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科沃斯，虚假的机器人公司

长期来看，科沃斯所在的市场还有巨大增长空间。但科沃斯不做出改变，此次的股价下跌将只是开始，而远不是结束。

2021-07-24 10:24 · 微信公众号：亿欧网王轶群

举科技大旗，走家电道路。

全文3785字，阅读约需6分钟

文｜王轶群

编辑｜张宇喆马渭淞

题图｜Pexels

7月23日，“机器人*股”科沃斯开盘不久即跌停。截止当日A股收盘，科沃斯股价下跌9.99%至190.21元/股。这已经是该公司股价连续第二天跌停，也是近6个交易日的第三次跌停，市值累计缩水约350亿元。

近期，科沃斯股价可谓大起大落。

7月15日，科沃斯创下252.71元/股的历史新高，总市值突破1432亿元。而该公司市值从100亿元上升到1400亿元仅用时15个月。

然而，就在科沃斯“创造辉煌”后的第二天，其股价突然大幅下跌，午后直接跌停，市值缩水100多亿元。截至7月16日收盘，科沃斯股价报225.17元，总市值蒸发了143亿元至1289亿元。

股价跳水*的因素在于老股东的大规模减持。7月13日，就在科沃斯股价还在不断刷新纪录的时候，老股东泰怡凯以“自身资金需求”为由决定“清仓式”减持其股份1027.96万股。

此后，科沃斯被沪股通连续5日减持，共计减持57.55万股。最新持股量为2253.92万股。

一家接近“清仓”，一家连日“套现”。难道在部分老股东的眼中，科沃斯这只所谓的“科技股”在资本市场的表现达到了“顶峰”？

部分股东对于这家“科技企业”未来的信心不足，很大程度上因为其自身“不争气”，号称机器人制造商的科沃斯，大部分产品却属于家用电器。这一现象背后，科沃斯科研投入的营收占比长期在5%以下，甚至低于主流家电企业；与此同时，该公司营销费用的营收占比却常年高达20%左右。

穿着“科技”的新鞋，走着“家电”的老路。如若不认真提升自身的科技属性，恐怕在股东之后，下一个对科沃斯失去信心的就将是消费者了。

虚假的机器人公司

科沃斯自称为“全球最早的服务机器人研发与生产商”之一，专注于服务机器人的独立研发、设计、制造和销售。

然而，丰满的理想却映射出了骨感的现实。将“独立研发”放在公司业务*位的科沃斯在研发投入方面却并没有跟得上宣传的脚步。

2021年一季度财报显示，科沃斯在产品研发领域的投入仅占总营收的4.11%，比国家高新企业认证基准线3%稍高。不止是2021年，科沃斯在2018年、2019年、2020年的研发投入占总营收的比例同样不高，分别为3.60%、5.22%、4.67%。

科沃斯在研发方面所花的精力明显低于竞争对手。小米生态链扫地机器人制造商石头科技在2020年的研发投入占比为5.80%，比科沃斯高出近1.2个百分点；而与财报中多次提及的对手戴森和iRobot相比，科沃斯在研发上的投入占比则更显得“微乎其微”。戴森的研发收入比常年保持在40%左右，而iRobot也常年维持在10%以上。

因此，科沃斯将独立研发作为该企业在市场上的招牌门面，确实有些“说不过去”。

从市值的角度来看，科沃斯同样也是一家被高估的企业。iRobot在2020年总营收超过14亿美元（约合人民币90.60亿元），研发投入占比达11%，在全球拥有超过1500项专利，而华尔街仅把iRobot定位为一家家电公司，仅给出25.24亿美元（约合人民币163.34亿元）估值。

相比之下，科沃斯掌握国内外科技专利为1026项，2020年营收为72亿元，研发投入占比仅4.67%。然而，该公司依旧将自身认定为“自主创新”的科技公司，市值最高超过了1400亿元，是iRobot的8.6倍以上。

有业内人士认为，科沃斯的高估值在于其身上“家用机器人*股”的标签。但该标签是否存在水分目前也一直存在争议。

“家用机器人产品品类很多，比如护理机器人、生活机器人等，科沃斯并未涉足。目前科沃斯涉及的领域主要以扫地机器人为主，所以不能把扫地机器人和家用机器人两个概念等同。”有行业内人士表示。

不仅如此，在自主产品创新方面，相比有专利的iRobot，科沃斯则以其代工商的合作角色与之“对标”。2020年5月，科沃斯宣布与iRobot签署产品采购协议和技术授权协议，以获得iRobot授权的Aeroforce技术和相关知识产权来提高其科技竞争力。

瓶颈期的家电公司

除了研发投入少，从业务运营模式上来看，科沃斯也更像一家家电公司而非一家科技公司。

此外，作为一家“自主创新”的科技公司，家电产品却占科沃斯主要营收的半壁江山。据科沃斯上市前的招股书显示，2015-2017年，其扫地机器人“地宝”分别占全年营收的47.20%、52.81%、59.00%。成本方面，据科沃斯2018年财报显示，2018年科沃斯家电行业成本为35.39亿元，占其总营收的62.16%。

2020年，科沃斯主要销量来源在于该品牌服务机器人和清洁类电器OEM/ODM代工产品。上述两大业务的营收占比分别为58.55%和20.63%。而所谓的服务机器人仍以扫地机器人为主。

虽然在产品布局上，科沃斯不断丰富旗下产品类型。但家用清洁类轻科技家电产品仍占科沃斯营收一半以上，包括扫地机器人、擦窗机器人、净化机器人、管家机器人、商用机器人等类型。其中，品类最多的产品为扫地机器人。

科沃斯官网显示，相较于品类分别为4种、2种、1种、7种的擦窗机器人、净化机器人、管家机器人，该公司扫地机器人品类多达5个系列共17种类型。

科沃斯当前的产品依旧以扫地机器人为主，并且目前没有能与其营收接近的全新业务出现。

然而，基于较低的研发投入，科沃斯扫地机器人并不具备高科技竞争力。例如最近上市的科沃斯N9+“高端扫地机器人产品”，仍使用视觉处理技术，而诸如dToF、3D结构光、LDS激光导航等竞品所使用的技术设置则都没有配套。

费用支出方面，科沃斯营销费用占比较高。财报显示，科沃斯2020全年及2021年一季度营销费用的占比为21.58%、20.38%，甚至高于小熊电器2020全年及2021年一季度营销费用占比为12.02%、15.76%。

2020年第三季度，科沃斯单季销售费用占营收比例已达30.96%，几乎十倍于研发投入。然而，大量烧钱的背后并没有换来与其对等的销量收入。

据科沃斯2020年报显示，科沃斯2020年应收账款为12.88亿元，较上年增长3.6亿元，同比增长38.92%；存货金额为12.85亿元，较上年增长近3亿元，同比增长28.53%，存在产品积压问题。

以上两个数据相加，2020年科沃斯应收账款和存货增长合计6.6亿元，已超过2020年全年净利润6.41亿元。

不仅如此，在2021年一季度，科沃斯应收账款净额同比上升54.65%，存货净额同比上升78.28%。这两个存在风险的指标增速不仅没有放缓，反而增长了很多。可见科沃斯原有的经营方式并未改变，其经营方式带来的风险影响因素有所加大。

未来在哪里？

目前，已有多家证券评估机构对科沃斯接下来的发展业绩做出了亏损预测。从股东到第三机构，资本层面已有不少人认为科沃斯股价的虚高。