矽亚投资张兰丁：股市震荡与经济进入震荡期相吻合

自从2015年6月份开始，股市就结束了狂飙的历程，转而开始进入震荡阶段，与实体经济真正挂钩。

这在我看来这是必然趋势，股市不能脱离实体经济而单独实现逆增长。

看我们的实体经济，虽然各种经济指标显示已经比2014年产生较大幅度的增长，然而，这并不意味着中国的经济就脱离了震荡期，相反，从2015年起我们的震荡期更加明显。

中国经济进入震荡期

2015年的股市从最早的脱离实体经济到后来的震荡下跌，其背后的投资逻辑在我看来其实正是经济进入震荡期的运行体现。

矽亚投资曾在2009年的时候提出了中国的经济三个30年——分别是解放以后的30年；改革开放的30年以及现在正在经历的第三个30年。

其中，现在经历的第三个30年与我们紧密相关。第三个30年同时也是中国金融行业飞速发展的30年。任何行业的发展都离不开金融行业，金融行业推动了这30年主要的经济发展。

在这30年当中，我们经济飞速发展，但未来我们可能不会沿着这个线性继续向上发展，因为经济运行是有客观规律的，经济运行的规律就是危机、箫条、复苏、高涨，周而复始。经济规律是不可改变的。

世界大型联合会在去年10月《中国经济增长之长期疲软回落》的报告中明确指出，未来十年中国经济增长率将跌破4%。

矽亚投资同样也曾在几年前预测——根据经济规律，未来中国的经济增长将逐步趋缓，这是*个。短期之内中国的经济进入了震荡阶段，这些震荡目前来看已经让我们企业家吃不消了。还有明斯基时刻的到来产生了调整的需求。因为过高的杠杆和过多的泡沫，最终产生了调整的需求。房产驱动、投资占比较高的现象需要改变，固定资产的投入会逐渐回落。

另外从中国经济整体发展水平来说，我们觉得中国的经济水平觉得相当于日本80年代的末期。未来30年中国，经济的平均增长低于5%，我们必须接受经济要进入慢跑的过程，而不能一直保持百米冲刺的速度。

企业及PE机构该如何应对震荡期？

目前我们正处在第五次的发展之中，第五次我们称为转型之年。在这个阶段，很多投资机构依然退不出，仅有并购和目前少量的IPO根本无法满足大量投资机构的退出，加速了PE机构的洗牌，相信很多PE机构短期之内会消失掉。所有的PE机构目前都在想下面的问题：*在想投什么企业，第二在怎么退出。

那么，面对经济震荡期，对于PE机构来说，又将如何应对呢？

首先，面对经济震荡，矽亚提倡的是聚焦战略，做你本身擅长的事情。其次是经营逻辑的改变，保持现金流。另外要把握变化的趋势，不断的寻找细分市场，最后是不断的创新，创新才能使企业迎来新的生机。

我们都知道行业里面只有10%的企业会胜出，大盘增长的时候只有10%的机构它的β系数会大于1。可是当大盘下跌的时候90%的企业跌得家都没有了。这是行业平均的增长。既然是这样，我们很多投资机构到底往哪里投？这是我们未来的方向。有一些人说新的互联网，大家在走新的方向，但我们矽亚关注的是传统的企业，因为传统的企业更稳健，经济震荡过程当中能够持续更久。

首先我们看一下全世界，在过去20年里面平均盈利水平*的有哪些行业？比如说我们可以看到化妆品投入资本回报减去平均资本成本，有36.3%的利润；其次是烟草行业，再下面是软饮料。中国的软饮料净利润率才10%。但是全球的软饮料的平均投入资本回报减去平均资本成本达到了20%，所以软饮料行业也是非常好的行业；另外医药、医疗都是非常好的行业。电脑软件，还有金融服务在全球平均收益是7.3%。

我们再看一下哪些企业容易倒下去，很难做投资？比如说电信设备，在过去20年里面，平均是负的7.6%，基本上20年都亏损。造纸行业平均是负的4.5%。钢铁是负的3.2%，在过去20年里面，纺织行业负的2.8%，航空是负的2.1%。电信服务基本上是零。透过这个，我们可以看到，虽然这些在全球上面的数据跟中国可能不一样，但依然给我们投资机构和企业家一些借鉴，告诉我们未来哪些行业可以更持久。

在这里面我们也继续给企业这些忠告，*个是观念的转变，我们希望对企业有所帮助。因为很多企业家，在一次创业成功以后，有了一定的资金，包括从银行贷款来的资金，开始转入另外一个角色，开始投资房地产、投资矿及其他行业等等，针对这种现象，我们聚焦战略，做你本身擅长的事情。

第二个是经营逻辑的改变，我们提出上行的时候买入，那么下行的时候一定是卖出的时候。

第三个是亏损的定义。其实，企业的亏损不是说你的净利润是负才是亏损，你这个企业没有达到行业的平均成长，你没有达到行业平均的利润，这家企业就是一家亏损企业。有多少企业是亏损企业？可以回答大家，一个行业里面只有10%的赢家，意味着90%的企业是亏损企业。

第四个是给所有企业家和机构的建议，保持足够的现金流。因为今天你没有利润还能活，但没有现金流可能倒闭的就是你。所以现金流非常重要，它是企业的造血能力，你的创造利润的能力也非常重要。

同时还要注意各种冲击，经济震荡以后，冲击会增加。包括国家政策的冲击，还有整个宏观经济的冲击，还有自然灾害的冲击。

另外要把握变化的趋势。比如产能过剩的调整等，如果不能很好的把握*的时候，什么时候才跟资本市场接触，那么可能企业会死的很惨。

还有一个是积极行动的清单，我们说企业家需要*限度抵御各种冲击，我们向西门子学习，这时候管理系统建好、人员胜任，系统响应度要流畅。还有核心竞争力的塑造。我去很多企业跟我讲他赚钱，但基本没有什么技术，没有任何核心竞争力。隔壁老王也可以做的事情，这个企业不一定有竞争力，赚钱只是暂时的。

还有不断的寻找细分市场，因为很多产能过剩以后，在细分市场依然有利润的。好比今天钢铁虽然是产能过剩，但一些特种钢材利润依旧较高。