华熙生物的困局，赵燕的心病

2019年11月，全球*的玻尿酸原料生产商——华熙生物上市，市值高达700多亿，掌舵这这个庞然大物的女人，名字叫是赵燕，一位充满传奇的女富豪。

即便是在华熙生物股价从高点出现大幅回落的情况下，2022年赵燕仍以61亿美元财富位列《2022年福布斯全球亿万富豪榜》第418位。

从地产女富豪到玻尿酸大王，赵燕准确地、连续两次踩住造富浪潮，只不过当下华熙生物的转型中，赵燕还能如此幸运吗？

1、从“地产女王”到 “玻尿酸女王”

赵燕出生于1966年，在一个知识分子家庭长大，后来就读于上海华东师范大学生物系，毕业后曾留校担任助教。

赵燕并不满足这样的生活，跟当时年轻人一样，总想去外面的世界闯闯。1987年，她怀揣着梦想南下创业。

在海南，赵燕就在冰箱中掘到*桶金：用低价从工厂买入有问题的冰箱，再请顺德的师傅修好，转手卖出后就能赚一笔。凭借精明的商业嗅觉完成*笔财富的积累。

此后，赵燕还曾投资过服装行业，最终找到财务密码的是在房地产。

当时正赶上海南房地产暴涨时期，赵燕凭借实现财富爆发式增长，她曾表示，“原来我12万买的土地，一星期一个价，最后涨到了100多万。”

1993年，海南房地产泡沫破灭，赵燕成功撤离海南，选择北上。

2001年，赵燕在北京成立华熙新苑。华熙集团官网显示，赵燕在北京东长安街的繁华地段，国贸CBD核心西南角拿下一块地，随后开发建成了中环世贸中心。

2005年，华熙新苑成功以18.37亿元的价格，将中环世贸中心A、B座以在建工程的形式转给新加坡的开发商凯德置地，大楼更名为凯德大厦。华熙集团目前为中环世贸中心D座业主。数据显示，中环世贸中心周边房价10万元/平方米。

据《经济观察报》报道，2006年，赵燕承接北京奥运会篮球比赛场馆五棵松体育馆，这是国内*个民营投建的奥运场馆。该体育馆2007年竣工，总投资超过7亿元，建筑面积超过6万平方米。

华熙集团在北京奥运会结束后获得该场馆40年*经营权，开始了一系列的商业运作。目前五棵松体育馆成了北京西边的一个地标性建筑。

这个时候相信也许没人会想到，赵燕后来会涉足玻尿酸产业，并且，这也成为其后来*财富的来源之一。

2000年北大读EMBA期间，赵燕间接结识了山东药物研究院研究员的郭学平，赵燕在听说了那句“1个透明质酸分子，能锁1000个水分子。”在对山东福瑞达考察之后，随即注资1200万，置换了50%的股权。福瑞达就是华熙生物的前身，郭学平之后也成为了华熙生物的首席科学家。

赵燕仅仅花了7年时间，将一个连续亏损的企业做到全球*，在2015年在港交所上市当年，华熙生物科技营业额突破亿元大关，为1.16亿元。

此后几年，华熙生物科技营业额逐年增长，2016年营收已达8.44亿元，同比增长29.7%；年度溢利2.28亿元，同比增长19.8%。而华熙生物科技在2017年业绩高光时刻选择从港股退市。

谜底后来揭晓，华熙生物2019年登陆上交所科创板，上市首日股价大涨78%，赵燕持股市值达到了241亿。华熙生物市值高点一度逼近1500亿元，妥妥的“明星股”，赵燕也名利双收。2020年，赵燕以449.7亿元财富位列《2020福布斯中国400富豪榜》第74位。

30年间赵燕表现出来的商业天赋和经营能力是惊人的，从服装厂、地产商再到玻尿酸，赵燕总能以敏锐的洞察力和判断力让她抓住了每一个阶段的红利，与时代起舞。

有人说她是好运爆棚，实际上哪有那么轻松。

2、华熙生物未来存在隐忧

尽管经营能力很出色，华熙生物的处境也让赵燕产生了忧虑。2021年华熙生物已从高点出现下滑，未来，赵燕会带领华熙生物走到哪一步呢？

华熙生物一直都存在研发投入较低的情况，数据显示，2019年、2020年、2021年及2022年上半年的研发费用分别为0.94亿元、1.41亿元、2.84亿元、1.79亿元，占总营收的比例分别为4.98%、5.36%、5.75%、6.11%。

相比之下，销售费用维持在高位，以2022年上半年为例，华熙生物的销售费用约为研发费用的12倍。

另外，技术人员的出走也是华熙生物需要面对的问题，1月4日，华熙生物发布公告称，副总经理、首席技术官、核心技术人员李慧良辞职。在职期间，李慧良主要负责上海研发中心的管理，共参与申请 11 项发明专利，其中1项已获授权，其余10项仍在审查中。

华熙生物半年报也表示，未来核心技术人员流失将对公司正常经营、研发进展、市场竞争力及未来发展产生不利影响。

玻尿酸之外，华熙生物在新兴市场却在失手，痛失肉毒素市场，导致市场已被竞争对手占领。

数据显示，2018年国内正规渠道肉毒素市场规模为39.2亿元，2015-2018年复合增长率高达30.8%，预计2025年国内市场规模可达130亿元。

2022年7月29日华熙生物向韩国生物制药公司美得妥（Medytox）发出律师函，要求终止/撤销/解除二者之间围绕肉毒素（Botox）达成的合作协议，这也意味着华熙生物“苦等”7年的美梦破碎。

据了解，当前肉毒生意毛利高达90%，如果华熙生物想要进入这一领域，就要从头开始，这需要投入大量。肉毒素从进行临床试验到获批的时间一般为3-5年，并且由于肉毒素属于毒麻类产品的审批标准更为严格。据了解，肉毒产品过证时间需要8年以上，代理产品也需要3-5年才能实现上市。

华熙生物的竞争对手爱美客在肉毒素方面进展顺利。2021年10月爱美客曾表示，公司肉毒素产品处于三期临床阶段，预计将于2023年提交新药申请；并且当年6月已购买了韩国肉毒素公司Huons Global公司25.42%股权。

2022年5月，爱美客公告称引进Huons BP的肉毒毒素产品，并在约定经销区域内作为后者指定的*合法经销商进行产品的进口和经销。

据了解，目前国内已有多款肉毒素产品获批上市。其他公司的肉毒素获批上市，对于华熙生物而言*不是好消息。

华熙生物在公告中也表示，“不排除寻求其他肉毒素产品的合作机会”，但较为明显的是，华熙生物选择合作品牌*的时机已经过了。

3、能靠C端“破局”吗？

狂奔的华熙生物开始刹车、利润承压。

华熙生物2022年半年报显示，2022年上半年，华熙生物营收 29.36亿元，较去年同期增加 51.62%；归母净利润4.7亿元，较去年同期增加 30.49%；销售费用为13.87亿元，同比增长54.68%。

对比近几年数据，2019-2021年华熙生物的销售费用分别为5.21亿元、10.99亿元、24.36亿元，销售费用每年以翻倍的速度在增长。

究其原因，华熙生物正在谋求依靠C端发力。为寻求更多C端空间，必然需要极大的投入来应对上行的获客成本，大部分销售费用都花在推广服务中。

华熙生物C端产品包括功能性护肤品和功能性食品。2022年上半年，功能性护肤品收入大幅增长75%。2021年该项数据为146.57%。专业人士指出，功能性护肤品竞争程度比肉毒素更为激烈，想要维持市占率，后续的营销费用也必然难以减轻。

另外，截至2021年底华熙生物共推出23款玻尿酸类新品，涵盖饮用水、软糖、压片糖果、GABA饮品、巧克力棒、配制酒等品类。当前该类产品营收占比不足1%，想要触达更多的用户，后续仍需持续加大广告投放量。

高额的销售费用正在侵蚀着利润。2022年上半年,华熙生物的净利率仅16.12%；2021年与2020年上半年，该指标仍能达到18.64%与28.19%。

华熙生物面临的问题确实不少，华熙生物股价表现也不太好，市值从约1500亿元的历史高点，一度跌至今年3月493亿元的低点，目前华熙市值为679.77亿。

“押注”C端的布局能成为第二增长曲线吗？目前尚未可知，而一旦最终效果低于预期，华熙生物的掌舵人赵燕未来面临的处境或更为艰难。

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