这家做妈妈们生意的公司，为何被马云、郭广昌看上了？

宝宝树的IPO之路即将临门一脚。11月27日，宝宝树将于香港联交所正式上市交易。宝宝树全球发售价为每股6.80港元至8.80港元，预计募集资金约17.02亿港元至22.03亿港元。

宝宝树的成功上市意味着这家自称“中国*、最活跃的母婴类社区平台”，将成为国内首家赴港IPO的母婴企业。

不过对早已司空见惯了“独角兽”港股破发的投资者而言，“XX*股”远不如*的行业地位、强有力的靠山来得实在。宝宝树IPO备受关注的焦点，亦在于此。

背靠阿里和复星

一般人或许不知道，从一个小小的育儿社区过关斩将十年，最终顺利步入上市之路的宝宝树，是由两个对母婴行业知之甚少的大老爷们一手操持的。

十二年前，彼时为Google命名“谷歌”的王怀南，刚从谷歌辞职；互联网圈公认的“天才少年”邵亦波，刚刚卖掉自己的亲儿子“易趣”。

在互联网创业浪潮下，两个满怀理想的互联网老兵走到了一起。

或许是“天将降大任于斯人也”，前期在互联网踩过的坑，积累的经验，让王怀南和他的创业伙伴们看到了互联网背后的母婴商机。

2007年，一个叫“宝宝树”的育儿网站就这样诞生了。上线初期，宝宝树只是一个为父母们提供在线交流、讨论育儿问题的社区平台，相较于电商、搜索这类热门的投资项目，母婴并不是一个被投资者们所看好的领域。

好在王怀南有一个不缺钱的创业伙伴，那就是经纬中国的合伙人邵亦波。除了*轮融资是几个创始人东拼西凑的几十万美元，宝宝树成长初期的资金支持大多来自经纬中国。

之后两人靠着在创业初期积累的口碑和人脉，以及宝宝树日益明显的数据优势，获得了更多资本和电商巨头的青睐，其中不乏聚美优品、好未来、复星、阿里等。

2016年11月17日，开始向电商转型的宝宝树，获得由复星集团领投的逾30亿元人民币D轮融资。只是，有了复星的支持还不够，要想做电商就意味着要跟淘宝分羹，还要面临来自“蜜芽”等其它母婴同行的挤压。

于是上市前夕，宝宝树接下了阿里巴巴抛来的橄榄枝。事实上，这并非马云*次向王怀南伸出友谊的小手。

早年王怀南作为雅虎核心高管与阿里巴巴洽谈投资之时，两人就有过多次接触。2017年，王怀南又成为湖畔大学三期学员。

2018年6月，在提交IPO申请前夕，宝宝树获得来自阿里巴巴战略融资，投后估值约140亿元。4个月之后，宝宝树与天猫在杭州宣布战略合作。淘宝中国成为宝宝树资本盛宴上的贵宾。

根据宝宝树披露的招股说明书，王怀南家族持股26.09%，为*大股东；复星集团旗下Startree(BVI)Limited为第二大股东，持股24.84%；阿里巴巴旗下的淘宝中国持股9.9%，位列第四大股东。

两位大佬的母婴算盘

对于复星和阿里而言，宝宝树不是进入母婴行业的*站，预计也不会是最后一站。

“新零售”消费升级，“二孩”时代的到来，母婴行业正迎来井喷式增长。宝宝树在招股书中提到，受益于二胎政策的开放，我国人口出生率近年来有所增长。

最新数据显示，我国新生人口数量已由2012年的1635万人增至2017年的1723万人，出生率由12.1%增至12.43%。据艾瑞咨询预测，截至2018年底，中国母婴行业市场规模将超过3万亿元，并且将以每年新增300亿元的规模高速推进。

母婴市场的前景之广阔不言而喻，但对于郭广昌来说，复星投资宝宝树的逻辑远不止于此。郭广昌曾表示，和宝宝树的合作盘活了复星旗下的大量资源，达到了双赢的效果。王怀南亦表示，“宝宝树和复星的使命，有99%是重叠的。”

复星将旗下的投资版图分为“健康、快乐、富足”三大生态圈。在健康生态的版图中，母婴与家庭举足轻重。复星的母婴“购物车”里除了宝宝树，还有2013年上线的家庭育儿服务平台“亲宝宝”，国内*的母婴B2B2C平台“海拍客”以及妈咪知道、麦淘亲子等。

有意思的是，围绕母婴家庭相关的产业链，复星还投资了婚恋平台“百合网”。对此郭广昌有一套投资逻辑，他认为“母婴的前提是要结婚。结婚的前提要谈恋爱，所以复星投了百合网。有两样事情是最刺激消费的。一样事情叫买房子，买了房子之后装修买家具一大堆事情。第二个刺激就是生孩子。”

所以在复星的产业版图里，母婴是布局家庭经济上下游中重要的一环。除了郭广昌，马云同样想要在母婴市场分一杯羹。

据悉，复星投资的海拍客，创始团队便来自阿里巴巴。包括此次战略投资宝宝树，双方曾公开表示，将开展在电商、C2M、广告营销、知识付费、新零售、线上线下母婴场景等多个层面的深层合作。

对于阿里而言，宝宝树的庞大的母婴数据库，是取之不尽用之不竭的宝藏。投资宝宝树，有助于阿里弥补在母婴社区、教育、知识付费等领域的空白。事实上，阿里筹谋母婴生意的雄心并不小，

除此之外，马云还将母婴生意与人工智能、金融相结合，推出智能早教机器人、智能手表以及妈妈理财、宝宝保险等相关产品。

可见资本家的眼中不止有可以赚钱的育儿经，还有育儿生意背后的商业帝国。

宝宝树成长的烦恼

作为母婴行业的先行者，抱上明星资本的大腿，又讲得一手好故事的宝宝树，占尽了“天时地利人和”。可即便如此，上市在即的宝宝树，依然面临着成长的烦恼。

易观国际分析师刘梦蕾在研究报告中表示，目前母婴电商依赖综合平台模式，垂直电商流量难夺、品牌难立，母婴产品仍属于细分领域的小圈子。赚钱难成为大多数母婴平台正面临的窘况。

财务数据显示，2015至2017年，宝宝树实现营业收入2亿元、5.1亿元和7.3亿元，年度亏损分别为2.86亿元、9.35亿元、9.11亿元。尽管，2017年经调整后的净利润也达到了1.38亿元，并且新添了知识付费业务，但宝宝树可持续盈利能力依然堪忧。

宝宝树在招股书中提到，数据驱动的广告和电商业务是主要收入来源，可实际上占据宝宝树主营收入大半壁江山的一直都是广告业务。

早年宝宝树业务单一，只能靠着广告收入发家致富，直到2015年广告收入占主营业务收入比例仍保持在83.7%的高水平。即使2016年，宝宝树新增了电商和知识付费业务，广告营收占比有所下降，但营收额仍处于增长态势，且广告收入毛利率远高于电商毛利率。

不过若从长远考虑，广告业务或许并非宝宝树可持续盈利的长远之计。宝宝树也在招股书中提到，公司绝大多数收入来自少数主要广告客户，这或使我们的现金流及盈利具备不稳定性。

对此，宝宝树公司给野马财经（微信公众号：ymcj8686）的书面回复称，“广告业务线过去三年平均增长率是49%，今年上半年达到75%。我们期待与阿里合作以后，电商有大规模的增长。”

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