3年亏损70亿：又1家不赚钱的公司上市

继有道后，网易旗下第二家上市公司即将诞生。

8月1日晚，港交所官网显示，网易云音乐已通过上市聆讯，这也意味着网易云音乐已经到了IPO最后的冲刺阶段。

据招股书与资料集显示，网易云音乐的成绩相当亮眼：2021年Q1季度，网易云音乐的营收增速、MAU增速、付费用户增速均位居行业*。不过，这并未改变网易云音乐亏损的现状。

中国在线音乐及娱乐平台已经发展至一定规模。数据显示，市场规模已达414亿元，在阿里的虾米音乐倒下之后，行业形成腾讯一枝独秀，网易云音乐位居行业老二，另外还有短视频平台开始发力追赶的“一超一强”格局。

但是如今，随着监管要求，腾讯手握*音乐版权的时代即将终结。旧的壁垒被打破，新的壁垒亟需重建，在线音乐领域下半场的竞争还存在不确定性。

丁磊的“音乐梦”上市

曾经有人认为，网易云音乐的诞生，对于热爱音乐的丁磊而言，更像是个人情怀的体现。而就在上线8年后，丁磊的这个“音乐梦”已经站在了IPO的大门前。

8月1日晚，港交所官网显示，网易云音乐已通过上市聆讯并上载聆讯后资料集，上市联席保荐人为美林、中金及瑞信。

聆讯后资料集公布了网易云音乐募资用途。此次募资主要用于继续深耕音乐社区，丰富多元音乐内容，继续创新并提高技术能力；以及用于甄选合并、收购及战略投资，运营及一般企业用途。

网易云音乐也详细披露了此前融资信息。资料集显示公司曾进行四轮融资，融资金额分别为1.32亿美元、1.5亿美元、4.76亿美元及7.02亿美元。这与其之前官方宣传的信息一致。此前，网易云音乐曾分别官宣A轮7.5亿元融资，B轮超6亿美元融资，以及B2轮7亿美元融资。

在招股书与资料集中，网易云音乐也没有辜负投资人们的期待，交出一份较为高分的答卷：比如2021年Q1季度，网易云音乐的营收增速、MAU增速、付费用户增速均位居行业*。具体数据来看，Q1总营收15亿元，同比增长74.6%；在线音乐付费用户数2429万，同比增长91.5%；Q1月活用户达到1.83亿，同比增长7.65%。

根据招股书显示，网易云音乐目前的收入构成主要分为两个部分：*部分为在线音乐服务，包含会员订阅销售收入、提供品牌和效果广告服务收入、销售数字音乐专辑及单曲收入、转授权音乐内容等。第二部分是社交娱乐服务及其他，主要是虚拟物品销售收入。

在过往，网易云音乐的盈利问题就一直饱受诟病。2018到2020年间，该公司净亏损分别为20.06亿元、20.16亿元和29.51亿元，三年累计亏损69.73亿元；经调整后的净亏损分别为18.14亿元、15.80亿元和15.68亿元，总计亏损49.64亿元。

招股书中披露的数据也让人们看到了网易云盈利的一丝希望。进入2021年，网易云音乐Q1调整后净亏损从去年同期的5亿元收窄为3亿元；毛亏损率从去年同期的26.8%大幅收窄为3.6%。Q1亏损显著收窄，这主要得益于业务经营规模扩大以及成本控制。

然而，外界也认为，如今虽然亏损在大幅收窄，依旧没有改变网易云音乐亏损的现状。

音乐+社区=制胜密码？

将网易云音乐形容成丁磊的“音乐梦”并不失当。

在招股书开篇的愿景中，网易云音乐就将其创始人描述为“音乐爱好者”。2000年，丁磊一手创办的网易在纳斯达克挂牌上市，在接受媒体采访被问到有钱后最想做什么事时，其称“开一家唱片公司”。

据报道，真正推动丁磊创办网易云来自一次分享歌曲失败。丁磊有一次去巴西出差听到了一首好听的歌曲，但当他想分享给别人时却遇到了困难。没过多久，丁磊就开启了网易云音乐的项目。

网易云音乐还处于萌芽时期时，丁磊就亲自任命前网易娱乐频道主编王磊担任网易音乐高级总监，并在2013年2月做出硬性要求：网站部全体员工必须下载网易云音乐，并成为注册用户，还要下载一定数量的歌曲。

据悉，网易云音乐是丁磊在公司内部*亲自过问的移动产品，而丁磊更是亲自参与到产品的细节打磨中。甚至传闻中，丁磊唯二可以允许亏钱的网易产品，一件是有道，另一件就是网易云音乐。

另外，招股书显示，网易云音乐原CEO朱一闻降级担任副总裁，而创始人丁磊亲自下场担任网易云音乐执行董事兼CEO，足可见其对网易云音乐的重视程度。

在QQ音乐、酷狗、虾米等音乐App巨头霸占市场份额的年代，网易云就已经将社交作为其主要功能，之后凭借歌单推荐和精彩热评成为了新一代文艺青年以及年轻群体的集聚地，用户将其称为“云村”。

良好的社区氛围无疑是网易云音的乐制胜法宝。2020年，网易云音乐的日活用户日均听歌时长为76分钟。去年年底，网易云音乐用户创作歌单总数超过20亿，在中国音乐市场中居于首位。

同时，网易云音乐也比较前瞻性地发展音乐社区和扶持独立音乐人。截至今年一季度，其入驻独立音乐人数量超26万，持续位居行业*。分析机构认为，丰富的内容生态和独特的互动社区将提高平台整体的变现效率。

专注年轻用户是网易云音乐争夺市场的策略所在。2017年，网易云音乐的评论成功就已经成功“出圈”，其在杭州地铁上放出的乐评精选文案引发广泛关注；次年，网易云继续如法炮制，将上一年的“扎心、负能量”文案转换为“暖心、正能量”文案，再次收割了一波流量。

招股书披露数据显示，目前网易云音乐约9成活跃用户为90后。此前公开信息也显示平台95后00后音乐人占比超7成。这也解释了其在年轻市场的明显优势。有评论认为，在95后、00后眼里，网易云音乐不只是一个听歌工具，在社区生态下，成为了一个能够得到情感共鸣和认同的自留地。

不过，腾讯音乐等竞争对手也在直击网易云的这块腹地。

比如从2020年开始，腾讯QQ音乐就在正式向社区板块发力，推出“扑通社区”，并且在并在日前升级为“扑通星球”，试图在社交方面进行更多的探索。

社交一直是腾讯的强大壁垒之一。面对强敌，网易云音乐能否守住自己的阵地，未来尚不可知。

旧的格局被打破

网易云音乐上市卡在一个很微妙的时间点。

7月24日，国家市场监管总局发布公告，腾讯因排除限制竞争，推行*音乐版权模式，被处以50万元罚款；同时责令腾讯音乐30天内解除*音乐版权、停止高额预付金的版权费用支付方式，恢复正常市场竞争状态。

这意味着，腾讯手握*音乐版权的时代即将终结。在业内看来，这一政策其实是利好腾讯音乐*的竞争对手——网易云音乐。

在线音乐平台的战争中，得版权得天下的言论已经被验证无数次。2018年4月初，由于腾讯音乐向网易转授权的周杰伦旗下杰威尔公司的歌曲版权到期，网易云音乐失去了大部分周杰伦歌曲的版权，此后引发众多用户出走，网易云音乐一度被看衰。

为了应对版权危机，此后网易云音乐也辗转多方，先后与日本哥伦比亚公司、吉卜力工作室、华纳版权、环球音乐、滚石唱片、贝塔斯曼集团等国际厂牌上游生产商达成版权合作。

事实上，网易云音乐和腾讯音乐在营收规模上存在巨大差距，原因之一便是二者在拥有的*音乐版权库的差距。从盈利能力方面来看，网易云音乐的盈利能力还远不及腾讯音乐。最近三年，腾讯音乐的净利润分别为18.32亿元、39.77亿元和41.76亿元。今年一季度，腾讯音乐净利润为9.79亿元。

在招股书的风险因素中，网易云音乐也表示，“公司实现盈利及产生正经营现金流的能力取决于多个外界因素，其中有很多并非公司所能控制。以往，向我们的音乐厂牌（唱片公司）合作者及其他内容合作者支付的授权费占收入所需成本的大部分。我们预计成本将会增加，因为我们致力于提供更优质及更受欢迎的内容来丰富用户体验。”

当年版权大战开启后，丁磊也一直在各个场合持续发声。2017年，他曾在一次公开活动中表示：“数字音乐本来应该是一个‘八仙过海、各显神通’的自由竞争市场，却走进了巨头哄抬*版权费、赔本赚吆喝的怪圈。”此后在网易的财报电话会上，丁磊也曾多次抨击音乐行业的*版权制度。

去年2月，丁磊也曾抱怨，国际三大唱片公司在中国的*销售模式使网易云音乐付出了超过合理价格2倍-3倍的成本。

而如今，随着*版权时代终结，高额保底金等中国*的畸形版权支付方式也将随之废除。业界认为，音乐版权价格将回归合理区间。

实际上，“版权令”利好的也不仅仅是网易云音乐。诸如抖音、快手等短视频平台，此前也曾和音乐公司产生版权纷争。*版权解除后，这些平台也将手握更多主动权。

从灼识咨询报告看，中国在线音乐及娱乐平台凭借庞大且持续增长的用户群体，创造出了一个相当繁荣的市场，其规模由2016年的人民币67亿元增长至2020年的人民币414亿元，年均复合增长率高达57.9%，预计到2025年将达到人民币1670亿元，年均复合增长率为32.2%。国家互联网络信息中心数据显示，2020年中国在线音乐娱乐市场用户人数达到6.58亿人，据灼识咨询预计，该数字或将在2025年达到7.83亿人。

虽然在虾米音乐倒下之后，在线音乐行业形成腾讯一枝独秀，网易云音乐苦苦支撑的“一超一强”格局，但是如今，字节跳动也将音乐升级为P1优先级业务，与游戏、教育业务平级，快手也在今年推出了音乐产品小森唱APP，各大短视频平台可谓来势汹汹。

随着在线音乐领域的市场竞争进入下半场，在*音乐版权或将无法作为“武器”的情况下，无论腾讯音乐、网易云音乐还是其他平台，都需要构建新的壁垒。

未来的在线音乐霸主可能仍是腾讯音乐，也可能是网易云、抖音、快手……

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