净利接近腰斩，开心麻花IPO关键期难开心

想吃麻花，现给你拧。

　　市值51.8亿元的开心麻花（835099.OC）在新三板风生水起，一路高歌猛进要冲进创业板，年报一发，结果显示净利润下降43.43%，兜头一盆冷水，开心麻花拧麻花不太开心了。

以小博大，每年一部电影能否扛大旗？

　　2015年，《夏洛特烦恼》一夜爆火让制作方开心麻花没了烦恼，三四千万元的成本博回14亿元的票房，为公司带来过亿的收入，这样的投资回报率也是6到飞起。

　　2015年的年报也是好看得不行，报告期内实现扣非后的净利润1.26亿元，同比增长243.12%，其中多屏整合业务营业收入1.99亿元，主要系《夏洛特烦恼》票房较好所致。

　　没有对比就没有伤害。

　　再看2016年的年报，报告期内实现净利润7479.90万元，同比下降43.43%，财报中披露的项目重大变动的原因是2015 年电影《夏洛特烦恼》为公司贡献了较多的收入，而 2016 年电影《驴得水》所贡献收入相对较少，也导致 2016 年影视及衍生业务收入较 2015 年下降了 85.61%。《夏洛特烦恼》很心累，2016年净利润下降还怪人家2015年票房高咯。

　　再看一看电影《驴得水》，2500万元的成本赚得1.73亿票房，出品方获得票房收益为0.33亿，票房收益达132%，好坏是没有亏本。

　　纵观开心麻花年报中披露的关于影视制作方面的财务数据，主要是来自《驴得水》与《夏洛特烦恼》两部剧的对比，聪明的人已经发现了，合着2015年和2016年两年开心麻花只做了两部剧，一年一部，虽然行业内人士都表示2016年是个电影“小年”，票房不佳也受到行业不景气的影响，可万一哪天行业再不景气一回，开心麻花不是开心不起来了？

　　毕竟开心麻花进入了上市辅导备案期，一年一部剧的模式妥当吗？

　　对此，易观互娱分析师黄国锋对野马财经表示，开心麻花以话剧和舞台剧起家，有比较稳健的发展计划，《夏洛特烦恼》大火，市场期待变高，公司估值也一路水涨船高，但区别于现在“挣快钱”的电影模式，开心麻花讲舞台剧搬到大荧屏上，舞台剧先印证了市场需求，不断的面向观众打磨内容，所以电影制作过程中，内容不是问题，*的问题是能否贴合市场的需求。

　　看来一年一部不是关键，市场需求才是开心麻花制作影视剧的痛点。

营收稳定，政府补贴不是真大腿

　　说到话剧舞台剧，成立于2003年的开心麻花还是很有竞争力的，2012年-2014年连续三年登上春晚的舞台，开心麻花已成功推出《小丑爱美丽》、《须摩提世界》、《夏洛特烦恼》、《乌龙山伯爵》、《那年的梦想》等20余部经典作品，手握沈腾、艾伦、常远等一百多位喜剧演员，能够计提的无形资产也不是一笔小数目。

　　从2016年年报中披露的相应财务数据来看，演出及衍生带来的收入高达2.63亿元，占营业收入的比例高达90.21%,较2015年同比增长42.6%，连续三年成持续增长态势。

　　同时，野马财经关注到，开心麻花2016年的营业外收入为944.41万元，同比增长73.15%，占净利润的12.63%,主要是来自政府补助的舞台剧专项资金。

　　黄国锋告诉野马财经，政府补助对公司来说是一个利好，舞台剧市场尚不成熟，政府给予了舞台剧制作公司一定的支持，但作为开心麻花的管理层应该意识到，公司发展不能只依靠政府补贴。

　　开心麻花的主力演员沈腾不止一次在公开场合提到，2003年刚开始演话剧时的辛酸，开心麻花*部话剧《想吃麻花现给你拧》最惨的一场仅卖出7张票，当时还下着鹅毛大雪，沈腾刚走到剧场门口，领导就说“回去吧”，然后站在雪地等观众退票。

　　发展到现在，开心麻花已成为了一个较为知名的品牌，输出了不少作品和实力派演员，制作实力也可见一斑，从其业务布局上，一个全方位的娱乐产业体系呼之欲出，话剧、影业、经纪等业务链条逐渐完善。

　　开心麻花同时也在谋求资本路上的发展，2015年12月挂牌新三板，2017年1月谋求IPO，舞台剧+电影的模式国内还未有先例。

　　但是，话剧公司和影视公司边际成本不同，基于话剧IP的产品延伸风险也尚未明确，IPO路上的开心麻花2016年营收大幅下降也给市场提了个醒，正如先前分析师所言，持续的盈利能力是从事文化娱乐产业公司上市的*门槛，开心麻花这三年盈利增长符合创业板条件，其市值高达51.8亿，后续匹配的能力或者资源体现很重要。

　　就年报中相关财务问题，野马财经致电开心麻花，但截至发稿未得到相应的回复。

　　市场上没有常胜将军，开心麻花也不能成为例外，与收益对应的风险更是不可忽视，对投资者而言，“谢谢你的饭，还是让我们多吃点”。

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