市值超3000亿美元，腾讯站上中国互联网行业之巅，而他们却高兴不起来...

马化腾一手打造的腾讯帝国是中国当下最耀眼的企业明星。

　　其不但是中国国内公认的*“产品”基因的互联网公司，曾经拥有国内价值最高的产品——QQ，现在还拥有另一款价值更高的产品——微信。

　　截止到2016年底，QQ拥有全球活跃用户9亿，微信拥有全球活跃用户8.6亿。总共拥有接近18亿活跃用户的腾讯，已经与美国Facebook并列成为全球*的社交帝国。

　　此外，相比阿里巴巴和百度，腾讯在资本市场上的股价表现也是BAT当中最强劲、最抢眼的。5月2日，腾讯市值突破了3000亿美元大关，成为BAT市值之首。与百度622.34亿美元市值相比，已是后者五倍。

　　在世界范围内，腾讯也经历了一次里程碑式的突破，市值成功超越美国银行、富国银行，跻身全球第十大市值公司之列。

　　翻开腾讯控股（00700.HK）的证券资料，在短短十余年的历史中，腾讯的收入、利润、股价、市值节节攀升，几乎从未下跌。时至今日，仍保持着超高速的发展。

　　但凡传奇的武侠小说，主角总会有波澜不断的成长历程，被一些人所赏识，被一些人所抛弃。作为一个成功的企业来说，也总是如此。

　　在腾讯不长的发展历史中，经历了一系列股权变迁，虽然大部分投资者都在这家企业身上赚了不少，但留给他们更多的仍是遗憾。个中原因很简单，谁也没想到当年弱小、找不到盈利方向的腾讯，会变得如此强大。

　　复盘腾讯的投融资历史，天使投资人刘晓松、投资机构IDG、香港小超人李泽楷都曾经以很小的代价，获得腾讯很大份额的股权，但无一例外的选择套现离场，就连马化腾本人也曾经多次减持股份。

　　先驱找不到指引方向的足迹，如今我们却可以探寻腾讯股价的上涨之路。在回顾这些过早离场投资者的同时，我们也可以渐渐弄明白，为何腾讯会从100万都卖不出去，成长为如今市值超3000亿美元的巨头。

熊晓鸽

　　IDG作为国际投资机构的代表，最早参与了对腾讯的投资，相比其他大型机构的无动于衷，熊晓鸽的行动已是最早。

　　通过大学校友、天使投资人张晓松的推荐，熊晓鸽*次接触到了腾讯，那时的腾讯，苦于应对不断增加的QQ会员所带来的运营压力、资金压力，积极向外寻求战略投资者，准备融资220万美元，将公司作价550万美元，出让其中的40%。

　　马化腾后来解释这个估值的由来：“我们是按未来一年需要的资金来估算的，购买服务器加上发工资，预估需要1000万元，这样倒算出公司估值为多少。我们不愿意失去公司的控制权，所以能让出的股份，最多是一半。曾李青写的是200万美元，我咬了咬牙，又加了20万美元，因为还要送一些股份给两个中间人。”

　　但是在当时互联网企业远不如现在这般抢手，这些股份的出售过程并不轻松。并且熊晓鸽和李泽楷之所以愿意投资，很大程度上源于当时ICQ以3亿美元的价格卖给AOL。

　　有深厚国际投融资经验的熊晓鸽，很容易看到QQ作为中国ICQ的模仿者，也有机会能卖个好价钱。

　　但在他看来，腾讯的价值也仅限于此。投后不久，互联网寒冬的脚步越来越近，马化腾也希望能够有好机会将企业出手，IDG则积极的帮助他寻找下家。最终马化腾并未选择出售企业，李泽楷和IDG则选择将股份卖出。

　　2001年6月，香港盈科数码以1260万美元的价格出售手中腾讯20%的股权，接手方为南非报业集团子公司MIH。此后，MIH又从IDG手中收购12.8%的腾讯股份。此时，腾讯的股权架构处于腾讯团队占60%、MIH集团33%、IDG占7.2%。

　　两年后，腾讯进行上市前股权结构调整，将IDG手中7.2%股权悉数回收。至此，IDG不再持有腾讯任何股份。

　　虽然熊晓鸽本人对此没有过公开表示，但是时任IDG技术创业投资基金投资主管的王功权曾经表示，腾讯投资是IDG同事们“巨大的心痛”。

　　因为如果IDG将这些股份持有至今，其收益将是IDG历史全部投资收益的总和。

李泽楷

　　一生被掩盖在父亲李嘉诚光芒之下的李泽楷，本有一次*的翻身机会。

　　如果腾讯这20%的股份没有出售，那么凭借庞大的市值，再加上自己众多实体产业，他将成为真正的亚洲首富，真正在父亲面前证明自己的能力。

　　然后历史没有如果，从当时的情况来看，李泽楷的这份投资在不到两年的时间里，已经翻了10倍，这份看起来还不错的成绩单，再加上渐行渐近的互联网危机，让出手成为了一个顺理成章的选择。

　　当南非报业集团找上门的时候，显然李泽楷没有丝毫犹豫。不同于IDG选择部分出售，他直接将20%股份一次性全部卖出。

　　和熊晓鸽一样，李泽楷也从来没有对腾讯的投资发表过感想，但他最近也公开的谈了这十多年来的失误和教训，他说：“我觉得我很多时候还是在学习的过程之中，而且从良好的机会中学到的东西不够，好多东西都是从错误中才能学到的。”

　　显然，这个错误的代价着实不小。

刘晓松

　　在1998年，50万显然还是一笔不小的财产，以至于腾讯可以自己依托这笔业务实现初期的扩张。

　　直到业务取得了一定进展之后，腾讯才开始引入天使投资人，这其实类似于A轮融资。现在A8音乐网的创始人、CEO刘晓松获得了这个机会。

　　刘晓松说自己决定投资给马化腾最重要的原因有二，一是当时丁磊给自己推荐马化腾是一个技术高超的互联网牛人，自己也认为马化腾值得信任；二是腾讯后台的数据对比特别好。

　　那时候的刘晓松最多持有过20%的股份，但据他自己所说，这部分股份被马化腾要求降下去很多，并最终在价值4.7亿美金的时候清仓。

　　为此，他“内心感到很纠结”。

　　实际上如果按照投资收益比来说，刘晓松的战果已经非常显赫，虽然不如南非报业，但也超过了IDG和李泽楷。这其中的关键原因，恐怕就是他很早就意识到后台数据对于互联网应用的价值。

　　早期ICQ和大多数类似的通讯软件，都将用户的资料存储在其个人电脑之上，而不是云端，所以使用者只能在自己的电脑上看到好友资料、聊天记录等等。

　　直到马化腾发现这种软件模式的弊端，才将所有的用户信息等资料进行云端存储，这显然给极大的提升了用户体验，让更多的初期用户聚集到QQ上，淘汰掉了其他同期竞争对手。

　　但同时这也给初创期的腾讯，带来了极大的运营压力，庞大的运营压力逼迫腾讯主动走向融资之路，这才有了后面刘晓松、熊晓鸽、李泽楷和南非报业的传奇故事。

马化腾

　　最后是腾讯的缔造者，马化腾本人。他可能是目前国内大型互联网企业中，减持自己股份次数最多的创始人。

　　2004年，经过一系列股份的调整和交易，IPO之后的马化腾个人总计持有公司股份约14.43%，排在持股37.5%的南非报业之后，位列第二大股东。

　　此时的腾讯股价，仅仅处在其蔚为壮观上涨曲线的*部。随着公司股价不断的上涨，他进行了多次减持，2015年4月的统计，他十年间一共减持套现70亿元。

　　2016年12月10日，马化腾连续4日减持腾讯，合共套现近30亿港元，他的持股量由10.13%，降至9.87%。

　　今年4月9日，马化腾以每股162.259港元均价出售1000万股腾讯控股的股份，然后在4月10日又以每股159.814港元均价出售了1000万股，总共套现32.2亿港元，持股比例由9.86%减持至9.65%。

　　有趣的是，马化腾每次减持，腾讯的股价都会掀起一波上涨大潮，此次腾讯股价创出历史新高，同样是发生在减持之后。

　　实际上这并非什么巧合，而是一个社交网络帝国的魅力所在。

社交网络的无尽魅力

　　通过早期的QQ打造出庞大的关系链之后，在移动互联时代，腾讯又通过微信延续了*社交网络的江湖地位。

　　当QQ和微信承载了人和人之间沟通的重任，其黏性之大，使用频率之高，衍生价值能力之强，就会超过所有人的想象，包括股东，甚至包括马化腾自己。

　　这时通过不断向整个社交网络引入新的服务，包括游戏、金融、公共传播（广告）、媒体（公共号）等等一系列能够想到的业务，理论上只要腾讯逐步进行开放，所有业务都可以在这个网络上植根。以至于微信本身，就是一个功能及其强大的OS。

　　并且，当绝大多数人都在社交网络的关系网之上时，还将进一步逼迫尚未入网的潜在使用者登陆，实现网络影响力的自强化，同时成为抵御“竞品”*的防火墙。

　　从某种程度上说，微信也好，Facebook也好，即将上市的日本Line也好，它们所构筑的，不仅仅是一个连接人与人的沟通平台，更是一个实实在在的“社会”。这是一个任何人都不能抗拒，也无力抗拒的互联网“社会”。

　　在这个网络社会空间中，腾讯既是规则的制定者，也是市场的参与者，也是引入外部服务的审批者。多种身份的叠加，让其拥有难以估量的盈利机会。

　　只要能够控制住自己的欲望，让整个“社会”健康平稳运行，腾讯的盈利增长还将持续下去，股价上涨的持续也就成为必然。

【本文由投资界合作伙伴微信公众号：砺石商业评论授权发布，本平台仅提供信息存储服务。】如有任何疑问，请联系（editor@zero2ipo.com.cn）投资界处理。