3家眼科医院同时冲击创业板，行业大爆发前夜？

几天前，华厦眼科、普瑞眼科、何氏眼科几乎同一时间披露招股书，向创业板发起冲击。

华厦眼科深耕东南，普瑞眼科盘踞西南，何氏眼科则在辽宁及周边稳扎稳打，3家眼科医院所处区域不同，各是一方霸主。

上述3家眼科医院的现有规模，虽然远不及上市11年的爱尔眼科，但从它们的IPO募资用途来看，自建医院扩张成为首要目标，均有意追赶眼科“一哥”。特别是其中的“二哥”华厦眼科，拟在全国14个省新建200个视光中心直营店。

随着人口老龄化加剧和电子产品使用时间增加，中国已有近6亿近视人群，这是眼科医院欲逐浪资本市场的重要原因之一。

去年，爱尔康、清晰医疗、德视佳赴港上市，就是觊觎内地庞大的千亿眼科诊疗市场。德国企业德视佳赴港募资重点就是要在重庆和成都设立诊所，加速对内地眼科市场的渗透。

眼科为何成为一门好生意

当代人享受电子产品带来的便利时，最怕的就是影响视力。这催生出日趋增长的眼科保健刚性需求，眼科医院收入增长的动力正来源于此。

日前，华厦眼科医院集团股份有限公司（简称“华厦眼科”）、成都普瑞眼科医院股份有限公司（简称“普瑞眼科”）和辽宁何氏眼科医院集团股份有限公司（简称“何氏眼科”）先后披露招股书，得以让外界窥探连锁眼科医院的经营状况。

截至2019年，华厦眼科、普瑞眼科分别拥有眼科医院51家、18家；何氏眼科和前二者构成不同，拥有3家三级眼保健服务机构、30家二级眼保健服务机构和56家初级眼保健服务机构。

招股书显示，去年，华厦眼科、普瑞眼科和何氏眼科分别实现收入24.56亿元、11.93亿元和7.46亿元，归母净利润分别为1.82亿元、0.49亿元和0.80亿元。

国内眼科医院主要以眼科专科诊疗服务和视光服务等获取收入，手术收入是大头。2019年，华厦眼科通过眼科手术25.98万眼，实现收入24.32亿元，占收入的99%，普瑞眼科、何氏眼科手术治疗收入均占比50%以上。

从综合毛利率来看，报告期内，上述3家眼科医院均在40%以上，且有追赶眼科“一哥”的趋势。2019年，华厦眼科、普瑞眼科和何氏眼科综合毛利率分别为40.22%、42.63%和43.21%。同年，爱尔眼科（300015.SZ）综合毛利率为49.30%。

盈利能力强、低负债、资金充足，甚至无短期借款，应收账款来自医保机构，加之眼科保健市场刚需需求增长，眼科医院已成为投资机构重点关注的细分板块之一。

斑马消费发现，在上述3家眼科医院披露的招股书中，已不少机构入股。

中金公司不仅是华厦眼科的主承销商，旗下全资子公司中金资本是华厦眼科的股东，由中金资本作为执行事务合伙人设立的启鹭投资持有公司4.50%的股权。

何氏眼科医院的股东背景深厚，财政部旗下的先进制造产业投资基金持股9%，北京信中利持股8.86%，穿透后股东包括北京亦庄国资，人保、百度入股的大连东软持股6.62%等，此外，华大基因（300676.SZ）持股0.90%。

成都普瑞眼科在去年引入中国人寿成为战略股东，国寿成达、国寿君柏分别持股4.54%和0.89%。启信宝显示，国寿成达、国寿君柏均为中国人寿旗下企业。

赚钱主要靠白内障、屈光手术

斑马消费梳理发现，在中国眼科医疗服务市场中，白内障、屈光、医学视光、眼表、眼底等疾病诊疗服务是最普遍的业务产品。

招股书显示，在华厦眼科、普瑞眼科以及何氏眼科的诊疗业务中，白内障、屈光手术是重要收入来源。

斑马消费统计，2019年，华厦眼科、普瑞眼科和何氏眼科，白内障手术收入分别为7.17亿元、2.75亿元和1.51亿元，分别占比各期公司营收的32.76%、23.13%和20.39%；同期，屈光手术收入分别占比27.57%、45.54%和20.84%。

白内障是最基础的眼病病种之一，也是各大眼科医院最基础的服务项目。

白内障手术毛利率并不低，2019年，华厦眼科、普瑞眼科和何氏眼科的毛利率分别为32.25%、41.30%和34.01%。

而且，白内障手术和屈光手术的平均单价也在增长。

普瑞眼科招股书披露，2017年至2019年，公司白内障手术平均价格从4580.98元/例增至6502.22元/例；屈光手术平均价格从2017年的1.47万元/例增至2019年的1.57万元/例。

3家眼科医院的白内障手术占据收入的大头，并且，这一项目在未来将有更大收入。

公开数据显示，中国白内障手术市场规模保持快速增长，迅速从2014 年的83.9亿元增长至 2018年的175.9亿元,年化复合增长率达20.3%。尤其是，中国社会人口老龄化导致白内障患者正在递增，预计到2024年，中国白内障患者人数接近1.5亿人。

在眼科保健刚需市场背景下，眼科诊疗这一细分领域逐渐升温。

眼科诊疗服务领域诞生了爱尔眼科这家年收入近百亿、市值近2000亿的企业，国内眼科诊疗市场仍处于成长期，各大眼科医疗机构当务之急是扩张。

相比爱尔眼科以收并购扩张迅速成为眼科龙头不同，华厦眼科等3家眼科医院拟上市募资，选择的扩张路径是通过自建眼科医院模式，这些眼科医院从区域走向全国，更期望稳步推进，逐渐蚕食千亿眼科诊疗市场。

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