美的集团和老板电器突遭创始人减持，家电白马股抱团临危？

　　年初以来股价上涨逾25%，近日却双双被创始人等股东减持，合计套现达12亿，美的集团（000333.SZ）、老板电器（002508.SZ）这两只家电白马股让抱团的资金们大伤脑筋。

　　A股弱市震荡，而家电、食品饮料行业表现不俗，年初至今分别上涨14.28%和9.83%，部分白酒、家电类绩优股成为资金抱团取暖之地。然而，美的集团和老板电器突遭减持，令市场担忧家电白马股是否将面临价值重估。

　　北京一位私募人士告诉经济观察报记者，两家公司股东减持比例并不高，估值也仍处于合理区间。机构抱团取暖家电、白酒等行业龙头，今年看来，只有护盘行情，白马股与其他股票的分化仍将持续。

广发证券首席策略分析师陈杰对比A股三次弱市中的“抱团取暖”认为，当前被抱团的消费龙头股自身条件已明显差于前面三次抱团的板块，更多是一种确定性溢价以及别无选择。在当宏观环境的不确定性降低以及出现新的替代板块以后，抱团就会面临瓦解风险。

　控制人套现

　　年初至今，老板电器股价累计上涨25.26%。5月15、16两日内，老板电器13名高管共减持296.79万股，按照37.9元/股的交易均价测算，累计减持市值达1.12亿元。Wind数据显示，老板电器董事长、实际控制人任建华减持65.81万股；其子同时也是公司总经理任富佳减持43.92万股；董事任罗忠和赵继宏各减持31.47万股，任罗忠与任建华为兄弟关系；董秘王刚减持19.22万股；董事沈国良减持26.08万股；监事唐根泉和张林永各减持12.35万股；副总经理何亚东和夏志明，以及财务总监张国富各减持13.73万股；另外，证券事务代表沈萍萍清仓式减持，预计套现约24.36万元。

　　老板电器股价于17、18两日跌幅均超过4%，收于39.2元。老板电器实控人地位并未受减持影响，任建华通过杭州老板实业集团持有49.68%股份。记者致电老板电器董秘，对方表示，老板电器高管每年都进行减持，2015年股灾除外，每年减持占原始股比例都达到25%，今年减持的比例只有10%。高管的减持并不对公司业绩产生影响，也不意味着对公司没有信心，公司4月份的销售数据持续向好。

　　一季报数据显示，多只基金也对老板电器进行减持，比例并不高。富国低碳环保基金减持297.63万股，持股变动比例0.4；汇添富成长焦点减持55万股，持股变动比例0.07%；富国新兴产业减持582.11万股，持股变动比例0.18%。按一季末收盘价估算，上述基金分别套现1.48亿元、2728万元、2.89亿元。

　　此前的5月12日，美的集团创始人、前董事长何享健以34.68元每股的价格，减持3232万股美的集团股票，套现11.2亿元。

　　一季度显示，美的控股有限公司持有美的集团34.7%的股份，为*大股东，何享健持有美的控股94.55%股权，其个人还持有美的7847,49万股，占比1.2%，为第十大股东。何享健此次减持均由招商证券佛山季华五路营业部卖出，共分为13笔，其中单笔*成交数量为750万股，由机构席位接盘。以此推算，此次减持后何享健个人直接持有的美的集团股份比例将降至0.7%。

　　而在2016年4月27日、28日，何享健通过大宗交易曾增持美的集团2790万股、2055.17万股，对应股份分别为6.538%和4.816%，成交价格分别为30.98元和30.78元，参考市值分别达8.7亿元和6.34亿元。

　　2017年以来至5月16日，美的集团股价涨幅为25%，收于35.32元，对应市盈率15.1。美的集团在2016年5月6日每10股派现1.2元转增5股，若以2016年4月何享健两次增持的股价均值30.89元每股计算，按照后复权价格计算，何享健此次卖出的收益率超80%。

　　经济观察报致电美的集团，董秘江鹏回应称，何享健先生不属于大幅减持，减持股份与其持股量比较占比很小，“何享健先生减持属于股东的个人行为，而且他不是通过市场集合竞价交易，属于大宗交易，无需公告。”

　　当记者询问，目前何享健之子何剑锋是否还有股份，江鹏称，“何剑锋先生是股东，目前是否持股尚不清楚，但是何享健父子对公司的长期支持和信心不变，近一年将不会有进一步的减持行为。”

抱团取暖松动？

　　财报数据显示，两家公司的业绩增长颇为稳健。今年一季度，老板电器一季度取得13.62亿元营收和2.52亿元净利润，同比增长33.98%和54.28%；2016年的年度业绩增长则分别为27.56%和45.32%。今年一季度美的集团营收为597亿元，同比增长55.85%，净利润为43.5亿元，同比上涨11.4%；2016年的年度业绩则分别为同比增长15%和15.6%。

　　多数机构仍然维持对家电股的买入评级。根据Wind数据，机构给予老板电器一致目标价48.90元。仅广发证券研究员蔡益润给出谨慎增持的评级。美的集团一致目标价38.72元。

　　本次老板电器的减持仅占总股本的0.3%，美的集团减持也仅占0.5%的比例。信达证券家电研究院院长郭荆璞对经济观察报表示，何享健减持是个人行为。其目前对美的集团基本面仍然比较看好。

　　一家私募机构投资经理表示，“看上去11亿很多，但不管是对于美的总体市值，还是何享健个人持股来看都占比较小，没有进一步行动之前比较难判断。目前个人行为概率较大，毕竟近期白马股整体表现不错，大盘形势也不是很明朗，当前套现不失为一个获取资金的好渠道。”

　　一位券商投资经理则表示，“基本上减持行为对美的没有太大的影响，或者说美的的股价不至于因为这次减持就塌了。但是减持说明了白马股涨了小半年已经有点泡沫了，但还没到破的时候。”

　　陈杰分析称，从盈利能力的角度看，过去三次被抱团板块的ROE（净资产收益率）都是持续提升的，但是本次被抱团的“消费龙头股”至少目前来看ROE仍在下行；从估值的角度来看，过去三次抱团板块的PEG（市盈率相对盈利增长比率）均小于1，而本次被抱团的“消费龙头股”PE水平已达到23倍，但最新的一季报盈利增速也只有23%，PEG已经等于1。因此可以说本次被抱团的“消费龙头股”其自身条件明显差于前三次抱团的板块，只是当前宏观环境面临巨大的不确定性，使得这些稳定增长的公司获得了“确定性溢价”（类似于美国70年代的“漂亮50”），再加上很多人认为“卖了消费龙头不知道该买什么”，使得目前的抱团看起来还比较牢固。

　　上述北京私募人士认为，暂时来看，A股只能说是转向了“准价值投资”行为占主导的市场，“中国经济能不能孕育谷歌、亚马逊这样的技术创新型企业、中国股市有没有这样的投资标的，我们尚未可知。贵州茅台、格力电器、美的集团等是价值投资的次优选择，并非*选择。不是不想*，而是没有。”

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