千股跌停、千股停牌、千股涨停：谁制造了上周的股市奇观？

　　不断上演的千股跌停一步一步侵蚀着市场流动性，这也让救市从是否该救的契约争论切换至应如何救的市场操作中。

　　上一周的救市，过程并不如市场设想的顺畅。7月6日与7日，以中国证券金融股份有限公司（简称中证金公司）为首，由21家券商组成的救市国家队依旧难挡个股大跌，此后逾千家上市公司采取停牌的权宜之计暂避风头；直到7月8日，多数成分股停牌的创业板绝处逢生，诸多个股从跌停到涨停。这周的最后两个交易日，A股迎来千股涨停的报复性反弹。

　　救市初战告捷，一方面，国家队大买中小市值个股纾解了这场流动性枯竭的困境，另一方面，监管层所采取的诸多紧急措施也刹住了惯性向下的大盘。

　　但即便救市后，各方参与者仍无法回避一个问题：依赖于监管层临时更改规则所带来的政策市反弹，以及两融与场外配资等杠杆资金依然强烈的入场欲望，是否会成为A股的阿克琉斯之踵。

*阶段：拉升中石油引发余震

　　7月5日，监管层推出诸多利好：21家券商以不低于2100亿元资金投资蓝筹股ETF、推动上市公司增持股票、暂停IPO发行和央行为中证金公司提供流动性。

　　“明天只要没涨停的小票通通扫货。”一位私募基金经理在7月5日晚间向他的交易员下达了这样的交易指令。

　　7月6日开盘，上证指数高开7.89%，绝大数个股符合市场预期：不是高开9个点就是涨停板。此时，“没想过要卖。因为怕卖了后买不到。”该基金经理还在坚守此前的策略。

　　事态正在发生变化，指数在开盘十余分钟后开始低走，个股也纷纷打开涨停板，一路下探。“因为有底仓，在走弱的时候我还补了一些。”他说道。

　　下午国家队的主战场依然在上证50，中证500已是哀鸿一片。“跌了5个点的时候减持了大部分。”他说道，因为触及了个股的止损线，不得不卖出以保证此前的胜利果实。

　　收盘时又是千股跌停，该基金经理的重仓股也是其中之一，而上证指数凭借国家队拉升上证50而获得2.41%的涨幅。

　　龙虎榜数据显示，中证金公司成交额为59.6亿元，共参与30只个股，5只个股为上证50成分股，但成交回报可谓惨淡，15只个股被被砸到跌停板，仅有三只涨停。“作为国家意志，中证金公司其实不会积极拉高个股，只是对手盘出多少货都能接得住。”上述基金经理称。

　　值得注意的是，中信证券北京总部营业部的交易额突增至160亿元，也是中石油的买一主力，净买入额达33.4亿元，占总成交比例34.3%，而中石油尾盘也因此被强力封上涨停板。

　　由于中石油是上证的超级权重股，因此通过大力做多中石油进而维护和拉升指数的动机不言而喻。

　　也恰是因为国家队大买上证50，也引来一片质疑。

　　“买中证50拖住指数下行的趋势当然没错，”上述基金经理表示，但是目前的危机显然不是因为指数下行，而是多数个股遭遇恐慌性抛盘而失去流动性，而国家队扫货权重股也加剧了市场的失望情绪。

　　市场也有不同声音，一位券商资管部门负责人向腾讯财经表示，因为上证50是券商两融的重要投资标的，国家队拉升上证50，很有可能是害怕上证50大幅下跌带来的融资平仓，“这无论对券商还是整体市场而言，带来的冲击都非常巨大。”他说，因此拉升上证50也是自然。

　　7月7日，继千股跌停之后，千股停牌潮来袭。

　　停牌作为一种价格稳定和减少信息部队称的交易机制，在如今暴跌行情下，又被赋予了躲避大跌的功能，这也让各方形成了新的博弈局面。

　　截止7月7日晚间22时10分，超过500家公司申请停牌。由于此前已有764家公司处于停牌状态，因此7月8日停牌公司将超过1200家。

　　超千家停牌的上市公司大多集中于中小板与创业板，这会带来市场流动性挤出效 应，也最终会影响期指套利规模和上证50权重股走势。

　　“拉升中石油带给了市场一个非常悲观的预期和信号。”一位私募交易员表示，绝大多数连续跌停的个股并非权重，国家队这么买只会加剧投资者恐慌心理，使得他们踩踏出逃。

　　处于这样的困境下，上市公司纷纷发出停牌公告，声称要进行并购等资产规划。“并购所花费的金额和连续几个跌停带来的市值损失根本不值一提，因此这个时候停牌是一种熔断保护。”上述私募基金经理说。

　　这些停牌个股中，许多是公募基金的重仓股，而基金投资者在面对暴跌行情必然会选择赎回减少亏损，那些没停牌的个股将是基金大力卖出以应对赎回的标的，这也是为什么没停牌个股跌停的原因之一。

　　“因此更多上市公司也会选择停牌应对基金赎回带来的抛压，这就造成了一种负反馈，个股不断跌停选择停牌、不断停牌后基金再抛没有停牌的个股造成跌停。”一位海外对冲基金经理向腾讯财经表示，一般而言，如果基金有蓝筹股的话，为应对赎回，都会卖出流动性更好的蓝筹股，因此上证50成分股也将承接抛盘压力。只有在蓝筹卖尽或者没有太多蓝筹头寸的情况下，基金才会选择抛出中小创股票。

　　他认为，破解这样的循环，只有向中小创注入更多流动性。　　

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