清科快评：A股IPO开闸在即 105家VC/PE“喜大普奔”

　　2013年11月30日，证监会和国务院先后分别公布了《关于进一步推进新股发行体制改革的意见》(以下简称《意见》)及《国务院关于开展优先股试点的指导意见》，自2012年11月2日暂停至今的境内新股发行即将迎来重启，预计到2014年1月，约有50家企业能完成程序并陆续上市。

新股发行改革亮点颇多，市场化改革为注册制铺路

　　与征求意见稿相比，修订后的《意见》亮点主要集中在加强信息披露、明晰新股发行各方主体责任、加大欺诈上市惩罚力度、存量发行、股债结合融资、市场化定价、配售方式改进等方面：

表1 《关于进一步推进新股发行体制改革的意见》亮点

IPO开闸利好多方，105家VC/PE有望优先受益

　　A股市场一年多的新股发行暂停让以往以IPO为主要退出渠道的VC/PE机构在2013年陷入水深火热之中，根据清科研究中数据统计，2013年前三季度创业投资、私募股权投资市场退出数量均仅为54笔，较2012年同期呈现大幅下滑。虽然机构不得不转向并购、回购、股权转让、境外上市等方式退出，但退出案例为数不多，因此IPO开闸不仅利好排队企业和券商，对于股权投资行业来说也是“喜大普奔”的事情。拓宽退出渠道是常态，但是IPO退出的中流砥柱地位也难以撼动。

　图1 2008-2013Q3中国创业投资市场退出情况统计

图2 2008-2013Q3中国私募股权投资市场退出情况统计

　　在已过会的83家企业中，创业板、中小板、主板数量分别为43家、30家、10家，占比分别为53.8%、36.1%、10.1%。其中，VC/PE机构持股的企业为54家，占已过会企业65.1%的比重，创业板、中小板、主板分别有30家、18家、6家VC/PE支持企业。证监会预计到2014年1月约有50家企业能完成程序并陆续上市，如按三大板块已过会数量比例估算，创业板将有近30家企业上市，中小板也将有近20家。但是，过会企业目前所提交的财务数据都是半年报，如果能够在1月31日前取得发行批文，不需要补充财务数据，否则还需补充2013年年报。

图3 VC/PE支持的已过会企业数量统计

　　根据清科研究中心数据，54家VC/PE持股的已过会企业中，君联资本投资的有神州绿盟、安硕信息和鸿翔一心堂3家，数量最多;深创投等10家VC/PE机构分别有2家;其余94家机构各有1家投资企业过会。IPO开闸，此批机构将优先受益，因此，预计2014年VC/PE退出数据也将呈现较大涨幅。

　表2 部分投资企业已过会的VC/PE情况概览

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