阅文成功IPO：网络文学巨头的养成和面临的挑战

　　11月8日上午，穿着深灰色西服的吴文辉坐在位于香港中环的香港交易所，一边刷着手机，一边对着面前的上市锣微笑，几分钟后的9点半，他和同事梁晓东共同敲响了阅文集团的上市锣，至此，吴文辉多年的上市梦终于实现。

　　半小时后，阅文集团以每股55港元的价格发行，随后股价迅速飙升，最高冲到了每股110港元，最终上市首日以102.4港元/股的价格收盘，市值达到928.17亿港元。

网络文学巨头“养成记”

　　自从今年初，腾讯确认拆分阅文集团使其独立上市的消息以来，阅文集团就成了行业关注的对象，知乎上也出现了关于如何看待阅文集团独立上市的问题，就这个问题，马化腾在参加今年两会时做出了简单的解释，独立上市是早在收购时就定好的。如果综合看一下阅文集团的形成和其现状，独立上市也是顺其自然的事情。

　　阅文集团成立于2015年3月，由腾讯文学和原盛大文学整合而成。在那之前，盛大文学就一直有着IPO梦，2011年到2013年，盛大文学发起过4次IPO，8次修改申请文件，但因恰逢资本寒冬、中概股造假风波等原因几次搁浅。随后，时任盛大文学总裁、起点中文网董事长的吴文辉，带着核心团队转投腾讯文学，使得盛大文学失去了核心，最终在2015年3月与腾讯文学联合成立阅文集团。

　　盛大文学作为曾经占网络文学市场约八成市场份额的巨头，在与腾讯文学整合后，也直接使阅文集团成为网络文学市场的龙头。目前阅文旗下拥有众多中文数字阅读品牌，市场上知名的网络阅读平台如起点中文网、红袖添香、潇湘书院等都隶属于阅文集团。

　　根据Frost&Sullivan的报告，截至2016年12月31日，阅文集团拥有5.3百万名作家，8.4百万部文学作品，2016年12月的月活跃用户总数达175.3百万。

　　在作品品质上，按照百度排名，中国10大最高搜索率的网络文学作品中，9部出自阅文集团内容库；同时2016年中国发行的网络文学改编娱乐产品中，按票房计，20部大电影中的13部、20大最高收视率电视剧中的15部、20大最高收视率网剧的14部，都是基于阅文集团的文学作品开发。

　　可以说阅文集团是IP市场里的*领头人，《鬼吹灯之寻龙诀》、《鬼吹灯只九层妖塔》、《择天记》、《斗破苍穹》、《全职高手》和《傲世九重天》等均源自阅文集团旗下。而且因为其拥有的众多优质IP，也使阅文集团被资本市场看好，仅从市值来看，阅文集团是4个多的华策，2个多的光线，这在之前是难以想象的。

龙头阅文集团的挑战

　　毋庸置疑的，阅文集团是当下网络文学市场里的龙头企业。但即使走在行业最前列，它也有着让人难以忽视的硬伤。

　　根据阅文集团招股书显示，近三年中，虽然集团收入连年上涨，但收入成本也随之高涨，2014、2015年净利润分别是-0.21亿元和-3.54亿元，直到2016年才实现0.3亿元的盈利。

　　不过仅是如此并不是什么问题，问题在于阅文集团的收入太过依赖于单一业务。目前阅文集团的业务分为三大板块：在线阅读、版权运营、纸质图书，而其主要收入都来自于在线阅读，也就是大量订阅用户的订阅费用。

　　尽管阅文集团已经在极力调整收入结构，但到了2016年在线阅读收入仍然占据总收入的67.3%，而版权运营和纸质图书只占总收入的9.7%和8.8%。如果在线阅读收入下降，则会对阅文的业务、财务状况、经营业绩等造成重大不利影响，这种影响在其上市后易引起更大的问题发生。

　　今年8月，阅文就与咪咕发生了一场官司，究其根本可能就是用户争抢引起的。尽管阅文已经是当下网络文学市场的巨头，但喜爱阅读网络文学的受众，大部分对品牌的黏度不如对价格的敏感度高，当时咪咕阅读推出了“9.9元包月”计划后，据咪咕方表示，阅文集团通过技术手段对《太古神王》《神道丹尊》等上千部书籍进行了断更，因此咪咕乐队向杭州市中级法院提起诉讼。

　　当然，除了不健康的收入结构，高昂的内容成本也是阅文集团的一大问题。据招股书显示，2014、2015到2016年中，内容成本分别占到年总收入的40.8%、24.4%和32.8%，这也是阅文集团毛利率不高的原因之一。

　　阅文集团此前就像是作者和版权需求方的中介，通过付出一定的成本购买创作者版权，再随后找到适合的卖家授权出去，在行业形成初期这样的模式还有赚头，但到了如今，顶端作者的作品获取成本越来越高，有的甚至要和作者共同分成，压缩了作为“中介”的阅文一定盈利空间，这大概也是阅文提出“IP共营合伙人”的原因，通过自主参与开发IP，向下游探索更多的利益。

　　目前阅文集团以“IP共营合伙人制”打造的《全职法师》动画，虽然在腾讯视频上首周点击破千万，但并没有形成爆款，在豆瓣上只有367人评价，得分仅为5.8，和1.5万人评价的8.2分《全职高手》，无法相比。

　　当然，阅文集团还有很多其他要面对的问题，比如怎样保持和作者良好的关系，以留住尖端作者及作品IP，以及如果政策收紧，下一步要如何发展等等。尽管现在阅文集团成功上市，完成了阶段性的小任务，但也还需要更长远的考虑如何稳步的走下去。

网络文学的前景是“泛娱乐星辰大海”

　　在阅文集团之前，中文在线和掌阅科技也都在A股上市，资本对它们也展示了友善的一面，这是资本对网络文学的乐观预期。

　　2013年中国文学市场的市场规模从297亿元增至403亿元，复合年增长率为10.7%，而在文学市场中，网络文学是增长最快的，从2013年到2016年的复合增长率达到44.9%，网络文学市场规模达到46亿元，占中国文学市场总规模的11.4%，预期该百分比到2020年会增至22.7%。

　　根据Frost&Sullivan的报告，2016年中国票房收入最高的50部国产电影有36%改编自文学作品，收视率最高的50部国产电视剧有28%改编自文学作品，播放量最高的50部国产网络剧有52%改编自文学作品。

　　而在近期各大视频网站公布的2018年的片单中，IP剧仍然是市场的主流——而在《择天记》《三生三世十里桃花》等流量大剧之后，《武动乾坤》《九州海上牧云记》等待播剧集的表现或许会成为这些上市的文学公司在2018年能够呈现什么样的泛娱乐版图。

　　以文学IP为源头，覆盖动漫、影视、游戏泛娱乐布局，是阅文和其他文学类竞品描绘的“美好新世界”，而在实现蓝图的路上，还需要包括电影、电视剧、动画行业的共同努力，或许这也是阅文集团在数字阅读市场之外要构建“IP运营平台”的源动力——而成功IPO也将使得阅文集团在腾讯的大树之下，在资本领域获得更大的支撑。

【本文由投资界合作伙伴微信公众号：读娱授权发布，本平台仅提供信息存储服务。】如有任何疑问，请联系（editor@zero2ipo.com.cn）投资界处理。