瑞幸「权力的游戏」，与陆正耀的提线木偶

短短40天，瑞幸上演了现实版“权力的游戏”。

负责调查瑞幸造假事件的独立董事Thomas P.Meier辞职，加入瑞幸8个月的CTO何刚离职，第三大股东Captial Research Global Investors清仓了公司所有股份......

董事会迅速换血，CEO钱治亚、COO刘剑被停职，黎辉、郭谨一补位，就连曾经稳坐铁王座的陆正耀也跌下了神坛，退出瑞幸“提名及公司治理委员会“。

一场权力洗牌正在瑞幸内部上演。

而表面上看，瑞幸一切正常。门店正常营业，员工工资照发，同时，仍然在快速开店。截至5月12日，瑞幸二季度平均每天开10家门店，门店总数已达6912家，今年二季度的开店速度与一季度相比有所放缓，但仍高于去年同期。

这或许是源于即便内部再动荡，权力中心并没有变动，虽然陆正耀退出了董事会，质押了其30%股权，但其依然拥有*的投票表决权。

眼前的调整是形式所迫？还是是为了挽回信任危机，维护棋盘的稳定？

在陆正耀摆好的棋盘中，瑞幸为宝沃导流，宝沃为神州租车提供车源，神州租车将车批量租给神州优车，一个“*”的商业闭环。

这个闭环中，神州租车、神州优车长年亏损，股票换手率长期处于低位；宝沃汽车面临巨额的债务，急需资金输血；而瑞幸咖啡既有流量，又有融资通道，甚至还顶着“民族光环”，算得上棋局中一颗关键棋子。

于是，一场拯救瑞幸咖啡的大戏正缓缓拉开序幕。

管理层急速洗牌

瑞幸管理层来了一次大洗牌。

2020年5月12日，瑞幸咖啡发布公告，宣布公司创始人兼CEO钱治亚被董事会“终止(terminate)”职务，由公司联合创始人、高级副总裁郭谨一接任代理CEO。同时，与钱治亚同时被“终止”职务的，还有此前已经被停职的COO刘剑。

“救火队长”郭谨一于2016年加入神州系，2016年至2017年任神州租车董事长陆正耀的助理。2017年，陆正耀扶持钱治亚创办瑞幸咖啡，郭谨一遂加入瑞幸。

作为主管门店拓展和供应链的副总裁，郭谨一最知名的操作是深夜在朋友圈怼星巴克，要求星巴克回应是否与物业方签署有排他条款等，这样的碰瓷式营销让瑞幸咖啡名声大噪。

要具体了解郭谨一在瑞幸咖啡的地位，从招股书中或可窥探一二。

2019年4月，瑞幸提交招股书，同时公布了上市后的股权激励计划。招股说明书显示，用于本次《期权计划》的158,031股普通股占IPO前总股本的4.95%，四位高管激励份额占本次激励的67.17%，但均不到流通股的1%。这四位高管中，刘剑和郭谨一激励份额相同，且位居所有人激励份额之首，二人地位可见一斑。

在5月12日发布的公告中，一个更为隐藏的细节是，瑞幸咖啡董事长陆正耀退出了“提名及公司治理委员会”（Nominating and Corporate Governance Committee）的位置。虽然，瑞幸咖啡并没有在公告中直接点出陆正耀的退出，但提名及公司治理委员会中已没有陆正耀的名字，而是由独立董事庄伟元、大钲资本创始人黎辉和郭谨一组成。

经过一系列调整，如今瑞幸的董事会架构已然大变样，陆正耀、钱治亚不再担任任何职位，各委员会的主席均为独立董事，同时增补管理人士进入董事会。据接近瑞幸董事会的人向Tech星球（微信ID：tech618）表示，这样的架构能够保证公司平稳运营。

另外，郭谨一虽为代理CEO，但却并不持有瑞幸股份，愉悦资本刘二海和大钲资本黎辉均进入董事会，但后者所持有的股份比前者更多。在不少投资者看来，这意味着黎辉接管了瑞幸。

权力中心未变

短短18个月，陆正耀扶持钱治亚坐上了“咖啡女王”的位子，如今，钱治亚退位，郭谨一上位，看上去郭谨一站在了权力中心，成为了力挽狂澜的人，但实际上，董事会的迅速洗牌，并未触及根本。

瑞幸招股书显示，陆正耀为瑞幸咖啡*大股东，陆正耀和钱治亚有公司60%的投票权，2012年1月，瑞幸增发完成后，两者投票权进一步提高到75%。

去年底，陆正耀、钱治亚、Wong Sunying（陆正耀姐姐）通过股权质押贷款。今年4月，受瑞幸财务造假事件影响，管理层质押的股票部分被机构强制平仓，但根据协议，假设所有股票均被出售，陆正耀在瑞幸咖啡拥有的表决权不会减少，而钱治亚的表决权权益则会大幅减少。

今年1月，瑞幸增发的招股书显示，陆正耀的投票表决权为36.86%，为投票权占比最高的人，这就是说即便陆正耀退出董事会，质押的股票被强平，其依然是瑞幸最有权力的人。

虽然质押了部分股权，但据老虎证券显示，瑞幸咖啡的*大股东为Haode INternational Limited ，即陆正耀的家族基金。

瑞幸到处都是神州系的影子。“瑞幸的人员比较复杂，有空降的，各路“神仙”各自发展，全系于神州系”，一位瑞幸研发部人员告诉Tech星球（微信ID：tech618）。

另一位瑞幸研发部员工向Tech星球透露，瑞幸前CTO何刚加入时，想改变瑞幸技术部的整体氛围，“2019年9月底入职，10月底全技术部开了一个方向性的报告会议”，但他很难推动，“他要协调各方资源，但各个组的Leader很多都是神州系老员工”。

除去已披露的钱治亚、刘剑、郭谨一、CMO杨飞等等，多个重要岗位依然是神州系的人，比如现任瑞幸咖啡总裁李军。李军此前在神州负责运营业务，为钱治亚的下属，加入瑞幸，负责全国门店拓展业务。

一位瑞幸业务拓展经理告诉Tech星球（微信ID：tech618），李军此前曾创过业，失败了，后加入神州。“在瑞幸时，他一直频繁出差，像中国电信、移动这些服务站的批量合作，都是他开拓的”，上述瑞幸员工表示。

这些分布在瑞幸咖啡的神州系“老人”，就像棋局中的一个个棋子，每个人都有自己的位置，决定棋局走向的是下棋者。

陆正耀下棋

很少有人知道，陆正耀喜欢跑步，更擅长下棋，前者需要耐力，后者需要谋略。

这两者在陆正耀身上都有体现。

十年前，星巴克在全球攻城略地，创立了神州租车的陆正耀却在加拿大看到了另一番景象，这里到处都是Tim Hortons（加拿大国民咖啡品牌）的红色枫叶标志。陆正耀心中起念。

2017年，陆正耀参加完扬州马拉松后，在高铁上便和郭谨一等人宣布，先砸10个亿入局咖啡市场。于是，此前在媒体面前曝光率几乎为零的钱治亚，开始频繁宣传瑞幸咖啡，而陆正耀则在背后依靠娴熟的资本运作迅速将瑞幸咖啡推上市。

至此，陆正耀棋局中关键的一步完成。

就在瑞幸咖啡上市期间，神州优车宣布以41.09亿元收购宝沃汽车67%的股份，神州优车除去需要支付收购金额，还需要支付福田汽车给宝沃的46.7亿元未偿还股东贷款，其中18.8亿元将于2020年7月到期，25.9亿元将于2021年1月到期。

一个常年亏损的企业去收购另一个常年亏损的企业，这是一个外界根本看不懂的操作。

但陆正耀想得明白。他计划做一个超级APP，将瑞幸咖啡、宝沃汽车部分资源共享，打通人员和预算等渠道。此外，还通过瑞幸APP为宝沃引流，宝沃汽车为神州租车提供车源，神州租车将车批量租给神州优车，搭建一个“*”的商业闭环。

收购宝沃汽车的钱从哪里来？神州显然没有多少余粮。据浑水的做空报告显示，神州优车仅持有7.58亿元现金余额，而截至2019年6月30日总债务为26亿元（即净债务19亿元）。

另一个值得深思的操作是，2019年底，陆正耀、钱治亚、Wong Sunying（陆正耀姐姐）质押了瑞幸股票进行融资，但至于融资用途至今未披露。

不难看出，在陆正耀的这盘大棋中，瑞幸是一个极为关键的棋子，当然不容有失。

谁会是下一个弃子？

于是，保住瑞幸成为了当务之急。

自曝财务造假后，瑞幸咖啡的自救并没有停止。门店运转正常，折扣券正常发放，上线早餐，同时其APP潮品频道上线了韩国面膜，除水具、保温杯外，此前瑞幸还曾上线过消毒洗手液等产品。翻看瑞幸潮品，除了自家IP类产品，还有各式周边商品，俨然有种移动电商的味道。

瑞幸正用一切方法创造营收，稳固其现金流。

但瑞幸自查一个月以来，至今未披露任何关于造假的进展。起初，COO刘剑被推到前台来承担一切，这并不能平息资本市场的质疑——一个仅持有47408股期权，按照瑞幸暴跌前25美元左右计算也不过12万美元的COO哪里来的造假动机？

在这种情况下，CEO钱治亚被撤职，郭谨一补位，或是为挽回信任危机，更重要的是保留瑞幸咖啡才能维持整个棋局不死。

一切真能如愿以偿么？

2020年4月23日，美国证券交易委员会主席杰伊·克莱顿称，因为信息披露的问题，投资者近期在调整仓位时，不要将资金投入在美国上市的中国公司股票。这是有史以来*次，美国证监会主席在媒体上公开提醒投资人“不要投资中概股”。

美国成美律师事务所合伙人柳治平在接受媒体采访时表示，“如果美国证监会和PCAOB的调查都指向瑞幸的造假事件有预谋，那依据美国法律，其董事长和CEO面临的很可能是10年到20年不等的有期徒刑”。

2012年，神州租车放弃在纳斯达克上市，陆正耀事后表示，是因为受到中概股造假在美国遭遇诚信危机的影响，“当时公司的估值和资本市场给出的估值，我们觉得是不匹配的。”

如今，这一切听上去颇为讽刺。瑞幸搅乱了整个中概股，一个月以来，跟谁学、爱奇艺等知名上市公司接连被做空，百度、京东、网易均被传要赴港二次上市。

现在，瑞幸的结局依然无定论，整个棋局的走向是否超出了陆正耀的控制也不得而知。*可以知道的是，陆正耀家族依然是瑞幸的*股东，陆正耀本人依旧拥有最高投票权。

在这场资本与权利的游戏中，刘剑、钱治亚皆被“抛弃”，没人知道谁又将是陆正耀的下一个弃子。

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