485亿解禁“小非”乌云压顶，分众传媒这个冬天有点冷？

分众传媒百亿市值解禁闸门即将打开，马云150多亿投资已浮亏30%，你准备好了吗？

2018-11-08 07:50 · 微信公众号：野马财经　陈梦霏徐悦邦　　

　　11月7日，立冬。然而，身为楼宇传媒龙头的分众传媒（002027.SZ）或许早已感到冬天的寒意。

　　截至目前，公司股价已从年内高点12.47元/股，跌至11月7日收盘价6.29元/股，跌幅接近50%。刚发布不久的分众传媒三季报，也曾引发公司股价大跌。

　　不仅如此，还未从坑里爬起来的分众传媒，如今又陷入了另一场“内忧外患”。

　　城门之外，行业新进挑战者新潮传媒正在吆喝着“打一场千亿级群架”；城门之内，77.13亿股的限售股或将在2019年元旦来临之时解禁。

　　按照11月7日收盘价计算，分众传媒这部分解禁市值约485亿元，据Wind数据统计，96%的A股公司的市值都达不到这个数字。

　　好在，它已经喊来了阿里巴巴共克时艰。至于究竟能起多大作用，只有以观后效。

　　股价大跌，马云也站在了半山腰

　　分众传媒成立于2003年，于2005年登陆美国纳斯达克。在2011年遭遇了做空之后没多久启动私有化，2015年12月借壳“七喜控股”成功回归A股。

　　回A之后，分众传媒仍然以业绩的高速增长回报着资本市场投资者。然而，2018年三季报业绩却让投资者犹如惊弓之鸟，报告发布之后公司股价出现下挫。

　　10月29日晚间，分众传媒发布2018年三季报。第二天开盘，公司股价大跌甚至一度触及跌停，收盘价跌幅8.58%，股价创出阶段新低。

　　分众传媒的投资者们开始在网络上表示诧异和担忧。尽管数据显示今年第三季度，分众传媒营收、净利润仍然还在同比增长，但是增速有所放缓。

　　与此同时，投资者发现业务还在迅速扩张的分众传媒还面临着财务方面压力，一方面经营活动产生的现金流量净额同比出现明显下降，另一方面公司应收票据及应收账款也出现大幅增加。

　　对于应收票据及应收账款较年初大幅增加，分众传媒解释称，受宏观经济形势影响，核心客户回款周期普遍放慢。

　　此外，投资者还发现分众传媒的前十大流通股东中，三季度共有5家股东减持。

　　事实上，对于分众传媒而言，上述5家流通股东在三季度的减持，相对于年底的大额解禁而言还只是小巫见大巫。

　　Wind数据显示，2018年12月29日，分众传媒将迎来77.13亿股限售股解禁，规模超过现有69.65亿股流通股，是今年A股*大解禁股。

　　以11月7日6.29元/股的收盘价计算，分众传媒年底限售股的解禁市值约为485亿元。Wind数据显示，截至11月7日收盘，在A股3500多只股票中，仅有136只个股的总市值在485亿元以上。

　　9月中旬，因提供担保的信托贷款违约，浙江省高院将贝因美集团所持分众传媒的约6600万股进行司法拍卖。经过47轮竞价，最终由名为“泊通量化2号私募投资基金”（下称“泊通量化2号”）的用户，以4.51亿元的价格成功竞得。

　　简单计算，泊通量化2号拍下的上述分众传媒股权及红利，成本在6.75元/股左右。如今看来，刚拍下来的泊通量化2号已经出现浮亏。

　　然而，野马财经（微信公号：ymcj8686）就竞拍一事，致电了泊通投资总经理卢洋。卢洋谈到竞拍分众传媒限售股的原因，“我们竞拍分众传媒是从基本面和定价的视角去做的，觉得分众传媒是一家好公司。这次竞拍成本价在6.75元/股，这是分众传媒今年从来没有出现过的价格。”

　　事实上，论浮亏的话，要数马云的阿里巴巴更冤枉。

　　2018年7月18日，阿里巴巴宣布花费150亿元人民币战略入股分众传媒，收购后者10.33%的股份。简单计算便能得知，阿里巴巴这笔投资已经亏损50多亿元，浮亏超过30%。也就是说，马云也站在了山腰上。

　　参与私有化的老股东曾“清仓式”减持

　　“有人辞官归故里，有人星夜赶科场”。多空双方对于分众传媒今年年底巨额限售股解禁，已经表现出微妙态度。毕竟，天底下没有无缘无故的爱和恨。

　　中信资本、复星国际、方源资本和凯雷资本等旗下的境外机构，是推动分众传媒私有化的肱骨之臣，但在回A之后却挥一挥衣袖不带走一片云彩。

　　2005年，成立仅两年的分众传媒登陆纳斯达克，被称为“中国传媒*股”。10年后，2015年9月，分众传媒借壳七喜控股回A上市的预案披露，交易对价逾400亿元。

　　巨额定增，也带来了天量解禁。在此后的很长一段时间里，解禁和减持两个词似乎成了分众传媒的固定搭配。分众传媒一度被称为“减持王”。

　　重组预案显示，七喜控股拟以10.46元/股的价格向江南春控制的Media Management（HK）、中信资本的Power Star（HK）、复星国际旗下的Glossy City（HK）、方源资本的Gio2（HK）和凯雷资本旗下的Giovanna（HK）等43家境内外交易对方发行38.14亿股股份。

　　2015年12月，分众传媒最终的重组方案显示，上述机构分列上市公司二三四五大股东，持股占比分别为9.13%、8.09%、7.85%和7.85%。

　　参与分众传媒借壳的7家境外机构股份限售时间为12个月。2016年12月29日，分众传媒迎来*批限售股解禁潮。中信资本、复星国际等在内的7家境外股东持有34.75%分众传媒股权、合计30.4亿股解禁，但在半年内基本“按兵不动”。

　　2017年4月17日，分众传媒迎来第二批限售股解禁。这部分限售股是1年前分众传媒借壳上市后，首次定增（用以投资影视）的产物。定增对象为财通基金、国华人寿保险、诺安基金和博时基金等7家机构，共持有5.78%分众传媒股权、合计5.05亿股。

　　与此同时，*批解禁名单中的中信资本、复星国际等老朋友们开始蠢蠢欲动。分众传媒的股价已较借壳上市时上涨逾3倍。

　　2017年6月16日，分众传媒第二大股东Power Star和第五大股东Gio2（HK）抛出“清仓式减持”计划，分别拟减持不超过7.41%股份、6.77%股份。分众传媒股价受此影响承压，6月19日开盘即封死跌停板，市值一日蒸发逾百亿元。

　　不到半个月后，分众传媒公告称，公司第四大股东Giovanna（HK）此前通过大宗交易方式，减持公司股份2.1亿股，占总股本2.4%。

　　东方财富数据显示，2017年，分众传媒4名境外股东累计减持49次，减持总额达151.9亿元。分众传媒因此被称为2017年A股“减持王”。

　　截至2018年中报，中信资本持股比例降至2.77%；复星国际持股比例为2.52%；方源资本持股比例仅剩1.68%；凯雷资本持股占比降至1.03%。

　　被“关”多年的机构将如何选择？

　　随着私有化财团的陆续退场，年底解禁在即的36家机构或成为压在分众传媒胸口的一块巨石。

　　分众传媒年底解禁的限售股占总股本的52.55%，其中借壳七喜控股时参与定增的36家机构占29.2%，江南春旗下的Media Management（HK）占23.3%。这些限售股锁定期为3年，2018年12月29日解禁。

　　上述36家机构中包括民生银行（600016.SH）旗下控股的上海鸿黔投资、“中植系”旗下投资机构珠海融悟、财通证券（601108.SH）控股的上海筝菁投资和贝因美集团等。

　　需要注意的是，这些机构投资者大都在上市公司并购重组、定增融资的鼎盛时期，正值股灾后股价低位进入的，并且持股比例大都在4%以下。

　　若解禁后这30多家机构都争相离场，分众传媒又能否兜得住这近500亿元的解禁市值呢？眼看着中信资本、复星国际等财团都已悉数“退场”，被多“关”了两年的这36家机构在解禁后又将作何选择，成为众人关注的焦点。

　　在这种情况下，为提振投资者信心，分众传媒曾在今年4月份发布过一份不超过30亿元的巨额回购方案。2018年11月3日，分众传媒披露的最新情况显示，截至2018年10月末，公司累计回购股份数量约为4979.8万股，其中最高成交价为8.64元/股，*成交价为7.16元/股，合计支付的总金额为4亿元人民币（不含交易费用）。

　　9月中旬，北京一位证券分析师对野马财经（微信公号：ymcj8686）分析称，“在2018年底的定增解禁股里，分众传媒的解禁市值算是很高的了。解禁后，市场能否接得住这么大的盘子，是投资者们普遍担忧的一点。”

　　“年底的市场行情如何，也是影响投资情绪的重要原因之一。行情不好的时候，大家肯定都想着抢跑。同时，大股东、高管的减持举动也会造成公司股价大幅波动。”上述分析师补充道。

　　根据分众传媒前两轮限售股解禁与股价走势的关系图来看，解禁带来的影响更多在短期。如今江南春的小伙伴马云携“阿里系”前来驰援，局势可能也会有所缓和。

　　马云、虞锋会是江南春的“*宝”吗？

　　在“阿里系”拟投入约150亿元，战略入股分众传媒及其控股方交割完成后，“阿里系”将持有上市公司10.3%的股份，成为仅次于江南春的第二大股东。

　　有人分析“阿里系”突然高调进场，一举拿下分众传媒二当家之位的举措，除了战略投资外，还有马云帮自己浙江老乡江南春“站岗”缓解股价压力的意图。

　　对此，野马财经（微信公号：ymcj8686）联系分众传媒证券事务部，询问此举是否为年底解禁提前做准备。对方表示“一切以公告为准”。

　　野马财经（微信公号：ymcj8686）通过梳理分众传媒创始人江南春与“阿里系”掌门人马云、分众前董事局联合主席兼总裁虞锋之间的微妙关系，发现马云携“阿里系”及云锋基金入局，或许早有端倪。

　　创立于2003年的分众传媒，在打败了云锋基金创始人虞锋的聚众传媒之后，2005年顶着“中国传媒*股”的光环在美国纳斯达克上市。这些年通过高举高打的“圈地运动”，分众传媒成为楼宇传媒行业公认的龙头。

　　电梯广告是一个只要有楼宇，便能够开拓一片疆土的生意。市场没有永远的寡头。

　　后起之秀新潮传媒自2017年获得融资后，开始不断对分众传媒发起挑战。今年4月份，新潮传媒更是直接喊话分众老大哥要打“一场千亿级群架”。

　　在资源覆盖率上，新潮传媒这位不速之客已经对分众传媒的龙头地位产生了威胁。