突袭！险资遭遇整改风暴，姚振华进京72小时后遭监管重拳

录音泄露

　　刘士余和陈文辉的讲话，迅速发酵，引起市场对于杠杆收购与保险资金的大讨论。

　　次日晚间，一段疑似为保监会资金运用部官员的录音，再度在社交媒体上流传开来。录音中，该人士正面回应了刘士余的讲话，对近期险资举牌的一些个案做出点评，并透露保监会即将出台较为严格的制度，来约束一些险企的行为。

　　流传的录音中，该人士表态支持险资正常举牌，他例举安邦保险举牌中国建筑一事，说明保险资金作为友好投资人，作为金融资本并不对公司管理层发生变动，“这条路还是走得通的”。

　　但对于恒大人寿短炒的行为提出明确反对，对于在格力电器董事长董明珠和原有股东的关系处于焦灼状态时，前海人寿入局格力电器，保监会的态度“仍然是不支持”。

　　陈文辉在公开演讲时，还曾提出，保险公司在风险管理上还有欠缺，而绕过资本监管的严格来说就是犯罪。下一步应通过有效监管，严守风险底线。关于针对性的监管措施，一定要有完善的公司治理结构，对股东进行有效制约，不能由某一家股东或者控股人实际控制。

　　而上述保监会内部会议的录音还透露，“我们保监会马上会出台一个比较严格的制度来约束一些保险公司的行为，但是在我们这个政策没有出台之前，还处在静默期。”

　　一位接近保监会人士对腾讯财经表示，目前该政策尚未成文，但可能的方向，或是对保险公司举牌与收购进行区分，明确两者之间的区别，并对收购行为进行严格监管。

　　这也意味着，诸如部分险资通过收购上市公司股权，进而争夺公司控制权的事件，将迎来严格监管。

姚振华赴京

　　蝴蝶扇动翅膀，多米诺骨牌渐次倒下。

　　在A股市场纵横捭阖的宝能系掌舵人、名列胡润百富榜第四位的姚振华，在12月5日被自媒体爆出“连夜赴京请罪”。

　　腾讯财经从多方信源获悉，上周姚振华的确曾经奔赴北京，但赴京时间是在刘士余讲话之前，其12月1日（上周四）来到了北京，在刘发讲话当天（上周六）晚间返回深圳，并于周日凌晨抵达深圳。有消息称，此次赴京，姚振华或与保监会官员会面。

　　在刘士余上周六讲话之后，新华社引述分析人士称，刘的部分发言指向保险系资金，并直接点名“七个保险系举牌最为活跃”，为恒大系、宝能系、安邦系、生命系、阳光保险系、国华人寿系和华夏人寿系。姚振华掌舵的宝能系正为其中之一。

　　上述自媒体称，有网友在12月4日（周日）凌晨，在深圳机场遇到姚振华，并由此猜测姚振华“连夜赴京请罪”。腾讯财经亦从同样在该机场遇到姚振华的人士处确认，姚确实是在周日凌晨一点落地深圳，该人士看到，姚振华当时带领四名男性随行人员，表情严肃。不过，多方信源向腾讯财经确认，姚赴京的时间并非刘士余讲话当天，而是在之前的上周四。

　　接近监管层的知情人士告诉腾讯财经，姚振华此次赴京滞留三天，主要是来见保监会相关领导。

　　不过，接近宝能系的内部人士随后向腾讯财经表示，姚振华此行并未见保监会任何人。而接近保监会一位内部人士亦对腾讯财经表示，“来没来保监会我不清楚，但没有见资金运用部的任何人。”

宝能系压力*

　　在姚振华赴京、监管层非同寻常的发言后，监管风暴突然而至。占据前海人寿超过80%收入的*险业务，遭遇到保监会的急刹车。

　　12月5日，腾讯财经从保监会了解到，近日保监会下发监管函，针对*险业务经营存在问题，并且整改不到位的前海人寿采取停止开展*险新业务的监管措施；同时，针对前海人寿产品开发管理中存在的问题，责令公司进行整改，并在三个月内禁止申报新的产品。对其他在*险经营中存在类似问题的公司，保监会正密切关注其整改进展，视情况采取进一步的监管举措。

　　这一监管措施，对于高歌猛进的前海人寿，可谓当头棒喝。腾讯财经从保监会获悉，2016年1-10月，前海人寿原保险保费收入仅为178.14亿元，而保户投资款新增交费则高达721.42亿元，根据保监会统计口径划分，后者为以*险、投连险等产品形态计入的保费收入。这也意味着，占据前海人寿超过80%的收入，将受此监管措施影响。

　　12月6日，前海人寿发表公开声明：12月5日，前海人寿接到保监会下发的监管函。对此，前海人寿高度重视，*时间成立了整改小组，召开专题会议，认真学习贯彻监管精神，逐条对照、全面梳理公司各项工作，不折不扣落实监管要求。前海人寿已严格按照监管要求，暂停*险新业务，并安排了专项工作组负责*险账户分拆的整改落实工作，力争在12月30日前完成。

　　前海人寿称，2016年11月，该司已全面部署2017年开门红工作，明确了产品结构以风险保障型和长期储蓄型产品为主。并将以此为契机，加快业务结构转型，推动风险保障型与长期储蓄型保险产品的发展。

　　不过，国信证券分析师陈福表示，在此监管限制下，前海人寿将面临巨大的资金流压力，其次，*险的销售将有所收敛。

　　“停止前海的*险业务，因为*险在保费收入中的占比超过了80%，会导致保费收入急剧下滑。”一位南方券商人士对腾讯财经指出，不过他也表示，前海人寿的资金流压力，还要具体看此前*险产品的期限与资产投向。

　　此外，受此重挫，前海人寿亦将面临较大的退保压力。

　　对于资金和偿付压力，前海人寿回复称，截至三季度末，公司的流动性指标（综合流动比率和流动性覆盖率）保持在合理安全的范围，具备较强的抵御流动性风险的能力。公司使用现金流压力测试的方法对公司未来三年的现金流进行了评估，综合现金流压力测试结果和流动性指标来看，未来各期现金流均为净流入，资产流入有较强的持续性，且公司会根据预期可能出现的集中退保及赔付情况，做好流动性风险管理措施，公司整体未来三年的流动性风险较小。

　　上述南方券商人士表示，一旦退保增加，为应付现金流压力，前海人寿或将选择兑现其股票投资，相关举牌概念股将受到影响。

　　“土豪可能就此倒下。”他总结道。

监管下一步

　　回看2016年中国保险市场，负债端保费继续狂飙突进，保监会前副主席周延礼在接受腾讯财经专访时表示，到2016年底，预计保费超过3万亿元、总资产超过16万亿元。另外，中国市场总规模将超过日本，成为世界第二大保险市场。

　　但在当下的低利率周期下，这一成绩背后喜忧参半。负债端规模的扩大，给投资端留下的压力尽显。

　　一位寿险高管曾对腾讯财经表示，部分险企在近几年的发展中，过度依赖以*险为代表的中短存续期产品，在目前利率下行周期内，如果这类产品找不到合适的投资标的，必然会带来利差损风险。

　　利差损是指，保险资金投资运用收益率，低于有效保险合同的平均预定利率，而造成的亏损。早在上世纪九十年代，遭遇央行连续八次降息后，诸多保险公司销售出的高收益保单遭遇巨大的利差损，规模越大亏损越多，最后不得不整体吞下“利差损毒丸”。

　　压力之下，以前海人寿、恒大人寿等为代表的险资，将眼光瞄向A股市场。频频举牌的保险公司在分散投资压力之时，逐渐迷失在追逐高收益的路上。从“宝万之争”到撤换南玻A高管层，宝能系“入侵”上市公司为市场侧目而视；从梅雁吉祥到国民技术，恒大人寿短炒股票，亦迎来监管警示。

　　保监会副主席陈文辉将此总结为，高成本资金为了获取高收益，倒逼保险机构提升风险偏好，投向高风险资产。

　　为遏制这些风险，保监会于2016年以来陆续出台一连串政策，为部分中小险企的这一发展模式踩下急刹车。

　　不过，一位不愿具名的券商人士表示，在险资规模日益扩大，并在资本市场愈发凸显出影响力的当下，混业经营呼唤混业监管，以防止交叉传染风险。“刘主席的讲话，可能就是混业监管的前奏。”他分析称。

　　值得注意的是，近两年时间以来，股市、互联网金融等领域，不断暴露风险和监管困境，分业监管的模式和混业经营的趋势，不断产生矛盾，市场不断呼吁，改革当前的金融监管体制。随着混业经营对监管的倒逼，当下的金融监管体制，或有新的形式值得探讨。

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