A股将迎历史性变革：发行上市制度求变，伸手抓住自己的BAT！

　　这个周末前，证监会披露的2018年工作内容中，一项重大计划浮出水面。伴随着其“改革发行上市制度”、“增加制度的包容性”等新提法，“A股有望迎来自己的BATJ”的话题瞬间被引爆。

　　去年下半年，港股市场刚刚迎来一系列号称“20年来最大变革”的制度改革，今年初A股的历史性变革就提上日程，资本市场正变得越来越开阔。

证监会信号：改革发行上市制度

　　1月31日晚间，证监会指出：

　　“要以服务国家战略、建设现代化经济体系为导向，吸收国际资本市场成熟有效有益的制度与方法，改革发行上市制度，努力增加制度的包容性和适应性，加大对新技术新产业新业态新模式的支持力度。”

　　2月1日，新华社发表了《金融监管与你无关？银证保2018年发“大招”事关每个人》，文章提到：

　　“别看只有短短几句话，这可意味着发行上市制度的大变革。不光是互联网企业，符合国家战略的智能制造、生物医药、生态环保等领域都有望得到特别的制度支持。路径也不止一条，IPO、再融资、并购重组，条条大路通罗马，资本市场将全方位拥抱这些新领域的优秀企业。”

　　步入2018年，短短一个月间“改革发行上市制度”、“增加制度的包容性”等说法就多次被提及：1月8日，证监会主席助理张慎峰提出，要提升我国资本市场体系的制度包容性、市场承载力和国际竞争力；1月15日，证监会副主席姜洋强调创新制度安排，将深化主板、中小板、创业板改革……

　　早有风吹草动，但具体政策尚未面世。整个资本市场都在翘首以盼进一步的消息。

A股市场内外压力均在，制度改革迫在眉睫？

　　回顾过去几年A股的政策变化，2009年7月26日，十年磨一剑的创业板开闸，成为中国资本市场的里程碑，多层次资本市场建设实现了重大突破，开启了本土VC/PE的退出渠道；2014年战略新兴板被提出，虽然此后被搁置不前，但也一度成为证监会的工作重点之一，引起资本市场的巨大兴奋感。

　　改革巨轮依旧向前，是什么力量在推动优化新股发行上市的条件？

各大资本市场向科技股伸出橄榄枝，赴港上市潮初现

　　港交所去年“搅动人心”的政策改革，显然也让A股市场加快了变革的步伐。

　　2017年8月，香港曾尝试设立创新板，一旦成功，对于VC/PE来说，透过资本市场退出的渠道又多了一个，对于创业者来说，港交所设立创新板，无疑为他们提供一个新的融资的平台。

　　紧接着12月25日，港交所宣布将在主板接受同股不同权公司上市，三类企业从中受益：新上市的同股不同权企业必须是“新经济股”；放宽已在美英上市的同股不同权企业，来港作第二上市；无收入的、但市值在15亿港元以上的生物科技企业。港交所行政总裁李小加当天表示，“相信香港有条件打破美国吸纳中国新经济企业上市的主导地位”。

　　这意味着，当年阿里巴巴因为股权问题被港股拒之门外的事情，让港交所在4年后终于揭开伤疤向前迈进了一大步。

　　很多业内人士都在谈赴港潮将起。比如最近，独角兽小米公司即将登陆香港资本市场似乎已经是板上钉钉的事，赴港上市传闻中还包括猎聘、映客、快手、陆金所等炙手可热的公司，以及已经迈出实质性一步的平安好医生……。

　　而在港交所改革之前，新加坡早已在2016年8月通过了同股不同权的制度改革，或也将在今年迎来首个IPO。同股不同权的声音在亚洲范围内起此彼伏，对于A股来说就像是晃在眼前的灯光，吸引着众多跃跃欲试的企业和投资者，也显示出全球资本市场都在对科技股抛出的橄榄枝。

　　面对全球资本市场对优秀科技股的追捧，港股已经行动起来，为企业提供更舒适的上市环境，A股显然也不能落后。

当年错失BAT的遗憾，和今天留住独角兽的期待

　　不能否认，从上市数量上来来，近几年A股表现不俗。

　　2016年A股IPO数量248宗；2017年则为436宗，共筹资2304亿元人民币。除了首次超越400宗，迎来A股历史IPO数量的新高外，2017年中国A股IPO数量排名也居全球第一。这个成绩单的大背景是，2017年全球IPO宗数和筹资额金额大幅上升，成为近十年来最活跃的一年，这一波节奏被A股市场牢牢把握住了。

　　美中不足的是，中小型企业是2017年A股IPO的主力军，“巨型”IPO的缺席依旧让这个成绩单不那么完美。根据《安永全球IPO市场调研报告》，前十大IPO筹资额均低于50亿元人民币，而2016年则有3宗IPO募资超过50亿元。

　　融资金额的大小一定是和头部企业的融资密切相关的，稳重有进的资本市场，曾在几年前因为阿里巴巴等一众互联网企业没能登陆A股，让很多投资者唏嘘不已。2014年阿里巴巴美股上市，其当年的融资额相当于排名第2到11位企业的总和，“痛走”海外的阿里巴巴创造了当年美国最大的IPO。而和阿里巴巴一样，排进目前全球市值前十名的腾讯，上市地也是在香港，百度、京东也是在美国上市，都与A股无缘，确实昭示了资本市场的遗憾。

　　2017年还有一个明显的现象就是，中国企业赴美上市迎来高潮，特别是教育、互联网金融服务企业争相登陆美国资本市场，例如信而富、众安在线、趣店、和信贷、拍拍贷等企业。这样的情况在2018年不知是否还会继续。

　　所以，证监会的重大改革，根本上来说还是为了让优秀的好企业留在国内、留在内地市场，让国内投资者分享优质公司成长红利，吸引下一个“阿里巴巴”、“腾讯”在A股上市。

把下一个BATJ抓在自己手里

　　而说到底，“放宽”政策的A股正敞开更大的怀抱接受创业公司，就在这几天，它已准备好迎接两个明星企业。

　　2月1日晚间，阿里巴巴与蚂蚁金服联合宣布，阿里将通过一家中国子公司入股并获得蚂蚁金服33%的股权，为自己

　　“亲儿子”IPO扫清障碍，有人分析，阿里入股蚂蚁金服可能是后者将在A股IPO的信号。蚂蚁金服的上市步伐正在加快，A股的政策利好已经显现，不知能否彻底破除蚂蚁同港股的绯闻。

　　如果说蚂蚁金服登陆A股尚有其不确定性，那360回A的板上钉钉，以及A股市场对其回A在“办事效率”上的支持，则彰显了A股留住独角兽的决心。回顾360回A的步伐，2015年尚在美股的360宣布将私有化，2016年7月完成；2017年3月，与华泰联合证券签订上市辅导协议，不过半年后宣布将借壳江南嘉捷回归A股市场，彼时是2017年11月2日；赶在2017年最后一个交易日，江南嘉捷顺利过会。2018年2月2日江南嘉捷宣布：自2018年2月28日起，变更公司证券代码和证券简称，拟变更后的证券简称三六零，拟变更后的证券代码为601360。

　　想要把下一个BAT抓在自己手里，A股还有哪些可期待的优秀上市标的？

　　根据美国市场研究公司CB Insights的数据，截至2017年12月1日，全球共有220家独角兽公司。其中，中国的独角兽公司数量达到59家，包括滴滴、小米、大疆、摩拜、途家等企业。小米似乎将与香港市场结缘，新政策指引下，不知A股会收获哪颗新星。

　　下一个BAT是谁还未可知，但在360回A和证监会上市制度改革下，BAT等中概股的回归也成了不少人的新憧憬。A股已经向更多优质企业打开大门，渐渐成为成为全球企业上市的“新目的地”。

本文来源投资界，作者：李拜天，原文：https://news.pedaily.cn/201802/427109.shtml