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清科观察:保险投资PE开闸近三年 布局加快但风格偏保守

据公开信息,中国平安、中国人寿、中国太保、中国太平、泰康人寿、新华保险等多家保险公司已获得保险资金PE牌照。尤其自2012年7月《通知》发布以来,中国保监会加快了PE牌照的审批。此前保险机构所有PE投资必须通过“一事一议”的方式,逐一报送保监会审批。
2013-07-11 10:08 · 清科研究 姬利

  2010年9月初,保监会发布《保险资金投资股权暂行办法》(下称《办法》),我国保险资金投资PE正式开闸。在开闸近两年后,保监会发布《关于保险资金投资股权和不动产有关问题的通知》(下称《通知》),进一步为保险资金股权投资松绑。政策面上,保险机构投资PE的门槛逐步放宽,投资范围进一步扩大,但开闸近三年来,虽然各保险机构积极布局,实质上保险资金PE投资进展仍相对缓慢。

 保险投资收益跑输银行存款,保监会鼓励拓宽投资渠道

  2012年,我国保险业实现投资溢利2,085.09亿元,收益率仅为3.39%,是金融危机以来仅次于2008年的新低,低于2年期定期存款基准利率。从目前各大保险公司公布的年报情况看,中国太保的总投资收益率为3.2%,中国平安2.9%,新华保险总投资收益也仅为3.2%,均难敌利率上浮后的一年期定存。保险业资金投资收益率再创新低与2012年A股市场持续低迷下滑态势密切相关。

清科观察:保险投资PE开闸近三年 布局加快但风格偏保守

  为应对保险业投资收益率的低迷,自2012年7月以来,保监会先后颁布了一揽子的保险资金运用新政,进一步拓宽保险投资范围,新增投资品种,放宽投资比例,开放投资市场,将有利于提高行业的收益。对于保险资管新政的发布,各保险机构期望能够在权益类投资方面打破对股票资产的依赖,从而改变此前“靠天吃饭”的窘境。

 险资超7,000亿元可配置PE投资,各保险机构积极布局

  根据中国保监会的公开数据,截至2013年5月保险总资产达到76,769.67亿元,按照保监会去年7月下发的《关于保险资金投资股权和不动产有关问题的通知》,保险机构10%的总资产可用于投资未上市企业股权、股权投资基金等相关金融产品,按照这一比例将有超过7,000亿元险资可配置于股权投资。而根据截至2012年底的数据,保险资金的运用余额总计6.85万亿元,长期股权投资仅占3.4%(2,151亿元),而其中多为直接投资未上市企业,配置于PE基金的份额则更少。

清科观察:保险投资PE开闸近三年 布局加快但风格偏保守

  据公开信息,中国平安中国人寿、中国太保、中国太平、泰康人寿新华保险等多家保险公司已获得保险资金PE牌照。尤其自2012年7月《通知》发布以来,中国保监会加快了PE牌照的审批。此前保险机构所有PE投资必须通过“一事一议”的方式,逐一报送保监会审批。而有了牌照之后,只要在监管规定的额度之内,保险公司可以自主评估、自主选择,对于提高投资效率大有裨益。

  作为*获得股权投资牌照的保险公司,中国人寿于2011年获得PE投资牌照。在实际投资活动上,2006年中国人寿在获得PE牌照前就已作为LP投资了渤海产业投资基金,2012年国寿加快了PE投资布局,先后向弘毅二期人民币基金和中信股权投资基金三期注资15亿和6亿元,并于2013年出资50亿元和苏州市政府将共同合作设立100亿元规模的苏州城市建设基金。其他险企在获得PE牌照后,也开始积极布局PE领域,其中泰康人寿2013年认购春华基金不超过5亿元人民币并认购诚柏基金2.9亿元,此外,生命人寿也在2012年10亿投资明石基金。

清科观察:保险投资PE开闸近三年 布局加快但风格偏保守

保险投资PE仍受政策掣肘,实质投资进展仍相对缓慢

  相对于险资积极布局PE的态势,保险机构实际投入PE领域的资产占比依然较低,实质投资进展仍相对缓慢。以国寿为例,据其2012年年报显示,截至2012年底,中国人寿总资产达人民币18,989.16亿元,投资资产达人民币17,908.03亿元,同比增长19.8%,其中长期股权投资达289.91亿元,同比增长18.6%,略低于总投资资产的增速。在PE投资方面,为丰富长期投资收益来源,中国人寿2012年投资中粮期货有限公司,持股比例 35%,成为 2010 年保险新政出台以来业内*笔直接股权投资业务;投资股权基金项目中信产业基金三期,投资金额 6 亿元。比较其他保险公司,中国人寿在PE投资上起步较早,储备较多,但在资产的配置比例上依然远低于10%的配置上限。

清科观察:保险投资PE开闸近三年 布局加快但风格偏保守

  保险公司实质PE投资进展缓慢,一方面体现了我国对保险资金运用的谨慎,这也是保险业稳健经营的一种体现;另一方面,险资进入PE领域在政策方面仍存在掣肘:(一)根据《办法》及《通知》,保险作为LP筛选管理机构的标准较高,如管理机构注册资本或认缴资本不低于1.00亿元,管理资产余额不低于30.00亿元,募集或认缴的基金规模不低于5.00亿元等,从目前VC/PE市场来看,国内有资格满足险资投资条件的GP有限;(二)由于间接股权投资使保险公司对保险资金的控制力减弱,为降低风险,保监会对保险资金进入PE领域设置了诸多限制,比如不允许投资VC基金,投资基金需为成长基金、并购基金、新兴战略产业基金和以上股权投资基金为投资标的的母基金。

  除上述保险资金谨慎特点和政策限制外,保险资金在进入PE领域的保守风格也受当前PE市场低迷的影响。2012年以来,国内经济增速放缓,PE行业在募投退各环节遭遇困境,投资回报明显下滑,投资人对市场持谨慎观望态度,审慎的险资在此背景下自然也会对PE市场“捂紧口袋”,对投资PE基金的积极性不强。

结语

  尽管国内PE市场持续低迷,但监管部门放松险资进入PE的力度未有松懈。2012年10月,中国保监会出台《保险资金境外投资管理暂行办法实施细则》,使国内保险公司成为境外PE机构的潜在LP群体。险资股权投资政策的持续放松将有利于缓解国内PE市场募资困境,尤其是在中国机构LP匮乏的背景下,保险资金的进入备受期待。据清科研究中心了解,保险机构近年会将2%-3%的资金配置于投资PE基金。面对总计千亿元的巨量可投险资,虽然不好拿,但对于合格的GP来说,仍然值得一试。

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