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福布斯:Zynga不值70亿美元 投资人应避免投资

据国外媒体报道,风险投资管理咨询师彼得·科恩(Peter Cohan)在《福布斯》网站发表分析文章,不建议投资者参与社交游戏公司Zynga的首次公开招股(IPO)。
2011-12-05 09:46 · 搜狐网

  12月05日消息,据国外媒体报道,风险投资管理咨询师彼得·科恩(Peter Cohan)在《福布斯》网站发表分析文章,不建议投资者参与社交游戏公司Zynga的首次公开招股(IPO)。文章原文如下:

  社交游戏公司Zynga计划通过首次公开招股发行1.15亿股股票,最多将融资11.5亿美元,占公司总股本的14.3%。尽管本次交易市场对Zynga的估值不超过70亿美元,但我仍然不建议投资者参与Zynga的首次公开招股。

  我在今年7月曾对Zynga进行过分析。对是否参与首次公开招股投资,我会进行4项测试,当时Zynga通过了其中的3项。主要原因在于,Zynga处于一个*吸引力的行业,而且拥有独特的优势,能够坦然面对风险和机遇。不过,相对于Zynga的财务表现,当时的首次公开招股价格明显过高,这也是Zynga未能通过全部测试的主要原因。

  根据Zynga提交给美国证券交易委员会(SEC)的最新报告,我认为仍然有三大理由支持对Zynga进行投资:

  其一:*吸引力的产业。根据ThinkEquity提供的数据,全球虚拟用品市场的年复合增长率达到21.6%。到2014年,全球虚拟用品市场的规模将达到203亿美元,而2010年仅为92.8亿美元。虚拟用品市场的利润非常高,举例来说,标准普尔500指数成分股五年的投资回报率为15.1%,而虚拟用品市场五年的投资回报率达到26.7%,两者相差11.6个百分点。虚拟用品市场之所以能获得高额利润,其主要原因在于游戏开发商可以自行制定虚拟用品价格,而游戏玩家没有任何谈判影响力。

  其二:竞争优势。根据社交网站应用调查公司AppData提供的数据显示,截至2011年9月30日,在Facebook上,Zynga拥有最广泛的玩家用户,其每日平均用户玩家数超过6000万,超过其他30家*的社交游戏开发商的总和;游戏日活跃用户超过了其他14家*的社交游戏开发商的总和;月活跃用户总数超过其他8家*社交游戏开发商的总和。从2008年至2010年,Zynga的营收年增长率高达383%,从3600万美元增长至大约8.9亿美元。

  其三:有实力维持其*地位。当前最关键的问题在于,Zynga是否有实力捍卫其*的市场地位。毕竟,来自Facebook平台的收入占Zynga总营收的93%,而Facebook要从每笔虚拟用品交易中收取30%的手续费。Facebook可以采取许多措施来打击Zynga的业务,比如修改服务条款,开发自有游戏,给予Zynga竞争对手更多优惠支持,限制游戏开发商使用Facebook等等。今年10月份,Zynga为了减少对Facebook的过度依赖,推出了一项名为“Project Z”的服务。如果“Project Z”能够取得成功,而且Zynga能在移动网络市场能取得突破,相信未来Zynga的市场*优势将更加明显。

  但值得忧虑的是,Zynga的估值和市场同行相比仍然偏高。如果Zynga的估值在70亿美元,这和今年7月美国私募股权交易网站SharesPost给予Zynga大约154亿美元的估值相比,将低出一半以上。与动视暴雪和艺电相比,Zynga当前的估值比7月份的估值更加合理。动视暴雪当前的市值为142亿美元,而艺电的市值为77亿美元。

  如果Zynga的估值为70亿美元,根据计算,Zynga的市盈率将为169倍,这比今年7月份596倍的市盈率减少约三分之二。但Zynga的市盈率仍然是动视暴雪的8倍以上,动视暴雪的市盈率为19.4倍,是腾讯市盈率的7倍左右,腾讯的市盈率为24倍。

  另外一个关键是,Zynga的增长速度正在减缓。今年7月份,Zynga的年增长率为132%,而到9月底时,Zynga的年增长率已经下降至106%。虽然Zynga继续保持增长,但增长速度已经明显放缓。

  Zynga无论做什么努力都很难阻止增速下滑,并解决净利率只有3.7%的问题(腾讯的净利率达到33%)。因此,我不建议投资者参与Zynga的首次公开招股。

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