欢聚时代获大摩增持评级 股价周一大涨逾8%

　　北京时间12月18日消息，多家投行周一针对欢聚时代发布研究报告，虽然给予的评级存在争议，但欢聚时代（YY）周一股价还是大涨了8.06%。

　　在周一发布的研究报告中，摩根士丹利（俗称大摩）给予了“增持”初始评级（overweight），并给予17美元目标股价。此外，花旗给予“买入”初始评级，德意志银行和派杰(Piper Jaffray)给予的评级均为“中性”。

　　欢聚时代周一收报14.75美元，较上个交易日上涨8.06%。欢聚时代上个月在完成IPO，发行价10.5美元。

附：摩根士丹利研究报告

　　我们给予欢聚时代“增持”初始评级，原因是市场并未充分反映欢聚时代4亿多注册用户商业化潜力。欢聚时代是实时群体活动领域的领跑者，提供的服务包括游戏、直播表演和在线教育等。该公司拥有忠实的用户、较高的进入门槛和均衡的收入基础。

　中国*在线社区之一

　　受益于免费的核心服务、强大的网络效应和技术领导力，欢聚时代目前拥有7000万月活跃用户，2011年的中国在线团体活动时间份额为84%。欢聚时代丰富的内容吸引活跃用户平均每天在该网站上花费近2小时。该公司具有均衡且防御性强的收入来源，如音乐、网页游戏、广告和VIP会员服务等。

业绩增长势头强劲

　　欢聚时代2009至2012年的销售额年均增长1.9倍，非美国通用会计准则营业利润率增长56个百分点至25%。我们估计，受到新服务和营业杠杆的推动，2013至2015年的盈利将会每年翻番。该公司的净现金约为2.1亿美元，约占市值的25%至30%。我们的目标股价对应2013年的市盈率为32倍(按照非美国通用会计准则计算为20倍)，PEG(市盈率相对盈利增长比率)为0.3倍。

大量的增长机遇

　　音乐服务已经成为*的增长动力（约占其当前收入的40%，2011年接近于零)。欢聚时代可能将于2013年开始通过教育频道盈利，而其他项目（例如团体会议和游戏广播等）也可能推动收入增长；付费用户目前不到活跃用户的2%，远低于腾讯的10%，表明其仍有很大增长空间。

　　竞争日益加剧：欢聚时代面临的来自同类服务的竞争呈现加剧，如腾讯的QQTalk、iSpeak和巨人嘟嘟。它的竞争对手还包括腾讯微信和新浪微博。此外，欢聚时代在用户生成内容方面可能存在监管风险。

股票评级：增持

　　业界前景：富有吸引力

　　按ModelWare模型计算的实际每股收益：12.63元人民币（2011年12月）

　　按ModelWare模型计算的预期每股收益：1.06元人民币（2012年12月）；3.35元人民币（2013年12月）；6.82元人民币（2014年12月）

　　目标股价：17.00美元

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