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玻尿酸的故事太单薄，爱美客8亿注射肉毒素

在医美行业，韩国一直都是走在全球的前列，所以，韩国街头一水的美女，韩国的女团出道，更是让所有人瞬间脸盲，分不清谁是谁。

2021-07-05 07:46 · 斑马消费范建

筹划发行H股、收购韩国肉毒素公司股权、“童颜针”获批……玻尿酸龙头爱美客的一系列消息，给公司股价连续注入强心针。

7亿营收、4亿净利、1700亿市值，爱美客的高估值，需要更多的内容来支撑。

需要警惕的是，9月30日，公司股票即将到来的大规模解禁。

“注射”肉毒毒素

在医美行业，韩国一直都是走在全球的前列，所以，韩国街头一水的美女，韩国的女团出道，更是让所有人瞬间脸盲，分不清谁是谁。

国内的医美机构，费尽心机与韩国扯上点关系，这样才能显得权威和技艺精湛。打着MADE IN 韩国标签的医美产品，更是通过各种渠道，注射到中国爱美女性的身体里。

作为国内医美行业的领头羊、玻尿酸三巨头之一的爱美客（300896.SZ），开始将并购的触角伸到了韩国，拟以8.86亿元对价，拿下韩国肉毒毒素企业Huons Bio 25.4%股权。

Huons Bio的母公司为韩国上市公司Huons Global，主营业务为药品及保健品的研发生产分销，于2019年上市了*款肉毒毒素产品。

Huons Bio原系Huons Global旗下肉毒毒素等生物制品的业务部门，2021年分拆成立单独公司。

此前，爱美客与这家韩国公司是业务合作伙伴。2018 年9 月与HuonsGlobal子公司Huons签订A 型肉毒毒素产品在中国的合作协议，取得在中国区域内经销 A 型肉毒毒素产品的权益，并负责该产品在中国区域内的临床试验及注册申请。

目前，Huons Bio900KDa肉毒毒素已在韩国、玻利维亚等少数几个国家获批上市，在中国处于临床3期阶段。

2020年，Huons Bio营业收入1.20亿元，归母净利润2803.80万元。截至今年3月末，该公司总资产1.60亿元、净资产0.40亿元。公司整体估值29.67亿元，溢价达到74倍。

爱美客表示，Huons Bio的高估值与医美市场和肉毒毒素产品的市场前景有关。

据研究机构数据，全球医美服务市场总规模在2018年达到1362亿美元，较2014年（993 亿美元）显著增长，复合年增长率为8.2%。预计2023 年，这一数字将达到1925亿美元。非手术类医疗美容项目具有风险低、效果自然、重复性消费较多、可修复、消费者接受度高等特点，预计市场规模将从2018 年的238 亿美元，增长至2023年的419亿美元。

根据《新氧医美行业白皮书》，在最受消费者欢迎的非手术类医美项目排名中，肉毒毒素美国市场*，韩国市场排名第二。在中国，肉毒毒素受欢迎度仅次于玻尿酸排名第二。2019年肉毒毒素占比32.67%，增速高达90.56%；玻尿酸占比66.59%，增速为53.11%。

行业数据显示，全球肉毒毒素产品销售规模达到66 亿美元（2019 年），但仅有少数几家厂商参与竞争，且竞争趋势呈现寡头化（*名市场份额超过 50%）。

爱美客表示，对HuonsBio的股权收购，可带动双方在医美领域的产品研发和销售，符合公司战略定位。

据了解，在爱美客之前，四环医药已于今年2月，率先拿下韩国生物制药公司Hugel注射用A型肉毒毒素“乐提葆”的*代理权。乐提葆是Huons Bio旗下肉毒毒素产品的直接竞争对手。Hugel 2020年营业收入2110.38亿韩元，是Huons Bio的10倍。

给玻尿酸的故事加料

当前，爱美客旗下自主研发并获批上市的产品有逸美、宝尼达、爱芙莱、嗨体、逸美一加一等，均以透明质酸钠为主要基材，玻尿酸产品几乎是公司所有的收入来源。

虽然旗下产品众多，但表现最突出的仅有“嗨体”，这一颈部皱纹修复的*产品，成为助力公司业绩增长的基石。

据了解，嗨体产品于 2017年上市销售，其独有的适应症开辟了透明质酸用于颈部皱纹注射填充的空白市场。

2020年年报显示，全年，公司录得营业收入7.09亿元，同比增长27.18%，这一增速，较过去两年已大幅放缓。仅嗨体一款产品就贡献了4.47亿元，占比总营收的六成以上。

尽管整个医美和玻尿酸市场仍呈现大幅增长的态势，但在爱美客内部已出现分化。

爱美客旗下主要产品为溶液类注射产品、凝胶类产品两大类，前者主要就是嗨体，2020年收入增长82.85%，而后者下降了19.21%。

另一个明显的趋势是，爱美客产品以美容机构等B端市场为主，产品线张力不足。