2019年伊始，互金平台“51公积金管家”的运营方——杭州煎饼网络技术有限公司，向港交所提交了IPO申请。据IPO招股书显示，截至2018年9月，该平台坐拥5270万用户和2050万公积金数据，实现营业收入1个亿，其中72%来自“贷款促成服务”。紧接着的1月11日，另一家互金平台“合众e贷”也向美国证监会提交了IPO招股书，申请在纳斯达克上市。
据苏宁金融研究院不完全统计，随着“51公积金管家”和“合众e贷”IPO申请的提交，2018年以来上市或者提交招股书的互金平台高达13家，其中美股8家，港股5家，远超2017年互金上市潮中7家平台扎堆上市的记录（参见下表）。
综合网络公开数据可以发现，这一波上市潮主要集中在2018年的下半年，上市平台的整体表现并不理想。其中，“凡普金科”和“我来贷”的申请确认失效，萨摩耶金融从2018年9月份提交招股书至今，一直没有结果，而其他平台即使实现了上市，市值大都也处于下滑的状态。
相对2017年互金行业的高速增长，2018年互联网金融行业的发展堪称一波三折。从年初现金贷新规落地，各平台增长放缓，资产质量恶化；到年中的爆雷潮，根据网贷天眼的统计，60%的平台在此次爆雷潮中倒下；再到年底，平台间分化加剧——头部平台谋求转型，寻找新的增长点，而尾部平台在各地监管的督促下，实现良性退出。
如此逆境之下，各互金平台的上市热情却不减反增。究其原因，主要包括四个：
（1）监管趋严，成本走高
随着一系列监管政策的出台和落地，互金平台的运营成本一路走高。
一方面，在资产端，从2017年底出台“现金贷新规”，到2018年上半年发布“催收自律公约”，再到2018年下半年流传出来的《商业银行网络贷款管理办法》草稿（虽然后来被删除，但也一定程度上代表了监管的态度和方向），监管部门从放贷资质、综合费率、风控要求、催收规范、数据保护、助贷合作六个方面，对信贷资产的生产进行了规范。以上每一项监管措施的落地，在控制风险和保护消费者的同时，也提升了平台的运营成本。
另一方面，在资金端，互联网资管新规的出台进一步限制了平台的融资途径，进而提升了融资成本。
（2）竞争激烈，盈利预期下降
互联网金融行业的竞争日趋激烈：一方面，赛道变窄——受到监管增强的影响，许多业务被限制甚至禁止，对于互金机构，可供发挥的赛道变窄；另一方面，选手增加——除了银行、消费金融公司、小贷公司、互金平台等传统的互联网金融参与者，互联网流量巨头、信托公司、租赁公司等机构也纷纷入场。
近日，春秋航空通过与云南信托合作，上线了一款分期产品“春秋白花花”，如同先前上线的今日头条“放心借”，滴滴“滴水贷”、美团“生活费”，互联网金融服务正通过不同的渠道，渗透到消费者身边。
竞争加剧的结果是互金平台盈利预期的下降，反映在头部互金平台的净利润率上，宜人贷的净利润率由2017年一季度的33.5%降到2018年三季度的13.4%，趣店的同期利润率也由55.7%降至35%。反映到估值方面，大部分的互金平台都发生了市值下滑，其中，趣店、维信金科、51信用卡和小赢科技的股价甚至已经跌破了自身发行价的50%。
上市平台尚且如此，拟上市平台的估值压力更大，如此也推动他们在盈利下滑预期兑现前尽快实现上市。
（3）业绩对赌，资本退出
各个互金平台背后，实际上是一系列资本方。在创立的初期，为了支撑高速增长，各互金平台往往会通过多轮股权融资引入不同的资本方。按惯例，在取得资本方资金和资源支持的同时，平台创始团队一般需要和资本方签署充满挑战性的业绩对赌协议——即在一定时期内达成某种业绩指标或者实现上市，否则创业团队需要对资方的投资进行回购或者股权被稀释，失去对于平台的控制权。
在业绩对赌的压力下，互金平台的创始团队表现出更大的动力去促成平台的迅速上市。
（4）外部市场下行，投资热情转冷
除了前述的内因，外部资本市场的表现也会直接影响到平台的估值，甚至顺利上市的可能性。
往往在牛市中，投资者的情绪较高，平台更容易成功上市，而估值也水涨船高，熊市中则相反。
港股由2018年2月进入下行区间，如今的恒生指数，相比最高点，已跌去20%，而美股也在2018年9月进入下行区间，纳斯达克指数较最高点跌去15%。
外部资本市场的牛熊转换、持续下行，也推动拟上市互金平台选择在市场进一步下跌、投资人气冷落前，尽快实现上市。
总之，无论是监管趋严、竞争加剧、业绩对赌所引起的“内忧”，还是市场下行、*上市时间窗口逐渐关闭的“外患”，各方的压力都会推动有能力的互金平台，向资本市场发起一轮又一轮的冲刺。
对于出海上市，互金平台表现出极大的热情，然而，上市对互金平台的发展真的有用吗？
上市对于互金平台的影响，可以从下述两个方面来理解：
一方面，上市在一定程度上确实可以给互金平台带来积极的影响，包括融资和知名度提升。
在融资方面，上市使得平台可以在资本市场上进行新一轮的资金募集，为运营补充资本金，但目前各平台的融资规模不大（大都在几百万到1亿美元以内），与其动辄上百亿的交易规模相比，影响有限。在知名度方面，上市互金平台的背书对投资者的信心存在一定提振作用，特别是在当前经历过爆雷潮，投资者信心普遍较低的时期。
另一方面，上市也不是*的，“严格风控，稳健经营”仍然是各互金平台的生命线。
2015年，钱包金融通过一系列的资本运作，借壳A股上市公司奥马电器，变相实现了该平台在A股的上市。然而，由于经营不善，风险爆发，2018年8月，钱包金融爆雷。目前爆出来的逾期规模在1.84亿左右（不排除未来还有其他逾期的发生），上市公司银行账户被司法冻结，大股东所持股份被司法冻结，董事和核心高管接连离职，股价连续五个跌停板。由此可见，上市不是互金平台的免死金牌。
直面2019，互金行业逐渐从野蛮生长的状态回归到稳健发展，又或者说，回归到互联网金融的本质，即借助互联网技术使得金融能够覆盖更加广泛的人群，提供更加便捷的服务，进一步提升整个社会的资源配置效率。
对于有实力的头部平台，谋求上市仍然会是一个不错的选择，但是如前文所述，上市并不能成为互金平台的免死金牌，“严格风控，稳健经营”依然是各互金平台的生命线。
那么，面对充满不确定性的市场环境、激烈的竞争，互金平台的路在何方呢？笔者认为，互金平台要想发展得好，必须要在以下三方面下狠功夫：
一是聚焦优势。任何的平台都会有自己擅长的优势领域，这种优势可能来自来于股东资源或者平台之前的积累。通过聚焦优势，把优势业务做深做精，平台更加容易形成壁垒，提升毛利，在激烈的竞争中赢得生存空间。
二是降低成本。在行业的高速发展期，跑马圈地，迅速抢占市场非常重要；而随着行业逐渐成熟，增长放缓，扩张所带来的边际利润下滑，如何提升管理水平，降低成本，成为提升平台竞争力的重要因素。
三是控制风险。金融的本质仍然是风险的管控，如何借助互联网大数据、平台之前积累的数据和能力、行业间的共享与合作，提升风险的计量和管理水平，是各个平台需要考虑的问题。
最后，笔者想说的是，身处行业寒冷，苦练基本功——严控风险、稳健经营、真正地为客户创造价值的平台，总能迎来发展的春天。
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