查理·芒格的传奇一生，和他被巴菲特掩盖的投资智慧

当地时间周二（11月28日），伯克希尔-哈撒韦在其子公司美国商业资讯网站上发布声明，投资天才、沃伦·巴菲特的得力助手查理·芒格去世。芒格出生于1924年1月1日，享年99岁，此时距离他100岁生日只有一个月。

巴菲特在新闻稿中称，“如果没有查理的灵感、智慧和参与，伯克希尔-哈撒韦就不可能发展到今天的地位。”

芒格有着多重身份，除了在伯克希尔担任“股神”巴菲特的副手，芒格还做过律师、出版商、上市公司董事、慈善家、建筑师等等，兴趣广泛，精力充沛，对不同领域都有着强烈的求知欲，并不断进行跨学科学习，有人评价他是“百科全书式”的人物。这位和善、智慧、敏锐的老人一生追随者无数。

01 从律师到投资天才

芒格童年生活在内布拉斯加州一座富裕的小城奥马哈市，父亲是一位律师，后来担任了当地的助理总检察长，因此芒格从小受到了良好的基础教育。

1942年，芒格高中毕业，并进入密歇根大学安娜堡分校学习数学。太平洋战争爆发后，他加入美国陆军成为一名气象分析员。“二战”结束后，他继承了父亲的衣钵，被哈佛法学院录取，在3年后拿到学士学位，成为一名律师，并与几个朋友在洛杉矶合伙成立了一家律师事务所。

不过芒格的*桶金来自房地产开发。1961年，继续法律事务之余，芒格又与朋友一起从事房地产开发和建造行业，并赚到了140万美元。

次年，芒格用这笔钱与一个扑克牌友合伙成立了一家证券公司——惠勒·芒格公司，开始从事证券投资，从公司成立到1972年的11年间，年均收益率达到28.3%。

后来，芒格与相识多年、互相欣赏的巴菲特合作，投资了巴菲特的伯克希尔·哈撒韦公司，开始了“巴菲特+芒格”组合的传奇经历。

“巴菲特+芒格”的组合令伯克希尔从一家濒临倒闭的纺织厂转变成如今覆盖保险、铁路、制造业和消费品集团的投资界巨头。从1965年到2021年，伯克希尔公司的平均年涨幅高达20.1%，几乎是标准普尔500指数涨幅的两倍。

芒格也投资了许多中国企业，流传最广的是其与比亚迪的渊源。2008年，芒格从其他投资人那里了解到比亚迪，经过尽调后，他与伯克希尔下属子公司的董事长索科尔一同劝说巴菲特投资比亚迪。2008年9月，伯克希尔向比亚迪股份投资2.3亿美元，收购了其10%的股份。如今，伯克希尔-哈撒韦在比亚迪上的收益已经超过30倍。

后来，芒格形容比亚迪的王传福：“他简直就是爱迪生和韦尔奇的混合体；他可以像爱迪生那样解决技术问题，同时又可以像韦尔奇那样解决企业管理上的问题。”他评价这笔投资时说道，“比亚迪的创始人王传福非常令人敬佩，他把不可能变成了可能。伯克希尔一般不做风险投资，但是比亚迪这家公司非常吸引我们。”

02 改变巴菲特的人

在这些教科书级别的投资案例中，芒格与巴菲特总是同时出现，两个老搭档携手几十年创造了许多传奇的投资故事。

芒格与巴菲特相识于1959年，彼时芒格父亲去世，他赶回老家奥马哈时，对芒格早有耳闻的巴菲特邀请他共进晚餐。巴菲特当时在打理一家私人投资公司，两人交谈后一见如故。20世纪70年代，全球股灾到来，芒格的公司经历了连续大幅的亏损，公司回血后，芒格决定投资并加入巴菲特的公司合伙经营。芒格是伯克希尔公司的副主席，也是该公司*的股东之一。据统计，截至2022年3月2日，芒格持有的股票价值约为21亿美元。

芒格的投资理念不仅影响了巴菲特，也奠定了伯克希尔·哈撒韦投资帝国的基石。我们都知道格雷厄姆是巴菲特投资的重要老师之一，巴菲特也一直信奉“安全边际、市场先生和买股票就是买公司”三大格雷厄姆投资原则，通过践行这些原则巴菲特投资出了美国运通这样的成名之战。但是随着时间的推移，这一投资理念也开始变得“水土不服”，这个时候是芒格的投资理念再次影响了巴菲特，让巴菲特和伯克希尔·哈撒韦的投资理念从“赚差价”向“买增长”的模式进行了转变。

格雷厄姆投资的主要时间是上世纪30-50年代，当时整个美国的资本市场仍然笼罩在大萧条的后遗症中，民众对于股票投资仍比较忌惮，这个时候市场上确实存在很多市值被低估的公司，在风险比较高的时候，格雷厄姆也主张用公司清算价值和市值进行对比，来确定存在增值机会的、安全边际较高的公司，这在后来被巴菲特称为“捡烟蒂”的投资方法。

但是随着美国经济的恢复，市场机会变得多起来，只关注公司清算价值与市场价值差额的“捡烟蒂”机会变得越来越少，现在普遍信奉的、通过分析公司的商业模式押注未来增长机会的投资方式开始萌芽，而这也是芒格信奉的投资原则。芒格曾表示，我喜欢大生意，我们应该关注公司无形资产方面的东西，比如经营管理水平，品牌持久性，以及如果有公司想和它竞争需要些什么。

正是通过信奉这样的投资理念，巴菲特和芒格投资出了蓝筹印花、喜诗糖果和可口可乐等传奇案例，并在这个过程中发展出了另一大投资秘诀——浮存金模式。

两人的投资理念初次在蓝筹印花公司验证之后，没过多久两人便遇到了另一家投资生涯的决定性公司——喜诗糖果，喜诗糖果是一家经营巧克力和糖果的消费品公司，最初巴菲特认为，盒装巧克力业的经营并没有多大的吸引力，而且这家公司的账面价值只有800万美元，卖价却要3000万美元，这是完全不符合“捡烟蒂”的投资逻辑的。

但芒格发现，首先喜诗糖果的溢价来自其品牌价值，如果有竞争者要与其竞争势必要付出巨资。同时，他表示“收购一笔优质业务让它继续运作下去，比买下一家价格很低却在苦苦挣扎的公司，然后费时费力去拯救它要容易和愉快得多。”

因此，1972年初，巴菲特和芒格以2500万美元的价格购买了喜诗糖果公司，这笔投资后来为伯克希尔带来了超过20亿美元的投资收益。更为重要的是，他们后来又用“喜诗印钞机”印出来的钱，投资了可口可乐。

巴菲特曾称赞芒格拓宽了他的投资方式，超越了其导师本杰明·格雷厄姆坚持的以标的资产真实价值一小部分的价格，去购买股票的做法。自此，伯克希尔开始投资具备长期增长机会的优质资产，并按照类似的逻辑投资了可口可乐。巴菲特曾坦言：如果没有买喜诗糖果，那他们可能后面也就不会买可口可乐了。

1987年，巴菲特开始买入可口可乐的股票。在芒格看来，可口可乐是一家拥有强大品牌、忠诚消费者、高利润率、稳定增长、全球布局的优秀企业，而且具有很强的抗通胀能力。

1987—1994年，伯克希尔花费13亿美金买入了4亿股可口可乐，到2022年底，这笔投资的市值变成了250亿美金。同时，他们也拿到了可口可乐公司丰厚的分红收入，截至2022年底，28年间伯克希尔共获得100.9亿美元的股息分红收入，为投资本金的7.76倍，复合年化收益率7.31%。2022年一年收到的股息金额就达到了当年买入成本的54%。

巴菲特曾说：“我是芒格的眼睛，芒格是我的耳朵。”当两人意见发生分歧时，芒格通常坚持己见，并且用这句话结束交谈：“巴菲特，你再好好想想，就会同意我的看法，因为你是聪明的，我是正确的。”巴菲特调侃芒格是“不先生”，因为他总是说“NO!”，如果一个项目连芒格都想不出反对意见，他们就会毫不犹豫地投资。

同时，他们的很多观念又不谋而合，1977年，巴菲特在接受采访时回忆道：“我们的想法如此相似，简直令人毛骨悚然。”“他是我遇到过的最聪明、*秀的人。”

虽然巴菲特和芒格很早就认识了，但真正走到一起做投资用了16年的时间，但显然，这并没有拖慢这对天生搭档创造奇迹的步伐。

2018年，巴菲特告诉CNBC的贝基·奎克：“在我们认识的整个时间里，我们从未发生过争吵，现在已经快60年了。”“查理·芒格给了我一个人可以送给别人的*礼物。他让我成了一个比其他人更好的人……随着时间的推移，他给了我很多好建议……因为查理·芒格，我过上了更好的生活。”

芒格的一些建议

关于公司经营：

1、最理想的公司，每年创造的现金高于净利润，能为所有者提供大量可自由支配的现金。

2、优秀的管理层是（企业）资产中的一部分。

3、充分认清客观条件的限制，充分认识自身能力的限制，谨小慎微地在限制范围内活动，这是赚钱的诀窍。这个诀窍，与其说是“谦卑”，不如说是“有克制的贪婪”。

4、商学院应该多教学生从证券分析师的角度看公司，研究一家公司是否值得买入。学会了从这个角度分析，经理人会发现，很多管理问题都迎刃而解，他们能更好地管理公司。

5、为了防范风险，我们制定的规矩，恰恰是不赚最后一个铜板。

6、即使拥有诚实守信的优良传统，时间久了，制度漏洞还是会毁掉优良传统。

7、伯克希尔不会因为自己是一家保险公司，就什么保险业务都要接。我们只做合理的、值得承接的保险。在合理、值得承接的基础上，业务规模才是越大越好。合理的、值得承接的业务少，我们就少做，宁缺毋滥。

8、你要看资本投入是否有效。不能只看资本开支的总额，还要看其中哪些投入确实可以扩大业务规模，哪些投入只是用于维持现有业务。

9、做生意就是这样，谁先进去了，谁先把苦吃了，谁先做成了，谁就占据了先机，后来者不但要把所有苦头再吃一遍，而且还要面对已经占据了先机的竞争对手。

10、纵观商业史，很多公司辉煌过，赚过大钱，但是当它们被新的科技浪潮淘汰后，它们的家底很快就会耗光，最终走向消亡。

11、旧的护城河不断消失，新的护城河不断形成。这就是资本主义的本质。如同生物进化，新的物种不断产生，旧的物种不断灭亡。这是不以我们的意志为转移的。谁告诉你生活是轻松愉快的？生活本来就很难。

关于投资：

1、很多智商很高的人都是糟糕的投资者，因为他们容易冲动。正是等待帮助你成为一名投资者，很多人只是无法耐心等待下去。如果你没有享受延迟带来的满足感的基因，那你得努力战胜它。

2、如果你不知道自己在做什么，而且不想为难自己，那么拥有一个多元化的投资组合（指数基金）对你来说并不是坏事。但是要像伯克希尔哈撒韦这样取得超越指数基金的投资表现，就需要让自己少行动，成功投资不需要你无所不知，我们靠专注于投资自己真正了解的少数公司就获得了巨大的成功。

3、机会成本是生命中的巨大过滤器。如果你同时有两位急切想得到你的爱慕者，而其中一位比另外一位优秀，你会选择他（她）。这就是我们过滤股票买入机会的方法。我们的思路是如此简单。人们不停地问我们秘诀，而我们拥有的所有诀窍就是最基本的理念。

4、当你持有某只股票5年后，你可能会慢慢融入其中，或者对它的理解会更深刻。但是，当你意识到你有优势的时候，你就应该下重注。你一定要在*的投资上下重注！

5、我认为购买像（喜诗糖果、爱马仕）这样的公司的机会非常低，因此根本不会去寻找。我只相信并寻找那些我认为有可能找到的投资机会。

6、花的钱要少，获得的价值要高，基于价值的投资理念永远不会过时。

7、我会尽我所能逆流而上，而不是去预测潮汐何时到来。

8、如果你是一位长期投资者，那么你就要去习惯那些周期性的波动，就如同你必须面对白天和黑夜一样，所以尽自己*努力就好了。

9、与其把时间与精力花在购买廉价的烂公司上，还不如以合理的价格投资一些体质好的企业。

10、如果一家公司的成长性足够好，即便股价高一点，也是值得买入的。

11、投资股票，不仅是买的这家公司的行业机会、产品与商业模式，更重要的是这家公司的管理层是否是一群有抱负、善管理的人，如果是的话，即使价格再高出2-3倍，也是便宜的价格。

关于学习与思考：

1、一个人，必须学习所有重要的学科，掌握其中的所有重要理论。遇到特别复杂的问题，必须把所有重要的理论都用上，不能只用几个理论。

2、我不断地看到有些人在生活中越过越好，他们不是最聪明的，甚至不是最勤奋的，但他们是学习机器，他们每天夜里睡觉时都比那天早晨聪明一点点。

3、我这一生当中，未曾见过不读书就智慧满满的人。没有。一个都没有。沃伦（巴菲特）的阅读量之大可能会让你感到吃惊。我和他一样。我的孩子们打趣我说，我就是一本长着两条腿的书。

4、要得到你想要的某样东西，最可靠的办法是让你自己配得上它。这是一个十分简单的道理，是黄金法则。

5、如果你想要说服别人，要诉诸利益，而非诉诸理性。

6、如果你看清了这个世界，必定因为它的荒诞而变得幽默。

7、人们总是算计太多，而思考太少。

8、一个人，手里拿着锤子，看什么都像钉子。

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