弘卓资本何燕青：股权投资要逆周期而动，现在恰恰是最好的时间

2018年12月5-7日，清科集团、投资界在北京举办第十八届中国股权投资年度论坛。论坛携手行业知名学者与重磅嘉宾，秉承传统，革故鼎新，解析政策趋势、聚焦投资策略、探索价值发现、前瞻市场未来。

会议上，弘卓资本创始合伙人、董事长何燕青做了主题为《见微证弘 穿越周期》的演讲。

以下为何燕青的演讲精华，投资界（ID:pedaily2012）整理如下：

弘卓资本成立于15年，目前管理资产规模100亿，今年在港股、美股和A股已经有五个项目上市，两个退出，还有两个12月份要上市。

我分享一下我们的投资逻辑，一是宏观层面，二是行业层面，三是企业层面，四是人的层面，这里我着重讲一下后两个方面。

宏观层面来讲，顺势而为，逆势而动。可以简要看一下当前宏观经济的周期，长周期十年，从社会融资的增速和GDP的增速来看，现在处于底部。短周期看房地产投资和M2的发行，18年底和19年初，同样也是处于经济见底的阶段。宏观角度来讲是下行见底的过程。

这个时间段，股权投资如何做到穿越周期？

股权投资是最能抗周期的投资，今年股权投资持续下降，现在是衰落期，争夺资本的时候。接下来这个阶段是恰恰股权投资获得较好回报的周期。我们看过去几十年，股权投资的数量跟富士指数跟纳斯达克股指的比较图，在2000年左右，纳斯达克股指创最新高的时候，恰恰是股权投资量最大的时候。接下来十年，纳斯达克指数一蹶不振，当时股权投资的项目随后十年是很难退出的，或者是你退出的时候收益也不会好。

所以股权投资恰恰要逆周期而动，而现在恰恰是投资最好的时间。

我们看一下美国的私募股权基金和其他资产的收益比较，随着时间周期越长，PE基金和VC基金的收益远超过股票，拉到20年前，PE和VC基金的收益都10、20个点，而股票只有6个点。在当下宏观环境下，股权投资恰恰是最好的穿越周期的一种投资品种。

弘卓资本希望在这样一个环境下投到高壁垒、高增长的新兴产业。我们在过去的三年，以及接下来主要投资三个方向，一是TMT产业，二是新能源汽车产业和智慧出行，三是健康医疗产业。

TMT产业我们关注四个方面：一是新的平台性的企业，有了BAT这么大流量的公司出来，会不会有新的平台性的企业出来？我们觉得是有可能的，尤其在细分的领域，比如说出行。

二是大的平台拆分出来的一些企业，比如说腾讯拆分出来的腾讯音乐，京东拆分出来的京东物流，以及从链家拆分出来的自如。

三是企业级服务，也是我们关注的方向。TO C互联网已经进入下半场，或者进入尾声，TO B企业互联网和工业互联网也是我们重点关注的方向。

四是数据驱动的新的商业机会，过去20年中国互联网的发展积累了海量的数据，接下来如何把这些数据挖掘出来，利用好，也是非常好的机会，我们现在正在关注的一个企业，他用海量的数据加上人工智能，帮助国家机关破案，已经有很多成功的例子。

在新能源汽车产业，以及智慧出行领域，产业现在是有点过热了，但从美国看，大的汽车厂商只有通用、福特，特斯拉，中国汽车牌照有接近200家，从整体保有量来看，新能源汽车的产业未来还是会非常大，这个产业我们会继续关注。新能源汽车和智慧出行产业，一方面要关注硬件、车厂，整个产业链，另外一方面关注无人驾驶和智慧出行这些平台公司和数据公司，还有软件公司。

医疗方向主要关注重大疾病的防治，新药的研发，数据驱动型的企业，以及新的服务企业，这是我们投资的逻辑。

再来谈谈弘卓资本对标的企业的投资经验逻辑的判断，我们在投资的时候，经常面临着一个考量：

对于一个标的，是更关注它的成长性，还是更关注它的盈利性？很多时候这两者不能同时具备的时候，我们如何选择？

我们的经验是，以营收的增长，或者互联网企业用户的增长设一个纵轴，利润的增长设为横轴，将被投企业的分为四个象限。利润不好，但是出货量高增长的，我们定义为性感的企业。利润增长比较稳定，用户和营收增长不是很快，这样的企业是稳健型的企业，如果利润高速增长，用户和营收也能高速增长，这样的企业是明星级的企业。

如果你投不到明星级的企业，你更倾向于选哪类企业？我们更喜欢投Sexy的企业，我们觉得它有希望转到明星企业。

我们基本投的都是性感企业，这类企业非常有希望往明星企业转换，比如我们投了腾讯音乐，它去年的营收和利润是十倍增长，这就是明星企业。大家都想投明星企业，我们在它高速增长的时候投进去。

对被投企业人的考量：一个企业的团队和创始人都很重要，到底团队和创始人哪个重要？我们首先要考核创始人，创始人是最重要的。在中国当下的环境下，每个厉害走出去的企业，都有一个强有力的创始人。按照我们的方法，我们把被投企业的创始人可以分成四种类型，纵轴是一个人的使命感和原则性，横轴是社会融合度。

我们定义外方的人是将军型，内在有原则，有底线，外部表现出来比较强势。内方外圆，是做人做事非常有原则，同时外部比较open。还有内圆外方，这是文官，表面看坚强，但是内心比较软弱，看起来很厉害，帝国主义打进来，提前就投降了。还有内圆外圆，类似于群众，随波逐流。在中国的环境下，我们更希望投到的是内方外圆的人。

以上是弘卓资本对宏观层面，行业层面，企业层面，还有创始人的层面，投资选择的一些逻辑，谢谢大家！

本文来源投资界，作者：Annie，原文：https://news.pedaily.cn/201812/438579.shtml