向，所谓人工智能这些东西是不是新的风口，是不是能融到很多资金，大家都在观望、布局。但是不是能融到大规模的钱，新的技术到底哪些东西大规模出现，这还在探索期。

　　新三板的公司我同意蒋总（蒋国云编者注）前面说的，两极分化会特别严重。肯定会有伟大的公司诞生，同时骗子公司也会大量死亡，倒闭的、跑路的将成为常态。我们把创业板和新三板混为一谈，拿这个概念骗我们老百姓，现在它的本来面目又暴露出来，我觉得特别好。

　　怎么应对？既然市场在变化，我们现在募资非常简单，机构投资人非常好沟通，所以我们特别不愿意跟个人沟通，太不专业、太耗时间，要从基本原理讲起，挺累的。

　　我们希望把100%的精力花在投资上。我们原来没有很大的抱负、野心和理想，现在有做大的机会，很多优秀的LP找我们，说希望一起把达晨做的更大一些，现在这个问题可以很好的思考一下。我们要更有抱负一点，要更有理想一点，要更勤奋一点，来把达晨的事业做得更大。

　　所以从能力方面来讲，有能力的GP可能会趁这个机会做大。我们看现在募资的规模越来越多，就是说单笔募资的规模确实在加大，当然我们自己也身在其中，深刻的感受到了变化。

06

估值都是假的，退出才是创投本质

　　所谓专业化喊了很多年了，我们说要向美元基金学习专业化，要重度垂直细分。

　　我们达晨推三三制，三个人看特别细的行业，投教育、医疗，投药的就只能看药，把这几个人搞得特别专业化，你才能比别人赚更多的钱。长期持续赚大钱肯定是取决于你的研究能力、专业判断能力，赚的是大部分人看不懂的钱。

　　人民币基金要支持实体经济。其实目前热的是某几个细分的行业，但中国缺多少东西？中国是一个发展中国家，除了有世界*进的互联网行业以外，很多企业其实都是嗷嗷待哺的。

　　环保、军工这些东西没人看、没人投，投这些看不上、不性感、不好玩、不是市场热点，人人都投互联网，因为觉得它很炫。投了什么O2O项目可以天天秀，投了制造业项目，真正的硬科技项目都不好说，中国已经变成这种局面了。

　　我觉得我们关注点还是要多一点，特别是人民币基金，要更多的支持中国的创新行业。不光是追风口去投，特别是不应该追求投了以后估值提升了多少倍，为了这个去投资，我觉得挺累的。

　　投了一个什么项目还开个庆功会，我觉得有点扯，应该是最后退出，变现以后开庆功会是可以的。投出去离项目退出差得老远，很多最后还是完蛋了。

　　还有很多人是为了融资去投资的，他说我不投这个项目可能赶不上这个热点，赶不上热点就募不到钱。拿投资人的钱去做这种事，我觉得是不太负责的态度。

我们最终还是追求现金回报，不要看基金好像说多么的性感那些东西，没什么用。多少概率讲了没有用，最终还是赚现金回报，这是我的观点。

　　我们定义是创投，那你就应该支持中小型公司，你看五年以上。五年、十年，没有这样的心态，不去做这种事情，你就不是做创投的，你是披着创投的外衣，做着投机的事情。

投资，投进去退不出来，估值不能卖，那都是假的。所以，特别是本土人民币基金，还是踏踏实实，不要管2.0、3.0，我们还是1.0阶段，那时候是*的阶段。没有退出我们就投很多公司，长期成长，后来这些公司都赚了大钱，不要追概念故事，不忘初心，不要忘了本质的东西，不要被虚幻的东西所诱惑。谢谢！

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