特斯拉缩水3000亿美元

2021年初，特斯拉市值飙升至8000亿美元，创始人马斯克成为世界首富。人们以为划时代的日子要来临了。

没成想，这首富的宝座还没捂热，以特斯拉为代表的新能源企业股价就开始狂跌。

1月25日起，特斯拉股价突然开启下跌模式，一个多月的时间，已经跌去了三成。

3月9日凌晨，特斯拉市值一夜蒸发330亿美元，“特斯拉股价闪崩三分之一”这一话题甚至冲上微博热搜。算下来，这家公司在短短五周半的时间里，跌掉超3000亿美元的市值。

再说国内，带头大哥都跌，小弟们也不能幸免。

原本，在2020年这一年里，三家造车新势力赚足了眼光和热度。蔚来的市值从30亿美元左右一路飙升到900亿美元，到了2021年1月份，甚至一度突破1000亿美元。理想和小鹏市值也从Pre-IPO的不到50亿美元，窜升至300亿美元左右。

但转过年来，三家造车新势力的股价就开始腰斩。蔚来从最高点的66.99美元一度跌到如今的35.21美元 ；理想从最高点47.70美元跌到21.33美元；小鹏从74.49美元跌到26.92美元。

资本也开始撤退。一个案例是，高瓴资本在2020年四季度末已清仓了其所持有的蔚来、小鹏、理想的股票。

新能源领域的泡沫开始破裂了吗？

最近，三家造车新势力纷纷递交了2020年第四季度财报。从这三家的财报中，我们刚好能看到在2020年这关键的一年，它们都交出了怎样的成绩单，这样的成绩单，又能否拯救其崩塌的股价。

拼命省钱，开始赚钱

2020年，三家造车新势力实际上都交出了不错的成绩单。对比2019年，简直可以用天差地别来形容。

蔚来2019年年末，公司账上的余钱也就剩10.56亿元，还不够一个月的开支。如今，公司账上现金流增加415亿元至425亿元，全年营收162.58亿元，毛利率甚至达到了两位数。

小鹏在2019年亏损36.91亿元，2020年上半年亏损7.95亿元，到了下半年，不仅亏损开始大幅度收窄，下半年两个季度的毛利率也实现了转正。

理想全年营收94.6亿元，亏损收窄，甚至在四季度实现了单季度盈利1.075亿元。

资料来源 / 公司财报制图 / 深燃

对于车企来说，产业链复杂，但是成绩却非常直观——要想赚得多，就得多卖车。蔚来卖的车贵，车辆均价已经达到了35万元。再加上蔚来车卖得多，全年卖出了4.37万台。因而在营收规模和体量上，蔚来已经具有了碾压性的优势。2020年，蔚来全年营收162.58亿元，规模相当于两个理想、三个小鹏。

总体来说，这一年，三家造车新势力都在拼命地降本增效，试图拿出更为有利的财务数据，以获得资本市场的信心。

这点从毛利率上都能看得出来——三家的毛利率都转正了。

比如蔚来创始人李斌甚至曾向投资人立下“军令状”：“2020年一季度亏损环比降35%，二季度毛利率转正，年底毛利率达到两位数。”这点蔚来确实是做到了，毛利率在二季度转正，到了四季度，直接达到了17.2%，几乎与理想持平。

而理想一向在开源节流上颇有心得，在年初毛利率就转正。到了四季度，直接实现了公司整体扭亏为盈。

小鹏则在不断提升自己的毛利率水平，到了2020年下半年，实现了连续两个季度的毛利率为正。最后实现了2020年全年毛利率为正。

但这三家，开源节流的方向又都不一样。换句话说，这三家赚钱、省钱的路子也不一样。

蔚来这边，蔚来财务副总裁曲玉曾透露，“蔚来ES8的毛利率大于蔚来ES6。”2020年4月，售价超40万元的新款ES8开始交付市场，且ES8的销量持续走高。高毛利的车能够让销售结构优化。同时，电话会议里强调，蔚来的NOP（Navigate on Pilot也就是领航辅助功能）是毛利率增长的重要原因之一。这也就意味着，蔚来试图靠卖软件来提升毛利率。

另一方面，蔚来也在试图节流。此前蔚来以用户服务著称，说白了就是花销没有节制。但是到了2020年，蔚来开始勒紧裤腰带，比如2020年第四季度，蔚来销售及管理费用同比减少21.9%，全年这部分的花费同比下降27.9%。

小鹏这边，小鹏P7显然在毛利率提升方面贡献较多。相比小鹏G3，小鹏P7的销售单价平均高出10万元/辆，靠着P7，小鹏汽车的产品结构和盈利能力得以改善。

而理想则一向都是省钱大户，尤其是在各项支出上，能省则省。以研发费用为例，理想2020年的研发费用为11.1亿元，比2019年的11.7亿元还下降了6%。

资料来源 /公司财报制图/深燃

但这样亮眼的成绩背后，也同样存在着问题。

以蔚来为例，蔚来全年的营收是不及预期的。此前16名华尔街分析师平均预期蔚来2020年营收将达25.1亿美元，而财报显示，蔚来汽车2020年总营收为24.9亿美元，不及分析师预期。不仅是营收不及预期，三家造车新势力中，蔚来依旧是亏损最多的。蔚来2020年第四季度净亏损13.9亿元，环比扩大32.6%，全年净亏损为53.04亿元，这也意味着蔚来2015年成立至今已累计亏损超过300亿元。

理想倒是在2020年四季度实现了盈利，四季度净利润为1.08亿元，2020年全年净亏损也不多，才1.51亿元。但理想能否继续实现盈利依旧得打个问号。理想汽车CFO李铁就透露，四季度净利润转正主要得益于短期理财产品投资产生收益。这一项目在Q3的收益为7026万元，在四季度上升至1.7亿元。

除此之外，最为要命的是，电动车未来发展的重点在智能化上，也就是自动驾驶技术。但是，理想在智能化研发上的投入还在不断减少。对比其他几家，蔚来2020年全年的研发费用为24.9亿元，小鹏全年研发支出为17.25亿元，而理想的研发投入不过11亿元。

小鹏倒是在自动驾驶研发上下了大力气，2018年，小鹏研发投入10.5亿，占营业费用62%；2019年研发投入达到20.7亿，占营业费用的64%。2020年也同样投入了17.25亿元。但是，亏损依旧是小鹏的老大难问题。

资料来源 /公司财报制图/深燃

疯狂卖车，销量都上来了

再看销量。

各家都在比拼自动驾驶技术，拼用户服务、产品效率，但最终落到实处，还是得看车卖得怎么样。

资料来源 / 上市公司公告、财报制图 / 深燃

事实上，尽管蔚来、理想、小鹏已经成立了五六年，但要说真正实现大规模量产，其实也就是从2020年才开始的。

纵观2020年这一年，一个明显的感知就是，三家的销量都逐渐上来了。

2020年年初，新能源汽车整体市场认可度还比较低，各家的销量都很低迷，都在1000多台。真正的转折点是在四五月份。

四五月份疫情逐步得到了控制，整体车市开始回暖。三家造车新势力也在资本市场上站稳了脚跟，比如蔚来拿到了合肥市政府的融资，理想、小鹏都拿到了上市前的最后一轮融资。融资定了、大局稳了，也就是这个时候，三家的销量突然上了一个台阶。此后每月，蔚来、理想、小鹏你追我赶，交付量节节攀升。

10月份，销量出现了一些小幅下降，主要原因在于特斯拉Model 3降价，进一步打击了国内造车新势力的市场占有率。其中，小鹏受到的冲击较大。10月份，小鹏仅仅卖出了3040辆，环比下降12.5%。不过随后几个季度，各家已经逐渐恢复了增长，到了年底，尤其是最后一个月份，各家的销量都已经达到了5000台以上。

具体来看的话，三家都在飞快地抢夺市场，整体差距并不大。蔚来显然是跑得最快也是交付最多的。这点也不难理解，蔚来是三家中*开始量产交付的，而且蔚来有三款量产车型——ES8、EC6、ES6。蔚来全年交付了4.37万台车，同比增长112.6%。从Q2开始，蔚来的季度交付量就突破了一万台关口。整体销量出现了质的突破，尤其是12月份，交付新车7007台，创下历史新高。

理想显然是厚积薄发型选手，2019年12月，理想才交付了*车型。但是凭借着一款车型理想ONE，理想全年交付了3.26万辆车，相当能打。而且到了9月份，理想的市场认可度和知名度逐渐上来了，月度交付量甚至赶超小鹏，到了12月份，甚至与蔚来的销量只差不到900台。

相比于前两者销量呈现一个平滑的上升曲线，小鹏这一年来有些波折，这与小鹏的定位有很大关系。小鹏*款交付的车型是G3，G3切的就是10万-20万元的价格区间。单这个市场并不好打，这部分价格区间的消费者大部分是首购，*燃油车。定位不准，小鹏销量非常一般，月销不过千台。随后，小鹏靠着智能化的能力，推出了价格在20万以上的高端车P7，去年7月份小鹏P7正式交付后，这才把销量冲了上来，得以与蔚来、理想竞争。

转过年来，我们再看2021年。

2021年，对于这三家来说都是关键期，比拼的就是市场占有率，稍不留神就有可能掉队。更为要命的是，外部竞争激烈，今年年初，特斯拉再次开启降价屠夫模式，Model Y最高降价16.51万元，直接靠价格战抢占市场。

1月份的时候，各家销量略有滑坡，到了2月份，各家销量开始直接断崖式滑坡，相比1月，蔚来下滑22.8%，理想下滑57.24%，小鹏下滑63.04%。

必须要承认的是，一季度对于车市来说就是淡季，再加上2月份里有春节假期，销量骤减也算是正常，关键就看3月份能不能回升了。

跌跌不休，泡沫要破裂了？

从上述成绩来看，三家造车新势力业绩还算可圈可点。

然而资本市场看起来并不买账。

2月25日，理想发布财报显示，首次实现了净利润为正，但是这样的利好也没能扭转股价下跌的颓势，现在相比最高点，其股价累计跌幅已接近腰斩。

3月8日小鹏第四季度和全年财报*的亮点，是实现了全年毛利率转正，但当天股价依然下跌。相比最高点，小鹏累计跌幅已经超过62.82%。

另外，蔚来股价相比最高点累计跌幅达47.43%。

进入2021年，股价暴涨、市值高企、遍地黄金的牛市已经不再，一个热得发烫的行业就此开始冷静下来。

当然，造车新势力的股价大跌，也跟美股的大行情有关。春节之后，很多过去一年股价涨幅巨大的明星中概股，股价都大幅下跌。很多人担心，美股的科技股泡沫要破灭了。在这种下跌行情里，过去估值暴涨的新造车，当然会受到影响。

估值高，意味着基本面要匹配，也就是说必须拿出亮眼的成绩。但是，如今的造车新势力们依旧是亏损的。

2014年至今的*波造车大战，30多个造车品牌如今所剩无几。这场战役也诞生了一大批的造车大佬。比如李斌、李想、何小鹏等等，他们踩中了风口，凭借着自己过人的胆识、对资本的熟稔以及精准的操盘，量产并且交付了新车，跑赢了时间差，身价倍涨。

2020年，*轮胜出者们市值高涨名声大噪，因此而吸引了各路人马，比如华为、百度、苹果等科技巨头，沃尔沃、捷豹、路虎等传统车企也不再隔岸观火，已经开始下场大规模布局。

所以，与其说整个新能源行业资本泡沫开始破裂，不如说，整个市场又回到了“原点”，新一轮的战事又要开启，行业又进入下一轮淘汰赛。

毫无疑问的是，如今三家的长板依旧明显。

蔚来依靠海底捞式的服务，获得了大批的拥趸，建立了用户服务的护城河。更重要的是，蔚来锚定的还是高端市场，这个市场有品牌溢价及想象空间。

理想有着足够优秀的产品打磨能力，增程式技术很好地兼顾了燃油和电动的两种属性，更符合当下过渡期用户的需求。

小鹏在智能化方面先人一步。1月26日，小鹏P7又迎来了一次OTA升级：新增40多个新功能，将NGP自动导航辅助驾驶（公测版）向用户开放等，Xmart OS版本号为2.5.0。

但短板也很明确——蔚来的运营效率、理想的智能研发，以及小鹏的用户服务。接下来就是各家能否加固原有的长板，补足短板，抓住窗口期。

相比于上一轮比赛，摸着石头过河，这一次淘汰赛，比拼和打法其实已经有了。如今造车新势力的比拼点以续航里程、电池技术为主，这些技术类似于手机厂商比拼的续航能力，有观点认为，从长期来看，电动车未来的重点还是在智能化，也就是自动驾驶技术方面。

关键就是看谁跑得更快，跑得更远。战争，才刚刚开始。

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