清科观察：2012年中国互联网产业投资冷中趋稳

　　2012年上半年，中国私募股权行业整体“募资、投资、IPO”环比均呈下滑趋势，一直备受资本瞩目的中国互联网产业亦跟随大势，投资趋冷但略显稳步。据清科数据库显示，2012年上半年，中国互联网产业已披露投资事件为79起，已披露投资金额总额为5.32亿美金，平均单笔投资金额为1030万美金。相比于2011年下半年中国互联网产业披露99起投资案例数量来看，环比降幅超20%。从细分行业的投资分布情况来看，与去年同期相当，多集中于电子商务、网络营销、网络游戏等领域，但社交网络行业投资数量下滑较为明显。清科研究中心分析认为，尽管中国互联网产业投资减缓，但相比于其他投资事件数量急剧下滑的行业，如服装服饰、食品等大消费产业来看，互联网投资步入日趋稳步的投资阶段。

　　纵观2012年上半年互联网产业细分行业投资，清科研究中心分析认为，主要呈现两大特点：

首先，电子商务投资持续走低，但已结束2011年下半年“过山车式”下滑。众所周知，2010年伊始，中国电子商务行业投资持续走高，仅2011年上半年，在团购、社会化电商及垂直网上零售等新型模式及细分领域的拉动下，中国电子商务行业投资事件数量创半年期新高，达68起。但是好景不长，当大部分网上零售企业持续“烧钱”，不断爆出“巨亏”的情况下，投资人信心严重受损。2011年下半年，中国电子商务行业投资*降温，披露的投资事件数量仅为39起。这种态势延续至2012年上半年。从2012年获投企业的情况来看，除原有的服装服饰、珠宝、奢侈品等网上零售企业获得投资外，一些特色电子商务企业也成功在市场低迷期获得资本关注，如家具类O2O电商美乐乐、经营宠物用品的魔友、外贸电商傲基、经营数字阅读产品的蜘蛛网等。

　　我们预计，2012年下半年，中国电子商务行业投资趋势不会回暖，下滑趋势甚至会更为明显。VC/PE放缓电商行业投资的步伐主要有三点原因：一是电商行业进入自我休整期，挤出泡沫、优胜劣汰势在必行；二是先期以流量、用户规模、客单价、交易规模等粗放型指标判断电商企业投资价值被残酷事实证明科学性不足，电商企业价值评估体系需要重新构架；三是电子商务行业已经实现IPO的企业标杆性不强，未上市的龙头电商企业IPO前景未卜。

其次，网络营销及网络游戏两大“钱途”行业未受大势影响，投资稳中有升。从数据层面，我们发现，网络营销、网络游戏两大“真金白银”的“钱途”行业并未受到产业整体投资趋缓影响，甚至稳中有升。以2011年下半年及2012年上半年两大时间区间来看，网络营销行业披露的投资案例从11起增加到14起，网络游戏行业披露的投资案例从10起增加到13起。尽管或许其存在一定的偶然性，但却孕育必然。众所周知，中国互联网的盈利模式无外乎两种：一种是面向广告主的前向收费；另一种是通过增值业务、下载付费等模式面向用户的后项收费。而网络营销及网络游戏则是这两种盈利模式的成熟实践者。从这点我们不难发现，VC/PE在细分行业的选择上更为踏实，逐渐远离“概念“行业，离钱越近的行业则越容易受资本青睐。

　　在世界整体经济形势尚不乐观的情况下，境外资本市场连续下跌，国内资本市场萎靡不振，中国企业上市节奏放缓等诸多不利因素的影响下，我们仍看不到2012年下半年乐观的市场前景。“储备过冬”似乎是互联网企业不错的选择。另外，对于互联网初创型企业而言，我们建议先期引入天使投资也未尝不是一个较好的选择。

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