“新乐视”计划折戟，孙宏斌尽人事知天命

　　停牌9个多月后，曾被贾跃亭力推的“乐视影业资产注入上市公司乐视网”计划终宣告破产。

　　1月23日上午，乐视网董事长孙宏斌在就终止重组召开的投资者说明会中表示，“乐视网确实发生了谁也没想到的变化”，“人其实是不能预测未来的，只能不断的应对、调整，坦然面对困难、坦然面对结果”。

　　无论对于孙宏斌还是贾跃亭来说，终止重组都不是个令人愉快的决定：

　　一旦乐视网复牌后股价下跌到一定程度，贾跃亭质押股权存在较大的强平风险，或将失去乐视网*大股东的位置；

　　而孙宏斌曾视乐视影业为乐视系最有价值的资产，在他的“新乐视”版图中，乐视影业是盘活上市公司体系的关键。将乐视影业装入乐视网，也是当初贾跃亭引入融创150亿融资时作许下的承诺。

如今，乐视网因现金流紧张，危及公司信用而导致大幅亏损，甚至面临退市风险。乐视网在对投资者的回复中坦言，鉴于法律法规和公司未来实际经营情况，“公司存在各种可能性”，请投资人注意风险。

　　据证券时报援引消息人士称，乐视网股票将于明日（1月24日）复牌交易。自2017年4月17日宣布重组计划，乐视网已停牌282天。如今复牌在即，乐视网股价走势和未来发展计划，将是资本市场关注的焦点。

乐视影业注入乐视网梦碎

　　2014年底至2015年，贾跃亭的乐视处于最辉煌的时期。作为曾经的创业板“明星”，乐视网股价曾在2015年触及89.47元的历史高位。根据2016年5月乐视网公布的重组预案，乐视影业的价值达到98亿元。

　　在这一重大资产重组筹划实施后不久，乐视系危机相继爆发。裁员、财务危机、关联交易、现金流断裂。最终，乐视网仍然没能将乐视影业纳入其中。

　　对此，乐视网回复称，公司基于对于乐视影业股权情况和目前经营情况的综合判断，决定终止本次对乐视影业的收购。后续如有相关资本动作将如实披露。

　　据乐视网1月19日公告，截至目前，乐视影业的大股东乐视控股因对外借款及担保导致资产被大量质押和冻结，乐视控股所持乐视影业21.81%的股权也处于司法冻结状态。同时，乐视影业尚存有对其关联方乐视控股的17.1亿元其他应收款。

　　乐视控股持有的乐视影业股权冻结不能解除，且关联方其他应收款问题迟迟未能解决，导致交易无法推进。

　　有接近融创人士告诉全天候科技，孙宏斌接手乐视网后做了大量努力，包括增资、资产置换，目前在乐视影业投入的资金已经远超10亿元。

　　在停牌的9个多月里，乐视影业的大股东变更为融创中国控股子公司天津嘉睿，持股40.75%；乐视控股则为乐视影业第二大股东，持股16.36%。乐视控股还在去年7月将其所持乐视影业21.80%股权质押给了融创。此外，乐视网高层也完成了“大换血”，孙宏斌成为乐视网新任董事长，刘淑青任乐视网总经理。

“老孙尽力了，但仍未能如愿”。上述人士说。

　　不过，据界面新闻援引独立TMT分析师付亮表示，现在终止重组，不代表未来就不会再次开启重组。“从孙宏斌的角度，无疑对乐视影业是看好的，那么恢复交易后，乐视网的股价跌到足够惨了，在合适的时候重新计算估值，再次注入。在融创已经是乐视影业*大股东的背景下，贾跃亭被轮番冻结股权导致的上市公司控制权无法变更的问题，我认为就可以解决了。”付亮说。

股价冲击波下，乐视网实控人生变

　　乐视网股价目前停留在15.33元/股。据悉，众多重仓乐视网的基金已经做了最坏打算。根据此前诸多基金公司预测的目标价3.91元/股计算，乐视网估值将缩水超七成，相当于连续13个跌停板。

　　孙宏斌回应称，股价走势受到多重因素的影响，公司无法对复牌后的股价进行判断。现阶段将着力解决公司面临的资金紧张和供应链问题，以期公司业务恢复稳定。

　　值得注意的是，乐视网股价的下跌将使得贾跃亭质押的股权存在较大的强平风险。届时，贾跃亭需按照协议条款向质押机构补足保证金。如果未能按时补足保证金，质押机构有权对所质押的股权进行处置。

　　对于孙宏斌是否会接手贾跃亭股份，或引入新的战略投资者？乐视网回复表示，贾跃亭目前未向公司提供其质押股权处置计划，也未表示不对所持股权在质押机构的质押行为支付补足保证金。另外，融创中国也未向公司表达进一步增持意向。

　　贾跃亭目前为乐视网*大股东，持股25.67%，但其不担任任何职务，除股东大会外，不参与公司经营上的决策。融创中国持股乐视网8.56%，孙宏斌为融创中国的实际控制人。

　　根据Wind数据，乐视网共计有14亿股，占公司流通股比例55.15%的股票处于质押状态。根据券商股票质押预警线160%，平仓线140%的计算，市场上认为贾跃亭的平仓线大约在11元/股上下，预警线为13元/股。根据停牌前15.33元/股的价格，或在5个跌停后，贾跃亭将面临平仓或爆仓的可能。

被“错判”的乐视债务

　　乐视网认为，贾跃亭一手造成了上市公司的关联债务问题，并直接导致业绩下滑。

　　据乐视网财务总监张巍披露，截至2017年11月30日，贾跃亭关联欠款余额达到75.31亿元，涉及关联方50余家，其中包含对新乐视智家的关联方欠款，但不包含对乐视影业欠款。目前，乐视影业关联方乐视控股存在对乐视影业欠款17.1亿元。

　　这与此前甘薇及债务小组公布的数据并不匹配，尤其在已解决账目上。甘薇方面称，乐视控股等关联方承担还款的金额预计在60亿左右，其中超过30亿元已有相应解决方案在加快执行。乐视网则称“已实质达成的债务解决金额为9290万元”。

　　目前，上述应收款项出现大面积回收困难，已出现公司对上游供应商形成大量欠款无法支付、大量债务违约和诉讼等问题。如没有新的资金进入，公司将面临经营困难问题。

　　对于乐视网和乐视影业千丝万缕的关联债务问题，孙宏斌坦言：“对关联交易知情，但错判之处在于，关联方欠上市公司的债务无法得到有效偿还。人有时候要敢叫日月换新天，有时候也要愿赌服输。”

　　乐视网董事会现已提出应对方案：不断调整、优化管理机制和组织结构，积极恢复各项主营业务的开展，包括影视剧版权分销、超级电视的供、销、服等，以力争产生新的营收；并逐步处理债务问题。

　　此外，融创也存在增资驰援乐视网的可能性。乐视网提到，公司第二大股东天津嘉睿也在同公司管理层积极协调目前遇到的一系列问题，期望通过借款、增资等措施缓解公司资金紧张局面，为后期持续经营做保障。

孙宏斌“新乐视”计划搁浅？

　　乐视网重组失败，意味着孙宏斌通过乐视影业挽救乐视网的目标可能落空。另外，孙宏斌一直力主的将“乐视网”更名为“新乐视”的计划也在董事会上被宣布终止。

　　孙宏斌的“新乐视”（来源：视觉中国）

　　孙宏斌执掌乐视后提出将“乐视网”更名为“新乐视”，曾被认为是与贾跃亭切割的重要标志。如今乐视网与乐视非上市体系公司已完全独立运营，孙宏斌执掌的乐视板块出现了一股更名潮——乐视致新更名“新乐视智家”、乐视云更名“新乐视云联”，1月18日，乐视金融也宣布更名“乐为金融”。而拟更名“新乐视文娱”的乐视影业则被定位为“新乐视”哑铃型业务矩阵的重要一端。

　　如今缺失了影视业务，乐视网则缺少了最重要的一块内容资产。但上述融创人士分析，“孙宏斌不会放弃乐视的内容生态，或寻求其他资本运作”。

　　据乐视网披露的2017年半年报，公司主要业务包括整个网络视频行业的广告业务、终端业务、会员及发行业务等，2017年上半年这三项业务的营业收入占比分别为7.34%、42.61%以及38.47%。

　　这三项业务决定了乐视网未来的营收情况。但是乐视网预计，公司2017年全年仍将处于亏损状态。

　　乐视影业此前向乐视网的承诺，前者在2016年、2017年、2018年度归属于母公司股东的净利润分别不低于5.2亿元、7.3亿元、10.4亿元，合计高达22.9亿元。然而2016年乐视影业实现营业收入10.98亿元，归属于母公司股东的净利润1.45亿元，尚不足承诺业绩的三成。

　　按照上交所和深交所对上市公司退市风险警示的相关规定，公司若在最近的两个会计年度连续亏损则将被冠以“ST”标记；若此后持续亏损，则股票面临被终止上市的风险。

　　对于“搞不好乐视是否会是一辈子的遗憾”，孙宏斌今日回应称：“我会尽力，希望不留遗憾。但如果仍然没有办法，那也只能遗憾了。人生有很多遗憾。”

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