不到三年亏损26亿，一起教育上市但没上岸

处于在线教育第二梯队的一起教育，12月4日在纳斯达克敲钟上市了，抢在*梯队的VIPKID、作业帮、猿辅导等前面。

一起教育招股书中介绍，就2019年及2020年上半年的付费课程入学人数和总账单而言，一起教育已经成为中国排名前五的在线K12辅导机构。

在上市当天，作为背后的投资人，真格基金合伙人王强、小米CEO雷军都出席了敲钟现场。

雷军也很感叹：8年前，在线教育还在地推的阶段，一起教育就做好了死磕三五年的准备。8年过去了，终于到了收获的季节。在一起教育的平台上，每月有来自全国300多个城市，超过2000万学生在一起学习，这是一个了不起的数字。

但面对故事和数字，资本并没有很买账。上市当日，一起教育股价开盘微涨6%后，盘中开始小幅下跌，截至收盘，报10.57美元/股，微涨0.67%，市值为22.52亿美金。

事实上，已经上市的一起教育依旧面临着常年亏损、烧钱获客等行业难题，未来需要业绩和实打实的数据证明自己。

校内免费、校外变现

一起教育CEO刘畅在上市现场表示，过去的创业过程中有很多挫折，也曾有过所谓的至暗时刻。

从一起教育的创业经历来看确实如此。

2013年，随着在线教育产业的崛起，在线工具类产品也逐渐兴起。这些产品多从作业场景切入，模式分为to B和to C两类，市场竞争激烈，同质化现象严重。

猿辅导、作业帮等等都是由此发家，成立于2011年的一起教育也是，不过相比于其他公司而言，它的优势是，主要面向教师，场景是教师在线备课、作业布置等一站式解决。

单纯的工具获课成本高昂，如何变现一直是摆在这一赛道上所有公司面前的难题。当下的学习类APP更多地是依靠工具产品形成用户池，进行数据积累、流量积累，之后提供增值服务。

一起教育在变现模式上经历了多番探索，试过O2O平台、一对一外教等等多种方式，最后摸索出的路径是，先通过免费的题库类、工具类产品进入公立校，积累家长和学生的资源，然后再通过K12网课来变现。

最要命的是2019年，教育部办公厅印发的《关于严禁有害APP进入中小学校园的通知》要求各地采取有效措施，坚决防止有害APP进入中小学校园。一纸令下，B2G2C遇阻，学习类APP企业开始面临生死抉择，选择争夺C端还是继续进入公立校？

刘畅曾在2019年年会上表示一起教育的战略是“坚守校内，做大校外”，明确校内免费、校外变现。

从招股书来看，一起教育通过这样一种模式，杀出了一条血路：为全国超过90万教师、5430万学生、4520万家长提供教学、学习和评测应用，目前服务全国7万所学校，覆盖全国三分之一的公立中小学；而付费课程的入学人数也增长迅猛，从2018年的27.2万增加到2019年的72.6万，增长了166.9％。

行业问题，一个都没落下

如今，一起教育有进公立校的APP“一起小学”、“一起中学”、面向家庭的“一起学”，以及K12在线网校“一起学网校”。其中，网校负责具体变现，其余产品负责积累数据资源引流。

招股书显示，一起教育在2018年、2019年以及2020年前九个月分别实现营收3.1亿元、4.06亿元、8.07亿元。

其中，K12在线辅导几乎成了一起教育的主要营收来源，2018年、2019年以及2020年前九个月的营收分别为9388.3万、3.6亿、7.51亿元，在总营收中的占比是30.2％、88.5％和93.0％。

制图 / 深燃

而在线教育行业遇到的诸多问题，一起教育每一样都没能避免。

首先是持续亏损，且亏损的幅度逐年加大。一起教育在2018年、2019年以及2020年前九个月间分别亏损了6.56亿元、9.63亿元、9.74亿元，不到三年时间亏损了25.93亿元。

同样，营销费用高昂。如今在线教育整体的市场前景并不明朗，深处其中的企业大多需要烧钱获客，甚至掀起了营销大战。一起教育也不可避免地参与其中，营销费用水涨船高，2018年、2019年以及2020年前九个月的营销费用分别为3.03亿元、5.83亿元、8.5亿元。每一年的营销费用都远超营收，想不亏损都难。

事实上，据其招股书显示，就2019年及2020年上半年的付费课程入学人数和总账单而言，一起教育已经成为中国排名前五的在线K12辅导机构。如今又成功上市，一起教育提前拿到了融资的船票。

但上市并非是在线教育企业的保护伞。

在K12大班课领域，一起教育发力较晚，因此在竞争激烈的赛道中没有占到什么优势。与同样主打K12在线大班课的*梯队选手跟谁学对比，规模悬殊。

营收方面，一起教育2019年的营收相当于跟谁学营收（21.15亿元）的20%，其2020年前9个月的营收相当于跟谁学同期营收（49.14亿元）的16%。

在付费人数上，跟谁学今年第三季度正价课付费人次达到114.7万人，而一起教育前九个月的付费人次为116.8万人，也就是说，跟谁学一个季度的付费人数相当于一起教育三个季度的付费人数。

除此之外，整个在线教育面临着难以规模化盈利的难题。即便是当初业内*一家实现规模化盈利的机构——跟谁学，其最新一季财报也出现了大幅亏损，其股价应声下跌30%。

“除了高增长之外，现在资方还看重有没有比较好的获客模型和单位经济模型，以及未来是否盈利可期。”一位投资人表示。

但如今，一起教育经营性活动现金流净额常年为负，获客成本高昂，并且还远没有跑通自己的模式，盈利遥遥无期。上市之后，能否靠业绩赢得投资者的“芳心”还是未知数。

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