歌斐资产殷哲：唯有“组合配置”才能从容“水下换气”

市场的大跌使得很多原本淡定的人都不淡定了。投资者们对产品存续的关切度大幅增加，也很多投资者在问询，市场波动这么剧烈，后市会怎么走？

在这个时候，我们再次看见，投资中最重要的还是和人性做斗争，而市场的波动和突发的状况，则使得人性更为凸显。

正确的投资操作是高卖低买——说理论很简单，很多时候我们却做不到高卖低买，除了受市场情绪影响外，还有原因是源于没有子弹补仓。举个例子，之前市场的一波涨幅导致都乐观的满仓了，之后市场突然大跌，这些人都发现自己突然陷入困局——只能硬抗或者割肉离场。

硬抗就像乘电梯，只能跟着市场上下同频震荡，自然没有办法做到高卖低买；割肉则更惨，就像在一楼下了电梯，然后电梯转眼就向上走了，再也上不去；有人这时赶紧坐上另一趟电梯，却没想是向下走的——投资失败就是这样发生的。

投资如何真正做到高卖低买？这也是和大家探讨的主题——资产组合配置是如此重要。

“组合配置”能让你在大跌中“水下换气”

当你持有单一同类资产的时候，市场大跌之下，你的资产会随着市场整体下跌，这是毫无悬念的。虽然很多人知道下跌很可能是短期而非长期，但是看着资产不断缩水终究十分折磨人，就像在水下憋气，如果有杠杆，一直来不及换气，气不够就憋死了。

试想如果做了资产组合配置，情况则完全不同。

我们可以想象一下，你持有的是各种不同类别的资产做了组合。正所谓“不要把鸡蛋都放在一个篮子里”，组合配置最重要职能就是分散、平滑风险；

市场总会有波动，当市场下跌，一般不会所有的资产类别都下跌，即便碰到非常大的系统性风险，不同资产类别的下跌比例也是有差异的，组合中总会有一部分资产表现相对不那么差（甚至会有上涨），这个时候你就可以在过程中调仓——卖掉一些相对高位的资产，再买入一些超跌的资产，等待市场重新恢复正常，能让你在市场十分动荡的时候有相对平缓的投资表现，而调仓的过程，也给了你“水下换气”的机会，让你在动荡市场中能从容应对，继续活下去。

不过再想深一步，到底什么资产是涨到高位可以卖的？什么资产是跌到了低位可以买的？如果不在市场上长期跟踪投资标的，深度了解掌握它的基本面，是无法做出正确的决策的。组合调仓的专业性和操作效果就体现在这个时候。

总结而言，组合配置能带来*层的抗风险能力；通过调仓操作，资产就有了第二层抗风险能力；而通过专业、长期的基本面研究做出理性决策，才拥有了第三层抗风险能力。

这个时候有人会问，如果我上述所有的方面都做到了，还是亏了很多钱怎么办？我们给你的回答是，如果你做具备三层“安全垫”的资产组合配置都会大跌，那其他不做组合配置的人，亏得肯定会更惨，只要你相比于别人是亏得少的，在市场回升的时候，你也有更大的主动权赢回属于你的正收益。

所以，这也是我们想分享给投资者的，我们经过多年投资实践获得的宝贵经验——不论市场如何表现，能够长期胜出的还是那些追求低波动、长期稳健的投资操作。这也是歌斐将“长期稳健低波动，追求*回报”作为核心投资策略的原因。

歌斐在近期动荡市场中的实践

以几个例子来分析歌斐近期针对旗下基金做了哪些调仓的操作：

我们投资亚洲股票市场的组合基金，于3月初的时候，将越南仓位微微获利清仓，并赎回部分赎回条款较差的底层基金，通过如上措施优化了组合的流动性，极大限度地降低可能因为潜在市场流动性枯竭而导致的亏损风险，而越南仓位因为3月初的清仓，避开了此轮下跌（越南指数跌MTD跌幅19%）；

我们投资A股市场的组合基金，部分底层基金于几天之前开始了“抄底”操作，提高了组合的净仓位到50%。与此同时，投资团队认为组合核心布局聚焦的板块代表着中国未来5-10年增长机会及资产，在短期波动市场下，组合以较稳健的净仓位来应对波动；

我们的美元传承基金，此前我们判断美欧股市的估值都处于高位，故一直保持较低的美股仓位，在此前美欧市场大跌的时候，我们的杀跌压力非常小，最近一周，我们已开始建仓部分因短期流动性导致派息率上升的中资美元债，践行我们组合管理中逆向思维的投资策略。

风险事件给予我们的思考

随着中国经济高增长时代的结束，各行各业“高歌猛进”的发展势头亦开始减缓，在这个时期，被过往高速增长所掩盖的风险逐渐暴露出来，金融行业的各个细分子行业也开始频频“爆雷”。

在大环境的影响下，歌斐有数只产品遭遇风险，或面临延期的风险，或因底层资产的主营业务大幅受挫而导致基金价值的大幅缩水。

错误不能白犯，疼痛之后必然要有所思考。投资需要不断地复盘和总结，期待这些痛苦而深刻的记忆，能够帮助我们重新回归常识和敬畏，让我们拥有抵御诱惑，坚守原则的真实力量。

巴菲特从不回避自己的决策错误，总是勇于分享自己的在投资过程中的思想偏差。纺织企业伯克希尔哈撒韦、奥马哈加油站、英国连锁超市特易购等失败的投资案例，让巴菲特从中汲取经验教训，并不断反思自己的投资行为，从而一步步建立了更完善的投资方法论。

失败的经验是长期成功的必经之路。承兴事件发生后，歌斐坚定地推进从非标产品向标准化产品的转型，并坚持“长期稳健低波动，追求*回报”这一核心投资策略的践行。

大道至简，一些看起来不那么复杂深奥的投资原则，才是投资长期获胜的秘诀，看懂趋势往往比抓市场短期的波动机会更为切实可靠。展望未来，歌斐将继续秉持“长期稳健低波动，追求*回报”的理念，不断从经历中反思、学习、成长，努力为投资人创造超越市场水平的稳健收益。