暴涨20%+，压过减重狂潮：新晋疫苗龙头下海给MNC打工

8月9日，医药投资界都在为礼来、诺和诺德减重药取得突破创下股价历史新高而高潮之时，一家疫苗企业涨幅大量时间*减重产业链90%个股。

8月8日晚，康希诺生物发布公告：公司与阿斯利康签署框架协议，将向阿斯利康提供合同开发和生产服务以支持其mRNA疫苗项目，生产和供应特定产品并提供相关特定服务。

一句话通俗解释：康希诺生物“下海”干CDMO了。

新冠疫情一度让康希诺生物走在市场聚光灯之下，疫情散去后，这种一过性的效应褪去，公司又回归于平凡甚至被冷落，从股价持续低迷下挫就可见一斑。

与与疫情前截然不同的是，可以看到公司从2019年底合计（货币资金和交易性金融资产）7.55亿的快速可变现流动资金提升至2022年底合计59.47亿（交易性金融资产均为结构性存款和理财产品）；不过，市场向来对公司现金价值折现到估值中的计算方法并不买账，因为不能提供持续价值。

除了赚取的决现金外，膨胀的还有康希诺的产能。据科创板日报报道：康希诺的新冠疫苗*产能可能超过5亿剂，另外2023年1月康希诺的新冠病毒mRNA疫苗CS-2034的一期生产项目也落地上海，设计产能为1亿剂，目前已开始验证进入试生产阶段。2020-2022年，康希诺的固定资产分别为1.05亿元、11.53亿元、15.02亿元，在建工程则分别为7.60亿元、8.21亿元、13.42亿元，扩张十分迅速。

目前来看，康希诺无法消耗如此多的产能。一方面，公司当前仅有3款商业化疫苗产品，包括新冠疫苗（注射+吸入用两种剂型）、二价脑膜炎球菌疫苗（2021年年中获批）、四价脑膜炎球菌疫苗（2022年6月上市）。新冠疫苗需求下降，多价脑膜炎的需求显然无法驱动公司产能利用率，另外公司13价肺炎球菌多糖结合疫苗（PCV13i）在2023年初完成PCV13i疫苗的三期临床试验现场工作，距离上市仍需要1年左右的时间。

此次康希诺与阿斯利康达成外包服务合作，显然部分解决了投资者一直以来对公司产能过剩的质疑。

（图源：康希诺生物官网）

不过，更让投资者超预期的是：康希诺曾几何时能够输出mRNA疫苗的生产工艺和技术了？而且获得阿斯利康的认可？

目前康希诺就mRNA技术平台的管线提交了多个专利，据2022年1月提交的专利显示：康希诺生物申请了11种新型的可电离脂质，可用于生物活性物质对靶细胞或器官的高效稳定递送。

康希诺曾与加拿大PNI公司达成战略合作，获得了相关的专利授权，当前mRNA新冠项目处于临床IIb期。另外，康希诺年初公布了新冠mRNA疫苗CS-2034数据：免后14、28天mRNA（CS-2034）异源加强组针对BA.5变异株的抗体几何平均滴度（GMT）约为灭活疫苗组的34.7及14.4倍，GMI约为灭活组的38及15.7倍，阳转率约为灭活组的25.5及5.2倍。同时，既往接种过3剂灭活疫苗的人群中序贯加强接种1剂CS-2034，不良反应发生率及严重程度低于目前已上市mRNA疫苗。

该项数据，也一定程度上验证了康希诺mrna技术平台初步的有效性、安全性，这也可能是被阿斯利康相中的重要原因。

不过，投资者不宜对该项合作带来的短中期业绩贡献过于乐观。

阿斯利康很早就嗅到mRNA技术的机遇。

2013年，Moderna与阿斯利康达成合作关系，阿斯利康将获得Moderna在肿瘤和心血管上布局靶标的优先选择权。

目前来看，阿斯利康与Moderna合作开发的临床管线有两款，一款是血管内皮生长因子（VEGF-A）的局部mRNA疗法，用于治疗接受了心脏旁路移植手术的心力衰竭患者，目前处于2期临床；另一款是编码IL-12的MED1191，治疗实体瘤，处于1期临床。

2017年，阿斯利康与Ethris达成5年期mRNA研究合作，阿斯利康获得Ethris的SNIM®RNA技术专用权，开发呼吸系统药物产品，用于治疗哮喘、慢阻肺和特发性肺纤维化。

当前，阿斯利康布局的mRNA疫苗管线大部分仍处于早期，或许对于未来康希诺的代工&服务业绩贡献比较有限。

结语：困境反转，一直是国内市场资金的*，不过康希诺的转型和产品业绩释放，可能需要一些时间来验证。

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