腾讯游戏「另类出海」，买买买是好的选择？

日前，腾讯官方宣布以约3亿欧元购入Guillemot Brothers Limited约49.9%的股权。

Guillemot Brothers Limited有另一个重要身份——法国游戏厂商、拥有《刺客信条》和《波斯王子》等大热IP的育碧公司（Ubisoft）的大股东。通过这一次收购，腾讯持有的碧育公司股权从4.5%上升至9.99%。除此之外，腾讯还将向碧育公司提供长期无担保贷款，用于进行债务再融资。

通过这一次收购，腾讯游戏在海外市场的投资版图进一步扩大，也为鹅厂的出海大计增加了一个重要砝码。

受国内游戏市场增长见顶、*的监管压力等诸多不利因素影响，腾讯游戏今年上半年的日子其实一点都不好过。二季度，手游、端游收入全线下挫，《*荣耀》、《和平精英》两款镇厂之宝的日活也在下滑。

出海是必然，过往有过许多成功的投资经历，但也不乏争议——比如腾讯是不是已经失去原创能力这个老生常谈的话题。

当我们谈论腾讯游戏的出海史和投资史时，我们究竟在担忧些什么？

国内市场见顶，鹅厂加紧出海寻增长

9月11日，育碧公司联合创始人兼CEO Yves Guillemot向外界回应了该公司和腾讯的合作关系。

Yves Guillemot强调，即使腾讯通过注资Guillemot Brothers Limited提高了对育碧公司的持股量，也不会损害后者的独立性。在今后，育碧公司依然会对其他合作伙伴保持开放态度，不会成为腾讯的“附属公司”。

“我们保持完全独立，如果愿意，我们将来可以和任何外部公司进行合作。”

但Yves Guillemot也承认，这是通过和腾讯的深入谈判后达成的共识。言外之意，腾讯对这家法国规模*的视频游戏开发商的影响力已经不可同日而语。

腾讯游戏加紧出海，在业内是公开的秘密，增持育碧公司只是出海计划的其中一步。而在不断推进的出海计划背后，则是国内游戏市场增长见顶、*的监管压力等诸多不利因素的集中爆发。

首先，从上个月公布的二季度财报来看，腾讯游戏业务的表现明显不在*状态。

数据显示，腾讯该季度总营收录得1340亿元，低于市场预期的1356亿，同比下滑3.1%；归母净利润则录得281亿元，同比大跌17.3%。作为腾讯*现金牛的增值服务收入二季度实现收入717亿元，低于市场预期的724亿元和去年同期的720亿元，端游、手游收入全线同比下滑。

其中，最重要的手游收入为400亿元，同比下滑2%——这不仅是腾讯手游业务近6个季度的最差表现，也是继2020年四季度之后首次出现连续两个季度负增长。

再细看各项主力产品，也各有各的烦恼。二季度，《*荣耀》和《和平精英》两个头部产品的流水、日活用户都出现下滑。受此影响，腾讯国内业务已然触碰到增长天花板。

其次，更大的问题是中国整个游戏市场都面临增长见顶的困境。

中国音数协游戏工委（GPC）、中国游戏产业研究院和伽马研究院联合发布的游戏产业报告显示，受监管收紧、全球通胀和经济下行等因素影响，今年上半年中国游戏行业实际销售收入同比下降1.8%至1477.89亿元，用户规模则同比下滑0.13%至6.6亿人，两项数据都是有记录以来首次出现负增长。

其中，由本土厂商自主研发的游戏实际销售收入同比下跌4.25%至1245.82亿元，占比也较去年同期下降了约2个百分点。实打实的数据表明，中国游戏产业已经进入存量竞争阶段，躺着数钱的日子不复存在了。

来到这个阶段，行业内部的两极分化肯定会变得更加严重。

对于中小游戏厂商来说，游戏版号是它们赖以生存的资源。今年4月11日，按下暂停键263天之后，国家新闻出版署终于下发了2022年首批45个游戏版号，中小厂商等到了迟来的曙光。当然，版号只能说带来了活下去的希望，至于怎样活得更好，现在还不是它们需要思考的问题。

不过对于腾讯这样的头部厂商来说，来自监管层的“紧箍咒”并没有松开——今年公布的两轮版号，腾讯、网易两家大厂全部缺席。虽然现有市场份额和资源足以确保它们的基本盘不倒，但想要增长，它们只能另辟蹊径。

在价值研究所（ID：jiazhiyanjiusuo）看来，通过大手笔的海外收购，腾讯游戏可以同步实施“引进来”和“走出去”两条路线，无疑是*性价比的选项。

作为法国首屈一指的游戏开发商，育碧公司旗下拥有23家工作室以及《刺客信条》、《 波斯王子》等畅销全球的热门产品。在完成股份增持之后，腾讯在官方声明中表示将把育碧公司旗下的多款游戏引进中国市场，并会通过后续合作帮助育碧将其3A级游戏产品移植到移动端。

同理，通过双方的合作，育碧公司也能成为腾讯在海外推广的助手。目前，中国游戏厂商出海重点放在美国和日韩市场，欧洲还是一块待开发的宝地。育碧在德、法、英等游戏重镇的影响力，是一笔无形的财富。

当然，育碧公司只是腾讯出海大计的一环。通过不断的买买买，腾讯游戏的海外版图无疑还会继续扩大。

腾讯游戏出海十年，投资一直是主角

复盘腾讯游戏的出海史，其实更像是一本腾讯投资史。

以2011年收购拳头游戏公司为起点，以2016年豪掷86亿美元拿下芬兰手游开发商Supercell为分界线，再到2020年国内游戏行业监管收紧这个重要转折点，腾讯游戏的海外投资史被分割成了完整的三部分。

在2011-2015年的起步阶段，如果只算公开披露的项目，撇除间接控股等形式，腾讯在三年内投资的游戏厂商约30家。其中，海外厂商占比仅相当于国内游戏厂商的三分之一左右，出海并不是腾讯这一阶段的主要工作。

到了2016-2020年这个第二阶段，腾讯将重心转移到海外，诸如前面提及的Supercell等超过50亿美元的重磅投资成为该阶段的主角。

需要注意的是，腾讯游戏出海的第二阶段，同时也是腾讯乃至整个中国互联网行业投资欲最旺盛的时期。挥舞着手中的钞票，腾讯希望通过买买买囤积优质资源，进而为自己构筑一条牢不可破的护城河。

等到2020年下半年，游戏版号长期停发、未成年人游戏监管新规出炉，各种动态指向日渐收紧的监管政策。这时候，海外市场就不仅是腾讯的后花园，更像是一个紧急避难场所。

正如前文所言，育碧公司不是腾讯近期*的猎物。

在今年8月31日，也就是增持育碧公司大股东Guillemot仅仅一周之前，腾讯和索尼合作，通过第三方配售的方式收购日本游戏开发商From Software 30.34%的股权。其中，腾讯通过旗下子公司Six Joy控股16.25%，高于索尼的14.09%，成为From Software的第二大股东。

From Software成立于上世纪80年代，是日本游戏业黄金时代的产物，旗下拥有《恶魔之魂》、《黑暗之魂》和《艾尔登法环》等大热游戏。根据官方数据，截止去年年底，《黑暗之魂》系列全球总销量突破3100万，是From Software当前的扛鼎之作。

在From Software和育碧公司这样的头部厂商之外，腾讯也将触角伸向了许多拥有优质资产的中腰部厂商和后起之秀。

根据IT桔子统计的数据，截止8月底，腾讯在年内共参与了13起游戏领域投资事件（不计算9月初发生的育碧公司投资），其中11笔都是针对海外厂商。虽然这个数字比起*时期有一定回落，但还是业内*水平，远超网易等竞争对手。

必须承认的是，腾讯对看中的优质项目开价相当慷慨。对于许多资金捉襟见肘的中小厂商来说，腾讯的收购、投资意向能为它们带来续命机会。甚至很多国外大厂，也因为受到腾讯的庇护而度过自己的至暗时刻。

比如本文的另一个主角法国育碧公司。2018年腾讯入局买下育碧公司5%的股权，就帮助后者成功击退了维旺迪的恶意收购。

维旺迪对育碧公司的兴趣始于2015年，当时它们拿下了后者10.39%的股权。到了第二年，维旺迪将持股量迅速提升至23%，逼得育碧通过回购股票等方式进行抵御。财大气粗的腾讯介入，让维旺迪收购希望破灭，并在不久后转售了持有的总计27.27%育碧公司股权。

在这种收购案尘埃落地之后，外媒Polygon用了一个词形容腾讯：Savior，救世主。

腾讯给予被投资公司的高度创作自由，是育碧等厂商最为看重的。和声名狼藉的维旺迪相比，鹅厂无疑是一个更可靠的合作伙伴和东家。

事实也证明，在腾讯的资金加持下，这些海外大厂的确焕发了更多光彩。当初仅仅花费腾讯4亿美元的拳头游戏，过去一年营业额就高达14亿美元，Supercell旗下的《部落冲突》等产品也是红遍全球。

但在舆论场上，背负着救世主光环的腾讯也有自己的烦恼。每当大手笔拿下一个新战利品的时候，那个老生常谈的问题就会被提及一次：鹅厂是不是已经失去原创能力了？

不是腾讯失去原创力，只是投资更划算

在知乎上有一个热门问答叫做“腾讯游戏坐拥资金、人才和技术这么多年，有做出一款真正的原创3A作品吗？”

下方的高赞回答虽说提出了很多不同的见解，但一个核心观点是一致的：原创3A游戏并不是最划算的选择。

有答主就直言，“资本的*目的是增值而不是做出*秀的产品”。既然通过外部收购和流水线生产的一般产品就能够带来稳定收益，要耗费巨资且风险更不可控的自研项目，自然就不是*选择。

收获了近200个赞的答主“三叔侃侃”用了一个例子来说明原创是一件费力不讨好的事情：

“一家企业本来客户稳定，每个月大家请客吃个饭就能谈好合作，结果非有个愣头青把老客户扔一边说要去开发新客户，而且不保证能开发成功，新客户也未必能给予老客户的同等回报……我相信，在座的各位也不会喜欢这种人。”

代入腾讯的角度，老客户和新客户，已经被市场验证的游戏和花费大价钱开发的新游戏，它们之间有太多共性——归根结底，收购游戏研发厂商和它们已经被市场验证过的产品，比起自己开发一款新产品的风险要低。

不过在价值研究所（ID：jiazhiyanjiusuo）看来，外界对腾讯游戏投资策略的种种争议，根源来自两点“低估”：*是低估了游戏研发的成本和风险，二是低估了腾讯的原创研发实力。

一方面，无论在PC时代还是移动互联时代，游戏的研发和试错成本都是相当惊人的。上世纪80年代美国游戏业一度面临崩溃，很大程度就是因为当时的游戏巨头雅达利花费超2000万美元成本开发的“E.T.外星人”市场表现无法达到预期。

进入21世纪之后，游戏开发成本更是不断攀升，即便在不计算宣发的情况下，前期研发成本超过5000万美元都已经是家常便饭。外媒统计的数据显示，光是2011-2015年间，就有多达9款游戏开发成本超过1亿美元。

另一方面，无论从历史成绩、成本投入还是人才储备等角度看，腾讯的游戏开发能力其实一点都不弱，反倒有被低估的可能。

国信证券统计的数据显示，自从2020年四季度以来，腾讯手游流水中自研游戏占比首次超过代理游戏，成为营收主力，并一直延续至今。在腾讯最擅长的MOBA、射击类和休闲类游戏中，自研比例较2018年提升超10%个百分点。

和自研游戏一起井喷的，是腾讯旗下的多个知名研发工作室和经典的跑马制度。事实上，除了《*荣耀》、《和平精英》这种可遇不可求的国民级游戏之外，鹅厂旗下的光子工作室、天美工作室、五彩石工作室等团队还有很多自主研发的代表作，如早期的《天天爱消除》、《天天酷跑》等。

总的来说，腾讯并非不重视原创，也没人敢断言其失去原创能力。只不过在现阶段，投资、收购的确比自主研发更具性价比，也能在更短的时间内带来实打实的收益。为了应对愈发严峻的市场竞争环境和风险因素，腾讯只能采取更保险、更稳妥的策略。

值得一提的是，8月31日，也就是腾讯和索尼联合收购From Software的同一天，网易也下官宣拿下法国游戏开发商Quantic Dream，后者旗下拥有《底特律：变人》等热门游戏产品。

由此可见，通过收购加大海外业务布局，已成为国内游戏厂商的共同选择。

在很多游戏迷的眼里，一款纯原创的3A游戏应该是每一个有追求的游戏厂商的梦想。但对于身处寒冬之中的腾讯、网易们来说，先活着比什么都重要。

写在最后

也有人将腾讯热衷收购的作风归因于2005年加入腾讯的刘炽平。

商科类专业出身，先后在麦肯锡、高盛工作的履历，赋予了刘炽平浓厚的金融属性。尤其是他的老东家高盛，更是业内公认最擅长投资并购的大行。

在许久之后我们才知道，腾讯于2003年萌生上市念头时，对接的*投行就是高盛——当时的*负责人，是担任高盛亚洲区投行执行董事的刘炽平。

可以说，两者的结合从一开始就和融资、并购这些关键词牢牢捆绑在一起，这也为腾讯投资帝国在日后的崛起埋下了伏笔。在可预期的未来，投资也还会是腾讯游戏出海计划的重要一步。

众所周知，马化腾和刘炽平是最早宣传“降本增效”概念的互联网大佬之一，腾讯游戏研发团队也在这两年停下了扩张的步伐。走向轻资产运营，将更多任务、难题留给外部盟友，对于背负沉重成本压力的腾讯来说也未尝不是一个好方法。

只希望，被寄予厚望的育碧们，真的能为鹅厂带来惊喜。

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