740亿美元！一家“巨无霸”诞生，揭开抗癌药市场：毛利率超70%

2019年伊始，一家制药“巨无霸”诞生了。

投资界（ID：pedaily2012）1月3日消息，美国制药巨头百时美施贵宝（Bristol-Myers Squibb）宣布将以现金加股票的形式收购生物制药公司新基制药（Celgene），作价740亿美元，成为全球史上规模最大的药企收购案之一。

760亿美元，这一笔堪称天价的收购案，也搅动了远在大洋彼岸的中国医药投资圈。

“这是一次‘地震级’的并购，世界上又蹦出来一家巨无霸企业。”一位不愿具名的新药投资人对投资界这样形容。而众多关注医药领域的VC/PE投资人表示，双方合并后的新公司将成为罗氏后的第二大肿瘤药厂，绝对是重量级选手，不可轻视。

天价收购案：740亿美元买下畅销癌症药物的控制权

一笔740亿美元收购案，拉开了2019年生物制药大幕。

1月3日晚间，百时美施贵宝公司和新基制药宣布，双方签订最终合并协议。百时美施贵宝将以现金和股票作价合计740亿美元收购新基医药。

这是史上第四大药厂收购案。根据协议，新基制药股东将以1股新基制药股票换1股百时美施贵宝和50美元现金。这也就意味着新基制药的估值为美股102.43美元，较其1月2日的收盘价高出54%。此外，每持有一股新基制药股票，该公司股东还可以获得一项可交易的期待价值权（买方承诺如双方约定的条件满足，买方将在交割后向卖方支付额外收购价款）。

对于大多数国人来说，百时美施贵宝（BMS）是一个陌生的名字，但在美国，它是一家拥有百年发展历史的知名公司。

百时美施贵宝由分别在1858年和1887年于纽约成立的施贵宝公司和百时美公司在1989年合并而成，是当时世界上第二大制药公司。这两家公司原都是保健行业的巨头，而且都有着耀眼的发展历程。无论是之前独立公司，还是合并后的公司，百时美和施贵宝一直都是由多家公司组成的小型俱乐部，且自《财富》美国500强排名问世以来，一直榜上有名。

2007年之前，BMS是一家以科研为基础，从事医药和保健产品的多元化公司，曾拥有全球5万多名员工，年销售额达200亿美元。

2007—2012年间，经营一百多年的BMS做出重大战略调整，先后出售非制药业务，并收购多家小型生物制药公司，与世界多家制药企业达成合作伙伴关系，完成“生物制药战略”的全面转型。转型后的BMS专注于创新药物的研究，公司产品涉及肿瘤类、心血管类、免疫类、病毒类、神经系统类等多种疾病领域的治疗。

2012年以前，其重磅产品抗凝血药物波立维（Plavix）曾是销售主力，年收入在30亿美元左右，以及神经类药物Abilify收入也曾在20亿美元以上，随着这两类药物专利到期，众多仿制药上市使其收入受创，BMS开始将重心向肿瘤类、心血管疾病以及免疫类疾病药物研发方向转移。

而新基医药是一家主要从事研发、设计和研制治疗癌症和炎症&免疫疾病有关的药物的生物制药公司。在全球生物制药公司市值排名第三，仅次于Gilead和Amgen。值得一提的是，新基制药最为畅销的是多发性骨髓瘤药物Revlimid，这一药物正是近年来最为成功的癌症药物之一。

双方合并后，百时美施贵宝将获得这种癌症药物的控制权，而新公司预计将在近期推出6款新药，潜在营收超过150亿美元。

一个市值千亿美元的制药巨头诞生

收购案消息传到国内，也引发了巨震。

“这是一次‘地震级’的并购，世界上又蹦出来一个巨无霸企业。”一位不愿具名的新药投资人对投资界这样形容。“一直传闻新基要被收购，只是没想到是百时美施贵宝。”对方对这个结果比较诧异。

而另一位投资人向投资界分析，“两家企业的合并应该是为了产品管线更强大。若交易顺利成行，医药行业将诞生一个市值上千亿美元的生物制药巨头。合并后的新公司将成为罗氏后的第二大肿瘤药厂，绝对是重量级选手了。”

投资界了解到，截止目前，百时美施贵宝在全球拥有包括PD-1明星产品欧狄沃（Opdivo）在内的多种实体肿瘤和血液系统恶性肿瘤药物。2017年欧狄沃在全球的销售额为57.4亿美元，该药也于2018年三季度在内地上市，成为内地首个获批上市的PD-1抑制剂药物。而新基旗下用于治疗多发性骨髓瘤的明星产品来那度胺（Revlimid），2017年销售额近82亿美元。

“这两个企业都是世界前10大药厂，但最近几年却诸事不利”。一位来自国内VC机构的新药分析师坦言，百时美施贵宝在检查点抑制剂领域一度领先，但在PD-1晚期肺癌一线之争中完败默沙东，去年股票下滑18%。而新基在原CEO改行从政后连续损失几名大将，在克罗恩药物Mongersen的收购、S1P1调控剂Ozanimod的开发执行、和PDE4抑制剂Otezla市场推广先后出错，去年一年新基股票下滑39%。

因此，业内也有人唱衰——两家公司最近在晚期开发阶段错误频出，合并不一定能马上找到拯救的“灵丹妙药”，此次并购更像是为投资者争取利益最大化。

揭开抗癌药市场：毛利率均超过70%

这两家抗癌药制造商的合并，将一向低调的抗癌药市场推向了大众的视野中。

根据《2018年全球癌症趋势》报告，2017年全球抗癌治疗及辅助治疗费用增至1330亿美元，同比增长12.5%。未来5年，全球抗癌药市场规模将增至1800-2000亿美元。

我们将目光拉回国内。根据国元证券研究中心提供的数据测算，近五年癌症市场年均复合增长率为12.30%，在2020-2022年中国抗癌药市场规模将达到1800-2200亿元。数据显示，目前大多数抗肿瘤产品毛利率均超过70%，甚至达到90%以上，明显高于医药制造业32.41%的平均水平。

如今，随着收购案宣布，号称“手握中国最牛抗癌药”的百济神州的处境备受关注。

一位投资人分析，“百济神州有两个产品可能受影响，一是从新基拿到中国区许可的Revlimid，二是百济神州的PD-1与新基在合作，而百时美施贵宝自己也有PD-1，在中国市场上有冲突了，不知后面会怎么处理。”

事实上，当收购消息公布后，百济神州的美国存托凭证一度创下纪录最大跌幅。最终，百济神州ADR收跌5.7%，创下三周来最大跌幅。在分析师看来，此次下跌是因为投资者担忧百济神州和新基合作的抗癌产品与百时美施贵宝旗下的Opdivo形成竞争关系。对此，有投资人直言，随着收购案完成，百济神州和新基在这个产品上的合作有终止的可能。

2019并购浪潮来了

近年来，生物制药领域的并购之势愈演愈烈，动辄成百上千亿美元的收购金额令外界咋舌。

据DeepTech深科技报道，截止 2018 年 12 月 5 日，全球生物医药领域的并购事件共有 267 起，金额高达 1415 亿美元，其中武田（Takeda）以 620 亿美元并购 Shire 的案例成为当年并购金额之最的案例。如今，这一记录在 2019 年一开始就被打破，不得不让人感叹生物医药领域一日千里的发展速度。

投资人感慨，中国制药企业的现状就是“小、散、慢、不集中”。由于行业的专业性和细分性导致细分行业的天花板低、准入成本高，想要做大做强，并购是最好最快的方式，这就催生了大健康行业并购整合的热潮。

事实上，并购对于极度看重潜力产品的医药公司来说必不可。毕竟，一家公司不能总是在所有新药开发和疾病治疗上占尽优势，收购具有创新力和成长性的新药公司，对于那些正在焦急寻找业绩增长新引擎的医药巨头就变得十分必要，正如这次百时美施贵宝斥巨资收购新基制药。

显然，这笔天价的收购案，不仅掀开了抗癌药市场的面纱，同时也吹响了号角——2019年药企并购浪潮来了。

本文来源投资界，作者：任传，原文：https://news.pedaily.cn/201901/439415.shtml