农夫山泉上市，钟睒睒首富“半日游”

农夫山泉上市，创始人钟睒睒首富一日游。

9月8日，农夫山泉正式在香港上市，股票代码为09633.HK。开盘价39.8港元，较发行价涨85.12%，以此股价计算，农夫山泉公司市值达4452.92亿港元。

随后农夫山泉的涨幅收窄，截至当日收盘，股价报33.1港元，公司市值为2703.3亿港元随着农夫山泉上市，钟睒睒身家一度超过马化腾，成为中国首富，招股书显示，钟睒睒在公司持股84.4%，以当日开盘股价计算，约值3758.3亿港元。

钟睒睒还持有A股万泰生物74.23%股权。9月8日开盘万泰生物涨1.46%报200元/股，该公司总市值达867亿元，钟睒睒所持万泰生物的市值约为649亿元（约736亿港元）。

粗略计算，钟睒睒在两家企业所持有的股票市值达到4449亿港元（约574亿美元，超过马化腾的568亿美元成为中国新首富，维系时间约为半小时。

根据福布斯2019年中国富豪排行榜，钟睒睒的财富为人民币137.9亿元，排名第186位。凭借农夫山泉的上市，钟睒睒的财富仅一天内就实现数倍增长。

农夫山泉本次IPO，募资规模为81.5亿港元（约合人民币71.8亿元），募集资金将主要用于持续进行品牌建设、购置设备以及提升销售能力、进一步扩大产能等。

卖水卖出了一个“半日游”的中国首富，这对创投也是一个启示：基于庞大的中国内需市场，在为数众多的垂类行业可能诞生类似于农夫山泉这样的财富传奇。

农夫山泉“有点钱”

农夫山泉成立于1996年，目前农夫山泉的十大水源分布在中国各个不同区域，全面覆盖了全国市场供应。

截至2019年12月31日，农夫山泉拥有12个生产基地，总计137条包装饮用水及饮料生产线、七条鲜果榨汁线及三条鲜果生产线。

收入构成方面，包装饮用水产品是农夫山泉的主要收入来源，在2017年、2018年及2019年，农夫山泉的包装饮用水产品的收益占总收益的占比分别为57.9%、57.5%及59.7%；饮料产品的收益占总收益的占比分别为40.0%、40.1%及38.4%。

2017-2019年，农夫山泉公司营收分别是174.9亿元、204.8亿元、240.2亿元，年复合增长率为17.2%。净利润分别为33.9亿元、36.1亿元、49.5亿元，年复合增长为21%。

对于自身的盈利能力，农夫山泉在招股书中也有清晰介绍：数据显示，2017年、2018年及2019年，农夫山泉的淨利润率分别为19.4%、17.6%及20.6%。

根据弗若斯特沙利文报告，这一盈利水平远高于同期中国软饮料行业6.9%、7.1%及9.6%的平均盈利水平以及全球软饮料行业3.9%、7.6%及8.5%的平均盈利水平。

农夫山泉财务数据

农夫山泉在招股书中称：“我们是中国软饮料行业盈利能力最强的企业之一。”这句话中的“之一”完全可以去掉，公开资料显示，在瓶装水行业，市场份额第二的怡宝的净利率约为7%，只有农夫山泉的三分之一；而同期中国软饮料行业的平均盈利水平，也只有农夫山泉的一半。

农夫山泉的净利率甚至要高过许多上市白酒企业，农夫山泉因此也被坊间誉为“水中茅台”。

根据农夫山泉招股书，2017年-2019年，农夫山泉包装饮用水的毛利率分别为60.5%、56.5%与60.2%，在2020年的前五个月，这一数据进一步提升到62.8％。

以此推算，以每瓶矿泉水2元的单价计算，农夫山泉一瓶矿泉水的毛利就达1.26元。

除包装饮用水之外，在2020年，农夫山泉的茶饮料产品、功能饮料产品、果汁饮料产品的毛利率也都分别达到了61.6％、53.3％、40.8％。

即使已经打造出农夫果园、尖叫、水溶C100、东方树叶、茶Π、NFC果汁等爆款饮料，瓶装矿泉水依旧是农夫山泉最挣钱的产品。

带气泡的新对手

作为中国包装饮用水的龙头企业，农夫山泉在新产品上的作为却不尽人意。

招股书显示，2012-2019年间，农夫山泉连续8年保持中国包装饮用水市场占有率*；以2019年零售额计算，农夫山泉茶饮料、功能饮料、果汁饮料的市场份额均居于中国市场前三位。

亮眼的市场份额难掩农夫山泉在产品升级上的乏力。

数据显示，2020年上半年，农夫山泉旗下茶饮料、功能饮料和果汁饮料带来的收入分别下滑21.2%、40.9%和13.6%。

其中，“农夫果园”果汁饮料已经在市面上销售17年，功能饮料“尖叫”则已经上市16年，茶饮料“东方树叶”也上销售了近十年。在农夫山泉品牌下，相对年轻，且销售还尚可观的单品也仅有“茶π”一款。

另一方面，元气森林气泡水为代表的新品牌正在崛起，据媒体报道，创立4年的元气森林目前估值已经达到140亿元。

农夫山泉在招股书中也表示：“我们无法保证，我们的产品组合将会持续引领市场潮流趋势，消费者需求的变化可能会使我们现有产品的销售规模及定价承压，或导致销售及分销开支增加。”

为缓解产品升级上焦虑，农夫山泉尝试推出多个领域的新品。

2019年，农夫山泉推出咖啡饮料品牌炭仌、苏打水饮料、含汽风味饮料及植物酸奶产品，此外，农夫山泉还开始销售农产品，包括鲜橙、苹果、大米等。

这些产品收入短期无法成为农夫山泉营收的新引擎，招股书显示，农夫山泉来自“其他产品”的收入占比在2017年、2018年、2019年分别为2.1％、2.4％、2.9％。2020年的前五个月，农夫山泉其他产品的收入占比进一步提升到3.4％。招股书中解释，这一增长主要源于2019年下半年上市的苏打水饮料及咖啡饮料。这一增速远不及农夫山泉的新对手。

而根据元气森林公布的数据，2020年1-5月，其业绩分别为7400万+、3900万+、1.2亿+、1.7亿+、2.6亿+，日均销售440万元。仅五月份的销售额就超过了2018年元气森林的销售总额。面对气势逼人的新饮料品牌，农夫山泉如何对招？

首富排行榜风云激荡

2020年是风云激荡的一年，很多事情都在发生剧烈的变化，包括中国首富排行榜。

马云旗下的蚂蚁金服即将上市，他的财富在短期内可能再度增长。

钟睒睒通过其全资控股的公司养生堂，持有万泰生物约56.98%的A股股份，万泰生物目前总市值约为846.43亿元，以此计算，钟睒睒所持万泰生物股份价值约482.30亿元。

如果将这批股份和钟睒睒所持全部农夫山泉股份加总，他的总财富将高达人民币3256.48亿元。

农夫山泉作为在中国境内注册的企业，在港股上市时于境外发行H股。完成上市后，公司将拥有两类股份，即境内老股东持有的内资股，和境外新发行的H股。

H股可以在市场上自由流通并按股价交易，内资股无法在境外流通，不能通过港股套现，也不能简单用境外市场价格套算境内股份价值。

农夫山泉企业构架

钟睒睒原本持有约62.12亿股农夫山泉股份，全部为内资股。招股书称，他在上市后会将约32.33亿股内资股转换为H股，保留余下29.79亿股内资股。

完成转换后，钟睒睒持有的H股数量，占农夫山泉总股本约28.89%，持有内资股数量占总股本约55.52%。

若仅统计钟睒睒持有的可流通H股股份，按照农夫山泉33.30港元/股的早盘休市价计算，这批股份市值达到1076.42亿港元（约合人民币949.52亿元），钟睒睒账面净赚381.44亿港元（约合人民币336.47亿元）。只算这笔账面盈利，钟睒睒的财富在福布斯中国富豪排行榜上，就已经可以排到第57名。

若将钟睒睒所持有的万泰生物A股股份，和他所持农夫山泉H股股份的市值加总，他的财富将高达约1558.72亿元，排名进一步攀升至第7位。

排在钟睒睒身后的富豪有电商品牌拼多多（NASDAQ：PDD）董事长黄峥、网游发行商网易（09999.HK/NASDAQ：NTES）董事长丁磊、生猪养殖商牧原股份（ 002714.SZ ）秦英林家族、社交媒体巨头字节跳动董事长张一鸣、物流集团顺丰控股董事长王卫、中国*民营汽车品牌吉利汽车（00175.HK）董事长李书福、调味料品牌海天味业（ 603288.SH ）董事长庞康，和房地产商大连万达董事长王健林。

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