倪正东：中国LP市场正在发生4点变化

2021年5月19-21日，由清科创业、投资界主办，华发集团联合主办的第十五届中国基金合伙人峰会在珠海隆重举行。现场汇集国内FOFs、政府引导基金、主权财富基金、家族基金、保险机构、银行资本、VC/PE机构、上市公司等200+LP和万亿级可投资本，共探新经济下的股权投资之路。

“从去年下半年到今年，整个私募股权投资市场还是非常活跃。”在开幕致辞上，清科集团创始人、董事长倪正东总结过去一年间市场的整体状态。他回顾了中国股权投资市场三个阶段的发展变迁，分析了当前的LP结构，从多个层面呈现出了LP市场的风云变幻。

以下是倪正东演讲全文，由投资界（微信ID：pedaily2012）编辑整理：

大家早上好，非常高兴在美丽的珠海相聚，今天是第15届基金合伙人峰会，时间过得很快。从第一届LP大会到现在，15年时间里，我们见证了中国股权投资市场的巨大变化。

最初，LP峰会主要是外资LP参与，但今天市场的主导者确实发生很大的变化——外资、民资、国资三种资本共同支持中国的创新、创业、创投。市场上的各个机构，不管是GP还是LP，都对行业做出了巨大贡献。

虽然我们遭受了疫情的影响，但是从去年下半年到今年，整个私募股权投资市场还是非常活跃。投资热情前所未有地高涨，10到15年前，一个项目能够拿到两三个投资意向都很难，但今天一个项目拿到30甚至50个投资意向，都不是问题；10年前，一个项目融资一两亿人民币都是很大的金额，今天市场上一个项目融资 100亿、500亿都不是问题。我们的市场确实越来越兴旺。

清科一直是市场积极的观察者、投资者，去年在香港主板上市后，我们依旧积极为行业贡献力量，包括数据、研究、咨询、媒体、培训、会展，乃至各个地方的创新中心、创业中心，都在积极地做股权行业的基础设施建设。

清科在投资方面也在积极布局，包括清科创投、清科母基金、清科资管，都活跃在这个市场上。我们也是二级市场的重要参与者、积极的探索者，过去3年时间做了几十笔二手份额的交易，是最活跃的二手份额基金之一，去年年底，我们成立了北京第一支S基金。清科资管也是家族基金的探索者，跟近百个家族、上市公司合作，学习和探索家族基金在中国股权资中的实践。

清科走过20年，未来我们还将积极为行业贡献力量，也感谢所有的GP、LP 、行业伙伴对我们这20多年的关心、支持与帮助，非常荣幸跟大家一起成长。

再花点时间分享清科研究中心对LP趋势的分析，供大家参考。

整个中国股权投资市场，仔细斟酌有三个发展阶段：

第一个阶段是萌芽期，1992-1998年。那时候投资非常不活跃，甚至基本上没有，所以萌芽期主要的参与者是IDG资本、华登国际，他们是中国最早传播创投的播种者，今天他们依旧活跃在这个市场，继续支持中国的科技产业的发展。

第二个阶段是起步期，1999-2008年。那时候市场的主要推动者还是美元基金，当然也有深圳这些本土的机构，这十年是起步期，也是快速发展期。很多机构纷纷在2000年前后成立，2005、2006年左右，以红杉为代表的一批美国基金、外国基金开始在中国设立基金，建立中国团队。

第三个阶段是发展期，2009年-现在。从2009年创业板推出到现在，是股权投资市场的发展期，其中2009到2017年是中国股权投资快速发展的一段时间，投资数据、投资金额、募资金额都不断创造新高。2015年，这个市场每年的投资已经冲到万亿，2017年达到市场的顶点——这一年募资1.8万亿，投资1.2万亿，创造了股权投资的神话。

2018年资管新规后，整个股权投资市场进行调整，国资发挥的作用也越来越大，所以最近三四年时间，我们见证了国资在这个市场中的发展，2009至2015年，民间资本参与比较多，但近年来国资的角色越来越重要。这几年战略型投资机构也变成市场的重要一部分，稍后我会做简单的分享。

如今，战略投资者、国资背景机构、VC/PE巨头在市场上扮演不可忽视的作用。战略投资者数量的占比由1.5%已经上升到25.4%，占市场的1/4，并购退出占21.1%，也是非常重要的力量。

国资部分，国资背景机构金额占比已经到34.3%，已经是1/3的天下。如果从国资出资LP的背景来说，占比更多。

目前，VC/PE前十机构的投资总量已经占9%，总额占市场的15%，市场越来越集中，这也是最近的一个情况。以红杉、高瓴、深创投为代表的投资机构已经是综合性的投资机构，全链条布局，所以他们在市场的影响力也越来越巨大。

从整个市场来说，2021年，投资非常活跃，募资也非常活跃。今年第一季度募资金额较去年同比上升了6.3%，基金数量上升66.6%，至少我们这个市场还是非常活跃。新募集基金数量同比大幅增长，主要因为小规模基金数量增多，说明募资也不容易。

从整个LP的结构来说，金融机构、政府引导基金、企业资金是市场最重要的出资人，堪称股权投资的三大金主。金融机构是最多的，有4万多亿；政府引导资金投资是3万多亿；企业也比较多，接近3万亿。市场化的母基金还是不够，只有几千亿的投资量；捐赠基金更少，只有几十亿。

当然LP结构也在改变，未来将会有更多长期的资金进入市场，包括保险资金、银行资金、家族资金。

从最近的募资情况来看，国资占比也越来越高。今天会场有来自全国各地的引导基金、投资机构，他们在中国市场上真的非常重要，特别是资管新规后，政府引导金已经成为不可替代的重要出资人。

LP市场的不断变化体现在这几点：

第一，探索更多资产配置的模式，包括二手份额投资、直接投资，今天的LP们也在思考作为出资人、投资者的配置，为回报、战略布局进行优化和更多的思考。

第二，二手份额交易的基金，现在正是S基金发展的窗口期。自2009年创业板正式落地后，国内人民币基金市场得到快速发展，2009-2013年成立的人民币基金已陆续进入退出期，再加上2014年之后股权投资市场高速增长，投资井喷而引起的退出持续承压，S交易将迎来快速发展期。

第三，政府引导基金也在寻求政策的引导和市场化运作之间的平衡。据我们了解，很多引导基金也在进行改革的尝试，让政府引导层面的方向、战略策略达到政策引导的作用，同时也为市场化创造更好的条件。在这方面，深圳做得非常突出，他们做了很多尝试，引导基金确实也要进行更多的思考。

第四，金融机构有望为股权投资市场注入活力与活水。不管是银行理财子公司，还是不良资产配置的机构、险资等等，金融机构在未来几年也会为市场带来新的变化，注入新的力量。

今天中国股权投资市场还在不断发展和创新，未来的10年、20年，中国股权投资市场还是有巨大的机会， GP、LP们要携手共进，继续支持中国的科技、医疗、消费、制造各个行业，为建设国家贡献创投的力量。

再次感谢大家参加第十五届中国基金合伙人峰会，希望大家多交流、多合作，在珠海渡过美好的两天。谢谢大家。

本文来源投资界，原文：https://news.pedaily.cn/202105/471745.shtml