中西部母基金「大礼包」开始内卷

10月24日，贵阳市工业发展基金发布2022年度第三批子基金管理机构公开遴选公告。

公告显示，工业发展基金对单支子基金的认缴出资规模原则上不高于5亿元，认缴出资比例原则上不超过子基金总规模的50%。主要以股权投资方式，投资于贵阳贵安的新兴产业，或者引进新兴产业企业落户贵阳贵安。

据悉，贵阳贵安作为国家大数据（贵州）综合试验区核心区，是全国乃至全球大数据产业发展的重要中心。截至2021年，该市已引进华为、腾讯、阿里等大批优质企业。根据中国信通院发布的报告，贵州数字经济增速连续5年排名*、数字经济吸纳就业增速连续两年排名*，大数据产业发展指数位居全国第三。

今年3月，贵州发布的《省级政府投资基金优化整合实施方案》称，新设产业和绿色生态环保两类共5支基金，省级财政出资200亿元。

01、中西部母基金为招GP出狠招

近年来，随着政府引导基金遍地开花，以往创投实力较弱的中西部城市纷纷参与争抢GP的竞争之中，各地政府在母基金优惠政策上也逐渐“内卷”。

其中，最直接的方式是现金奖励。例如，武汉在今年8月发布的《关于加快发展股权投资行业的若干支持政策(征求意见稿)》中提出，对新设立或者新迁入且资金托管账户设在武汉市的股权投资基金，给予最高5000万元的落户奖励。

此外，针对募投管退各个环节，越来越多的母基金也拿出了诚意满满的态度。

此前，深创投研究员林玮在接受创投日报采访时表示，在目前的行业中，政府引导基金1.5倍返投比例是常态，1.2乃至1倍是近期趋势。

今年新成立的母基金中，规模100亿的西安市创新投资基金返投比例要求为1倍，500亿郑州市产业发展基金将子基金返投比例降至1倍。

在风险管控上，安徽提出天使基金的投资失败容忍率最高可达80%，且不再以单一子基金或单一项目的盈亏作为考核评价依据，同时支持各地建立天使投资风险补偿机制，对社会投资机构投资种子期、初创期科技型企业项目所发生的投资损失，可按不超过实际投资损失的一定比例给予补偿。

西安的规定则更为详细，提出对创投机构投资种子期、初创期科创企业所发生的实际投资损失，给予不超过单户实际投资损失额20%、总额不超过300万元的风险补偿。

面对母基金普遍面临的退出难题，部分政府引导基金还引入了S基金机制。如西安提出以市场化方式设立总规模不低于100亿元的S基金，并将建立引导基金份额回购机制，对支持西安市科创领域投资且成效较好的各类创投机构，在子基金存续期内购入引导基金所持份额的，引导基金持有3年内的，可以引导基金原始出资额转让；引导基金持有3年以上、5年以内的，以原值加同期LPR（贷款市场报价利率）利息之和转让，引导基金在子基金形成的超额收益，可全部让渡给子基金管理机构和其他出资人。

面对各地政府层出不穷的“政策大礼包”，募资寒冬中的投资人们显然十分喜闻乐见。鲸平台专家、方融科技高级工程师周迪对创投日报表示，在返投比例、出资比例、风险机制等不同层面的鼓励政策中，政府引导基金的出资比例，对GP的吸引力更大一些。

实用金融商学院执行院长罗攀接受创投日报采访中认为，从专业GP机构的视角来看，地方政府设立的引导基金越多，其选择的空间越大。GP在选择合作的政府引导基金时，除了优惠政策，还会考虑到基金规模、投资方向、投资限制等方面。

02、创投洼地如何迅速“翻身”？

整体而言，中西部地区在政府引导基金的推动下，创投行业迎来了高速发展期。但创投日报记者与部分业内人士交流，仍有投资人表示“有在看，但比较难投”。

周迪对创投日报表示，中西部城市招募GP，更重要的是营商环境和产业基础。产业投资的基础归根到底还是产业发展，如果一个地方产业基础薄弱，上下游产品供应链困难，技术和人才梯队有限，即使是花大力气引进了GP，投资获益仍然有限。地方产业发展起来了，资本投资成功获利的机会多了，资本自然会上门。

他进一步指出，“此外，营商环境也很重要，个别地区存在着承诺难兑现、配套难落实、办事效率慢、朝令夕改等问题，也严重影响了创新创业和创投生态”。

面对稍显薄弱的产业基础，“政策大礼包”并非一劳永逸的解决方案。罗攀向创投日报表示，地方政府要想真正利用好政府引导基金的作用，需要做好两方面工作。

一是因地制宜，针对选择。“政府引导基金对产业发展有重大的支撑作用，但是前提得是运作好才行。”因此，上述投资人认为，地方政府应当抛弃一味地求大求新，与北上广深等相当*地区比较，在对GP机构的选择上，也不宜一味地要求国际国内*GP机构。地方政府需要因地制宜，从地方产业发展规划开始，寻找了解地方产业、贴近地方发展的GP机构，只有长期协作，GP机构有较好的盈利预期，双方才能走得远走得好。

二是给空间，守规则。对于产业投资项目来说，往往周期比较长，短则三五年，长者需要八年或者十年。因此，GP管理机构必须有明确的投资规划，在投资上就需要搭建起长中短期的项目选择，退出机制的设计，以及各种收益测算，如此预期才能明确，管理才能有效。

上述投资人称，“当前不少地区设置的引导基金几乎处于停摆状态，账面规模大，但实质上根本没有运转，资金停留在账户上，没有形成实质项目投资，这样的引导基金根本没有价值和意义。”因此，他认为，“对于中西部地区政府引导基金的发展，一定要善于抓住沿海发达地区产业向内地迁移的机会，既要看到资金在吸引企业方面的优势，更要加强营商环境优化，要向发达地区看齐，这才是中西部地区政府引导基金发展的关键所在。”

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