盘点索罗斯投资原则 克服思维惯性是难点

【案例2】基金定投=机械定投？

　　“定期定额”是基金投资中不变的良方。定投基金的*优势在于，在长期投资的过程中利用分次、分时点投入的方式，达成平均投资成本的目的，降低了市场波动所带来的风险。但是，不少人把基金定投机械地理解为：选定某只产品，建立定期投资计划，长期执行，却忽略了在投资过程中要对投资计划进行修正。

　　小石就是一位基金定投的拥趸，作为一位非专业人士，他觉得基金定投最适合自己。从2007年开始，小石就开始实施定期定额投资的计划，他选择的是一家老牌基金公司的产品。尽管秉承了长期投资的理念，但小石却忽视了公司的管理能力同样也会对基金业绩产生较大的影响。这两年，这家公司的管理人员流失严重，基金业绩也出现了较大的滑坡。

　　点评：

　　“基金定投”是长期投资的利器和良方，正是这一观念的先入为主，使得不少像小石这样的投资者把基金定投当作了“机械定投”。不用怀疑基金定投平均成本、降低投资风险的作用，但是，在基金定投的过程中，阶段性的修正也是必不可少的。

　　其实，如果把基金定投作为长期投资的主要工具的话，被动投资的指数化产品是更加适合的投资对象，特别是在牛熊循环的过程中，指数基金的表现往往要优于大部分主动型基金的长期累积收益。

　　如果选择了主动型的基金产品作为定投的对象，定投的投资者则还需要定期对选择的基金产品进行审视。比较重要的一些考虑因素有：基金投资的主打方向是不是与市场走势相贴合，尤其是一些行业类的主题基金产品受到经济政策、市场走势的影响较大。假使市场出现的重大变化将对或已经对基金业绩产生较大影响，果断放弃、及时转向是更优的选择。在建立基金定投计划后，投资者还应当不断了解来自基金公司的信息，当过多的不利因素集中时，还是要果断地“用脚投票”。

　　一些辅助性的投资工具，如智能基金定投方式，在定期的基础上以选定的指数作为衡量投资金额的标准，也能够在一定程度上提高定投计划的实际效果，投资者不妨多加以关注。

　控制风险最重要

　　看错与看对，在资本市场里很常见，在期货市场中更是如此，没有人能保证永远看对。及时调整策略，即便错了几次，只要还留有一定的本金，就还留有翻身的机会。反之，则可能被彻底打倒。

　　我一生成功的关键就在于我会及时认错。因为在投资市场上，没有对也没有错，只有结果，那就是：对的时候你赚了多少，错的时候你赔了多少。

　　——索罗斯

　　输或赢，在瞬息万变的期货市场，是太普通不过的事。

　　投资期货的人都知道，最重要的是“留得青山在，不怕没柴烧”。也就是保留一点投资的本金，作为日后打翻身仗的资本。

　　在国内，期货投资基本上不会出现爆仓现象。国内有涨跌停限制，在保证金不足时，即会被强行平仓了。

　　但是在海外期货市场，因为不设涨跌停限制，在市场行情发生较大变化时，由于保证金交易的杠杆效应，就很容易出现“爆仓”，即投资者保证金账户中的客户权益为负值，投资者把资金全部亏损完了还不够，还欠期货公司保证金。投资者需要将亏空补足，否则会面临法律追索。

　　这样的风险，本该避免，却还是不时有人犯错。

2005年：中储铜爆仓

　　2005年底，中国国储物资调节中心（简称“中储”）爆出期铜巨额亏损案。

　　据当时媒体报道，原中储局进出口处副处长刘其兵，通过中储局期铜交易主要经纪商Sempra Commodities等数家经纪公司，在2005年9月，在国际市场上抛出了大量期铜沽空单。其做空的主要依据是国际市场上铜的价格高企，而国内市场受政策影响，铜价低迷，存在着套利的机会。于是，刘其兵便在铜期货上建立了大量的空头仓位。

　　可是未料到，从当年9月到11月，伦敦期铜价格随后由每吨逾3000美元急升至3700美元，此后又站上了4000美元上方。

　　中储局随后于11月和12月采取前所未有的补救措施，希望压低全球铜价，但铜价却一直保持在历史高位。

　　由于铜价急升，中储局在当年年底合约到期前大规模平仓离场、实物交割机会也变得很渺茫，相当大一部分仓位被展期。此后伦敦铜价继续大幅上涨，最终引致中储铜爆仓。

　　2005年11月底，Sempra及其他向刘提供授信的经纪公司赴京与中国政府有关部门谈判，希望中国政府承担全部交易损失。最后双方在2006年2月达成协议，各自承担一半损失，大约各6300万美元。

2008年：张卫星黄金爆仓

　　2008年，高得黄金张卫星“爆仓”案传得沸沸扬扬。长期唱多、做多黄金的张卫星，输了!

　　张卫星有一套自己的操作思路：“我们做黄金做了很多年，过去每年在6、7、8月份到来年的2月份之间都是牛市，我们一般的情况下是在6、7、8这3个月左右的时间，建好仓位还有订货现金，一直等到春节之前，这样的一个销售旺季和牛市来临时候的收获，这是我们的经验。”

　　2008年6月，张卫星也没有例外，按照自己的经验，照样做了多单。

　　结果没有想到，2008年7月15日摸高每盎司988.25美元之后，8月15日直线掉落到每盎司772.45美元，波幅达到22%。

　　“根据我以往的经验，黄金价格的短期波动幅度不会高于百分之二十，但这次，因为很多国际大企业破产，市场对美元的需求因为结算需要等因素突然大幅上涨，美元价格被推高，黄金价格迅速下跌。”这一次，张卫星输得很惨。

　　点评：

　　在投资中，经验主义往往害人不浅。

　　期货市场、股票市场，是经常在变化的。过去的经验和所谓的“规律”，特别是个人总结的经验，只能作参考，而不可作为投资决策的主要依据。更为重要的是，过去的盈利模式和盈利机会，到了今天，反而会成为“毒药”与“陷阱”，这样的案例在我们身边其实举不胜举。

　　与很多投资品不一样，期货交易因为有杠杆性，因此风险的控制很重要，切不可“任性”地不断加仓。

　　比如，国际黄金期价的大跌，将张卫星打爆了仓，这就与张卫星重仓持有有关。他自己后来也说：“最后资金跟不上了。”

　　张卫星自己谈到，当时“不符合常态”的暴跌，使得他们原有的经验和风险控制都被打破了，所以导致爆仓。其实这说明，张卫星的风险控制和停损纪律是欠缺的。对于黄金，张卫星一直在单向做多，为了获取*的利润，他承认自己单边赌多，最终在国际市场暴跌行情中破产。

　　而在中储铜爆仓案中，刘等人的手法也是大量单边沽空，结果因为市场单边上涨，根本没有给自身调整的余地、机会与资本，最终引致巨额亏损。

　　实际上，看错与看对，在资本市场里很常见，在期货市场中更是如此，没有人能保证自己永远看对。及时调整策略，即便错了几次，只要还留有一定的本金，就还是会有翻身机会。

　　但是，如果不充分研究市场各种因素，而是一直死守多头或空头，并且不设置严格的止损机制，那么就很可能把最后的一点本金都亏完，甚至爆仓，最终丧失翻身机会。

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