估值10亿美金的新三板独角兽 竟然是一座“空城！

　　读懂君上周写了一篇文章，叫《收入34万估值47亿，新三板七大估值神话》，文章主要讲了新三板上堪称估值奇迹的7家公司。其实，还有一家公司名叫ST诸葛(833933.OC)，这家公司估值10亿美金，奇迹程度一点都不亚于这7家公司。

　　今天，读懂君就带你看看，这家估值10亿美金的O2O公司究竟长什么样。请做好心理准备吧。

　　1这是一家汽配O2O公司，运营靠外包，去年交易额97.92亿元

　　一年之前，O2O公司还很时髦；不过现在，O2O已经被简写成“呕吐呕”。

　　但读懂君认为O2O价值很大，关键问题是，别整概念，真正满足用户需求。

　　ST诸葛主营汽配O2O，线上网站是“诸葛修车网”，由正品基地和汽配商城组成，这两个产品你可以理解为汽配行业的天猫和淘宝；线下是服务站和修理厂，服务站的主要功能是开发当地汽车配件经销商和修理厂，吸引其到诸葛汽配商城平台交易，并且提供线下物流配送服务。

　　也就是说，诸葛汽配商城从线上的经销商入驻，到线下的修理厂在商城进行消费，基本都是靠外包给服务站拉来的。

　　再说的直白点，线上运营靠外包，不知道京东刘强东、美团王兴作何感想。读懂君其实是想说，如果整个模式行得通、用户体验好，肯定比京东、美团成本低、利润高。至于行得通行不通，还得通过未来的发展来说话。

　　具体商业模式，您可以参考下图。

　　今天的官网数据显示，ST诸葛已入驻服务站352个，经销商14909个，旗舰店2341个，修理厂127719个。

　　看上去规模很宏大，是不是？当然，看看交易额你就知道。整个2015年，ST诸葛交易额为97.92亿元

　　2去年亏了6.4亿，补贴高达4.26亿

　　规模背后是烧钱烧得很厉害。

　　公司2015年实现营收9577万元，成本1.51亿元，亏损6.4亿元。

　　营收是怎么来的呢？主要分为三块：网络平台使用费，网络展位(广告费)，网络平台交易服务费(交易手续费)。三块费用都是由服务站贡献。

　　大家可以看下去年三项收入的具体数据。

　　说完收入说成本和费用。近96%的成本是给服务站的返点。整个2015年，返给服务站的交易手续费和广告费、网络平台使用费分别为1.16亿元、1190万元和1623万元。

　　费用的大头是销售费用，去年达到4.98亿元。销售费用的大头是积分兑换和互联网政策化奖励款，主要奖励给商城的商户和用户，去年两项分别达到2.01亿元和2.25亿元，合计4.26亿元。

　　成本和费用其实完全可以理解。服务站是第三方区域加盟商，本质上是代理，你总不能让人白干活，所以要给返点；销售费用的本质其实是补贴，活跃交易靠补贴，几乎所有O2O公司都这样。

　　看完上面这些文字，你是不是很奇怪，原来竟然有一家你不知道的O2O公司，去年亏了6.4亿，其中4.26亿是补贴出去的。好在ST诸葛是2B的，不知道也正常。

　　但是你知道，连2C的O2O公司都不敢大规模补贴了。所以ST诸葛也开始节流。年报显示，在2015年12月31日，上述两项奖励费用已经取消。

　　3停止补贴？市场立刻给你脸色？

　　奖励费用开始取消了，市场情况如何？

　　读懂君经常盯ST诸葛的官网，于是列出了下面这个表。

　　先看服务站的数量，从2014年年底的60家到2015年*季度的120家，再到2015年年底的216家，最后到3月份的358家，诸葛服务站的数量呈现快速增长趋势。而今年2月下旬到今天，竟然减少了6家。再看入驻旗舰店，一样在下降。

　　当然，经销商过去一个多月增加了10000多家，确实值得关注。

　　读懂君必须声明，表中的数据来自官网，其他数据来自公开转让说明书和年报。到底应该怎么解释这些数据其实读懂君也不知道。

　　4成本很高？钱去了哪里？

　　读懂君刚才已经告诉你，成本和费用都很高。其实，2014年的成本和费用构成很有意思。

　　公司有三大关联方：亚太汽车、四慧汽车、华鼎盛，2014年的成本和费用中有不小一部分进了这三家公司。公司2014年营业成本为2183万元，其中1203万元给了关联方(具体明细见下图)一半以上的成本给了关联方。此外销售费用中有666,666.67元给了亚太车务，485,651.34元给了亚太润滑油。也就是说，56.53%的成本进了关联方帐户。

　　再看2014年收入，公司从关联方太车务获得566万元的服务站网络平台使用费，占营业收入的44.13%。

　　收入和支出都和关联方关系这么大，一般人肯定无法理解。其实读懂君是能理解的，毕竟当时公司尚未引入外部投资者，这种现象也是正常的。

　　2014年，关联交易这么活跃，那么2015年呢？数据显示，2015年，日常性关联交易6903万元。和2015年的整体支出相比，占比显然已经不大。

　　510亿美金的公司，除了运营靠外包，开发也靠外包

　　其实，读懂君看过很多资料，很多业内人士认为ST诸葛的模式是靠谱的，读懂君不在业内自然无法辨别。

　　但读懂君有一点看不懂。ST诸葛作为一家估值10亿美金的公司，线下运营靠外包，线上技术居然也靠外包。

　　公司的外包公司是北京四海道达网络科技有限公司，整个2015年，公司付给外包公司4580万元开发费用。当然，外包公司四海道达的董事长是ST诸葛的技术总监，四海道达一度持有ST诸葛5%股份，如今稀释后持有3.91%。

　　如果你要做一家互联网公司，你会这么做吗？

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