摘牌成为常态，新三板挂牌企业负增长时代即将来临

　　今年以来，新三板挂牌公司数共2070家，摘牌公司数629家，看上去挂牌仍占上风。但要知道，今年以来申请并且正在排队挂牌的企业只有318家，几乎是摘牌数的一半，甚至不及IPO排队的企业数量。

　　本月前12天，新三板送走了50家公司，而前来“补位“的却只有34家。种种迹象表明：新三板挂牌企业负增长即将来临。

　　从1985年到2008年，美国纳斯达克有11820家IPO，但同期退市数达到12965家，净增长为负数。

　　流水不腐，户枢不蠹。不断有新的公司加入，不断有不合适的公司离场，才能保证市场的活力。在这一点上，新三板和纳斯达克越来越像了。A股喊了多年的退市，在新三板悄无声息的实现了。

/ 01 /

　　好与坏两个极端的公司正在加速撤离新三板

　　今年以来，共有629家公司离开新三板。而自2008年新三板作为代办股份转让系统起至今9今年间，退市企业共720家。

　　数据来源：读懂新三板研究中心，choice

　　结合股转公司官方信息和choice数据可以判断，今年有533家新三板企业主动申请摘牌，占到摘牌企业总数的84.74%。

　　主动摘牌企业中，有147家公司没有2016年年报数据，333家在2016年实现盈利，47家公司2016年亏损。333家盈利的公司中，有81家公司连续两年净利润超过3000万——它们，是IPO的主力军。

　　福达合金（832675.OC）是摘牌企业中优秀公司的典型。公司2015年7月挂牌，今年8月23日退市。带着148名股东离开新三板后，他以每年约4000万的净利润拿下发审委。

　　另一个典型是湘村股份（835920.OC），2016年2月挂牌，今年11月摘牌，累计融资2.67亿，在册股东374名。2017年上半年净利润7035.2万元，堪称今年*摘牌公司。一时间，“湘村股份摘牌，拟冲刺IPO“的报道应声而来。

　　在IPO的热潮下，一些优质标的选择离开。另外一个现象是，一些业绩不那么好看的公司，也在加速离开。

　　2015年下半年、2016年初，麒麟文化（834932.OC）、海王星（833445.OC）、ST逸尚（834485.OC）、同鑫光电（835088.OC）来到了市场情绪还很高涨的新三板。

　　比较可惜的是，他们没有在新三板大展拳脚。近两年一期的财务数据显示，这四家公司连续亏损。不仅如此，他们没有在挂牌期间融到一分钱。

　　在一个为中小企业融资的市场上，融不到钱，还连续亏损。怎么听都觉得有点讽刺。他们最终在今年第四季度，相继离开了新三板。

/ 02 /

　　融资低于预期、IPO风险成为摘牌主因

　　在顶峰慕名而来，在低谷转身离开。这样的表达，或许才是更多摘牌公司的打开方式。

　　一年前的这个时候，新三板挂牌企业数量突破了10000家。大部分的公司想着怎么来。而一年后的现在，新三板公司逾600家公司退市创下历史新高，越来越多的公司想着怎么走。

　　在今年已经退市的629家公司，有321家公司完成过融资，合计募资约261.35亿元。也算是，爱过。

　　对于质地欠佳的公司，定增难度大、耗时长，融资能力低于预期成为主要原因。

　　对于优质公司，信披繁琐，动辄一天公布10余条公告……大量的公开信息只会让其未来的IPO之路平添更多的不确定性。甚至因协议转让的交易方式引发的股价波动，也有可能惹来证监会反馈意见的关注。

　　如果你是一家净利润超3000万的公司，你会怎么选？

/ 03 /

　　年度离别大戏，别忘了中小股东

　　在这出年度离别大戏愈演愈烈之际，一个在摘牌路上必须面对的问题是，中小股东。

　　数据表明，今年退市的629家公司的背后，是1.26万名股东。不是所有的摘牌都一帆风顺，如何处理异议股东股份，也是市场的关注点。

　　去年10月21日，股转系统发布《全国中小企业股份转让系统挂牌公司股票终止挂牌实施细则（征求意见稿）》，《意见稿》对终止挂牌情形及操作程序、投资者权益保护、监管措施及罚则、摘牌后重新申请挂牌、信息披露及相关主体职责等作出了原则性规定。

　　但真正落实到对异议股东股份处理的问题上，仅部分公司披露了方案。“大股东有能力时优先回购，或者协调第三方回购”是频率最高的说辞。

　　“有能力”如何界定，第三方收购如何协调，回购价如何敲定？这些实际的问题，都还没有答案。

　　此外，还有几种频率相对较高的处理方法：

　　“按不低于异议股东取得公司股票的成本价格进行回购“；

　　“以承诺公告日前几个交易日的均价进行回购”；

　　“以挂牌到公告日，公司二级市场股票的加权平均成交价格回购”；

　　“按照公司最近一期经审计的每股净资产价值进行回购”

　　早在此前，读懂君曾写过《愿天下小股东不再遇上摘牌》，表达了对更加清晰明确的规则的期待。希望在这出年度离别大戏落幕之时，更多的中小股东的利益能得到保障。

【本文由投资界合作伙伴微信公众号：读懂新三板授权发布，本平台仅提供信息存储服务。】如有任何疑问，请联系（editor@zero2ipo.com.cn）投资界处理。