“财险一哥”人保的上市版图

　　6月5日下午，缪建民和同事在证监会门前合影留念。

　　这一天，其掌舵下的中国人民保险集团股份有限公司(下称“人保集团”)的A股上市申请在证监会发审委第85次IPO发审会议上获得通过。

　　有人说这是一场迟来的回归，从2008年初定整体上市方案，迄今已经过去十年时间，在缪建民执掌人保集团半年多后，这一“夙愿”终于实现。

　　根据公司的预披露材料，人保集团A股上市拟在上交所发行不超过45.99亿股，占发行后总股本不超过9.78%；而目公司在港股上市的中国人民保险集团（1339.HK）流通股87.26亿，占发行后470亿总股本的18.56%，同时，这一数量也是A股流通股的1.89倍。

　　尽管如此，这仍然是A股市场上一次较大规模的IPO发行。从新股发行数量上看，自2010年以来，发行数量在40亿股以上的公司有两家，分别是农业银行、光大银行，人保集团将创下2018年以来A股发行数量的又一新高。而目前A股总股本在450亿的公司共有9家，这也意味着一旦上市成功，A股将又迎来一家金融巨无霸。

　　受上会消息影响，中国人民保险集团（1339.HK）6月4日大涨接近9%，其旗下独立上市的中国财险（2328.HK）也在4日录得3.26%的涨幅。截至6月7日，中国人民保险集团收盘价4.09元/股，市盈率不足10倍，略高于其上市首日3.59元的开盘价；中国财险收于14.64元/股，市盈率接近10倍。而在A股，保险板块整体市盈率在15倍左右，在A股市场整体估值偏高的影响下，人保集团港股表现能否得到提振尚待考验。

“财险一哥”版图

人保集团在招股说明书中强调公司已经成长为国内*的大型综合保险金融集团，但其更吸引市场目光的还是财险业务。在竞争日趋激烈的财产险市场，人保财险已经稳坐头把交椅多年。

招股书显示，人保集团旗下拥有人保财险、人保寿险、人保健康、人保再保险、人保香港和人保养老经营保险业务。同时，人保资产、人保投控及人保资本经营资产管理业务。其中，人保资产对集团内大部分保险资金进行集中化和专业化运用管理，人保投控开展以不动产投资为核心的专业化投资，人保资本开展债权投资和股权投资等另类投资业务。

　　同时，人保集团也在布局金融科技业务，成立人保金服，并拥有中盛国际开展保险经纪业务，还在银行、信托等非保险金融领域进行了战略布局。

　　公司财务数据显示，截至2017年底，公司合并报表总资产9879.73亿元，而在2015年第这一数字为8434.64亿元，年复合增长率8.23%；2017年人保集团的总保费收入超4764.5亿元，同比增长8.3%；集团归属净利润为161亿元，同比增长13%，集团总投资收益率为5.9%，作为核心业务板块，公司的财险业务持续发力，人保集团表示，2017年，人保财险在中国境内财产保险公司中的市场份额为33.14%，*，且超过第二名和第三名市场份额的总和。

　　在商车费改持续推进的大背景下，财险市场竞争加剧，不少公司盈利承压，但人保优势却日趋明显。2018年*季度，人保财险保持了近20%的增长速度市场份额上升至34.32%。

　　作为人保集团的重要业务板块，人保财险是亚洲首家保费超越3000亿的财险公司。同时，其于2003年登陆香港联交所，也是国有金融企业境外上市*股，至今仍保持着财险*股的优势。

　　6月7日，中国财险收于14.64港元/股，流通盘46亿股，流通市值673亿元，总市值2171亿元；涵盖各板块业务的中国人民保险集团87.26亿股的流通市值仅为357亿元，总市值1735亿元，低于中国财险市值。

寿险、健康险短板

财险板块强者恒强，但人保寿险和人保健康却显得有些乏力。

人保集团发布的一季报业务数据显示：人保财险、人保健康险、人保寿险原保费收入分别为1060.61亿元、72.65亿元、567.71亿元人民币，分别同比增长19.8%、同比减少56.9%、同比减少11.9%。

　　在招股说明书中，人保集团表示2017年人保寿险和人保健康险合计在人身险公司中市场份额为4.82%，排名第五。

　　在近年来各大险企均不断强化代理人队伍，人保寿险仍有不少提升空间。在与集团业务有关的风险提示中，人保集团提示了渠道发生不利变动的风险。人保集团表示，银行保险渠道是本集团人身险产品重要的销售渠道之一，2015年、2016年和2017年，人保寿险由银行保险渠道产生的原保险保费收入分别为565.68亿元、591.66亿元和527.85亿元，分别占同期人保寿险原保险保费收入总额的63.25%、56.32%和49.69%。人保健康由银行保险渠道产生的原保险保费收入分别为77.87亿元、110.06亿元和53.05亿元，分别占人保健康原保险保费收入总额的48.57%、47.81%和27.56%。

　　成立于2005年的人保健康，是*家专业的健康险公司，但截至2017年底，人保健康的利润仅为700万元，人身险市场份额仅为0.74%。

　　随着市场竞争的加剧，人保集团在费用方面的支出也在逐年增加，数据显示，2015年、2016年和2017年，人保集团手续费及佣金支出分别为359.63亿元、536.64亿元和680.94亿元，2016年和2017年分别较上年增长49.22%和26.89%，在公司看来，主要原因包括：一是人保集团保险业务规模增长，手续费及佣金相应增长；二是市场竞争加剧，人保集团加大了对优质业务的投入和对营销团队建设的财务支持力度。

十年一波三折上市路

“中国人民保险集团股份有限公司顺利通过发审会，A股市场时隔7年再迎保险企业。中国人保成为国内首家以财产险为主，采用“A+H”形式发行的保险集团。”在人保集团的官网上，公司如是表示。

　　只是A股的第五家A+H的上市之路并不平坦。

　　2006年1月在中国财险香港上市三年后，人保集团提出了包括实现集团化和整体上市的“三大任务”。2008年公司上市计划逐渐明朗，2009年2月，整体改制收官。2011年，A股的上市计划扩容，战略目标有A股IPO变为A+H两地上市。

　　2012年5月，时任人保集团董事长的吴焰公开表示，已经开始遴选上市承销商，尚未最终敲定，具体上市时机还要看时机窗口。

　　2012年上证指数不断下行，甚至不断探向2009年低点，受此影响IPO在11月开始了长达一年多的暂停，A股市场的低迷，也给人保集团H股上市带来更多的可能性。

　　2012年12月7日，人保集团正式登陆港交所，上市首日开盘价3.59港元/股，较招股价3.48元高出3.16%。在这之前，国寿、平安和太保也已经在港交所实现整体上市。

　　彼时，吴焰表示，从现在起至2015年不会再在香港市场集资，且集团依然计划在适当的时机在A股上市。

　　在随后的的6年里，A股IPO进程几乎成了吴焰在公司业绩发布会上面对记者的必答题，但掌舵人保10年以来，吴焰终未能给出最终答案，未完成A股IPO似乎也成了他在人保的遗憾，而在这个过程中，其先后主导完成了人保集团改制、引进战略投资者以及赴港上市。与此同时，人保集团也完成了从保险公司到保险金融集团的转变。

　　十余年后，当上市申请通过发审委的审核，人保集团的掌舵者也已经换了新颜。2017年11月，经济观察网曾*报道人保老将吴焰将调任社保基金任副理事长，总裁缪建民接棒。

　　2018年2月，缪建民任人保集团董事长正式获批，2个月后，公司更新了招股说明书，6月5日，人保集团多年A股梦终于实现，这似乎也是缪建民上任的*把火。

　　在公司的官网方网站上，关于缪建民的讲话并不多，但在A股上市进程最终落地之外，人保集团的转型也展现出了新的姿态。

　　4月27日，人保集团举行了数字化战略发布会，发布会上，人保集团相关子公司分别与IBM、华为、蚂蚁金服、东软集团、网易云等公司签署了战略合作协议。人保集团副总裁唐志刚表示，“数字化战略是人保集团当前乃至今后一个时期改革发展的重要战略之一。

　　IPO过会后，重量级的人保集团会否对二级市场造成冲击成了投资者关心的话题，但更长远来看，人保集团能否补齐短板并交出靓丽的转型成绩单似乎更值得期待。　

【本文由投资界合作伙伴经济观察报授权发布，本平台仅提供信息存储服务。】如有任何疑问，请联系（editor@zero2ipo.com.cn）投资界处理。