金慧丰周立峰：新三板分层投资人将有更大套利空间 享受双重红利

　　北京金慧丰投资管理有限公司合伙人周立峰

8月4日，盛世投资与盛世方舟举办了“基金运营管理模式研讨会”，集聚金慧丰、IDG、长江国弘、达泰资本、戈壁创投、新进创投、华晟资本、小村投资、丰厚资本、大河创投、启明创投、龙翌资本、春晓资本、心元资本、九鼎投资、君联资本、达晨创投、零一创投、创新工场、松禾资本、PreAngel、华盖资本、长石资本、元航投资等百余名机构投资人共同探讨时下投资热点与发展机遇。北京金慧丰投资管理有限公司合伙人周立峰分享了“新三板与投后退出管理”的热点话题。

随着新三板市场的迅猛发展，截至8月4日，新三板已经有8086家挂牌公司，市值超过三万亿。从公司数量上看，新三板市场已成为全球挂牌企业最多的股票市场之一。从5月3日突破7000家大关至今，新三板仅用了不到3个月就实现了8000家挂牌企业的规模。2016年Q2新三板新增挂牌企业从CV行业分布来看，制造业以357家持续领跑，IT以250家位列第二，合计占新挂牌企业总量46%，医疗健康、综合、互联网、化学工业分别以124家、101家、75家、72家位列其后。

新三板分层给投资人更大套利空间

在新三板市场逐步规范的同时，A股与新三板企业的互动也在加强，新三板企业成为A股上市公司并购重组的标的池。到2016年4月中旬，已经有222家挂牌企业前十大股东中出现上市公司（除做市商持股）的身影，其中上市公司直接控股新三板已挂牌企业数量达到74家，平均持股比例为55.42%。

周立峰指出，这种现象是双方你情我愿的结局，多数A股上市公司为了拓宽业务领域，都愿意购买新三板公司，而新三板公司为了进入A股市场，被并购的意愿也很强。对于投资者来说，有了上市公司的站台，投资者对于挂牌股票的价值提升和投资退出也更有信心。

目前新三板的整体估值大大低于创业板，未来新三板分层后的创新层，其流动性必定会大大加强。投资人可以有更大的套利空间，分享企业自身高速发展和流动性溢价的双重红利。有人担心创新层出来，好的企业会更容易融资，差的企业会更加没有交易。但周立峰认为，大可不必有这样的担心。“看看美国的纳斯达克，甚至是纽交所，一样有很多企业交易不活跃，但是市场整体是健康的，对经济的拉动和资源的配置是有效的。不同风险偏好和投资阶段的投资机构，可以通过在不同层次的企业中发掘出有价值的企业。”

投后管理和退出五大法则

2016年被称为“新三板市场监管年”，除了对之前不合市场规则的券商开出重磅罚单外,市场监管的力度、广度也在进一步加强,针对市场中介机构、挂牌公司、投资者等其他市场主体的规范监管也必将加码。

创立于2010年的金慧丰，是中国最早从事新三板投资的投资机构之一，投资过首都在线、豆丁网、和聚网络、黄太吉、安邦物业、举贤网、中商惠民、POPMART等几十家公司。2011年金慧丰参与了首都在线的定增，退出部分整体收益率高达34倍，年化收益率高达850%，同时也是金慧丰投资企业中成长最快的挂牌企业。

经过六年的磨砺和发展，对于新三板的投后管理和退出，周立峰有五个法则：其一，尊重常识，尊重创业者，尊重市场，尊重趋势；其二，嘴勤、腿勤、脑子勤，有问题随时和被投项目沟通，多提解决思路；其三，把握新三板政策变化，顺势而为；其四，项目需要时刻保持与A股的联动性；最后，新三板的管理和退出需要符合投资的基本逻辑。

周立峰表示，新三板在今后的挂牌门槛将会提高，虽然大家不愿意，但这也将会是一个趋势，同时，券商内核趋严。但未来新三板的流动性会增强，估值中枢将会提升，新三板市场中将会出现新鲜血液，可预见的是，公募基金、保险资金将会入市，将会出现更多投资机构做市，这将会提升新三板市场整体交投活跃度，做市转让也会成为新三板的主流交易方式。