加盟的尽头是上市，新茶饮也不例外

融资端的冷淡，让新茶饮品牌开始寻求上市机会。

据《中国餐饮投融资报告2023》显示，2023年以来，新茶饮行业融资事件数有所上涨，但披露融资金额大幅下降。2023年1月～8月，茶饮融资事件中，仅有1笔亿元规模的融资，来自5月底茶百道战略融资。

资本对新茶饮市场投资逐渐谨慎，新茶饮品牌谋求上市的消息也越来越多。据不完全统计，2023年至今，有包括古茗、蜜雪冰城、茶百道、沪上阿姨、霸王茶姬、甜啦啦、茶颜悦色、新时沏在内的8个新茶饮品牌有过上市传言。

虽然大多数企业用“不予置评”回应上市传言，但古茗、蜜雪冰城两大新茶饮“巨头”迫不及待在2024年*个工作日就向港交所递交招股书的行为，终究还是揭开了新茶饮品牌上市的冰山一角。

盘古智库高级研究员江瀚表示，古茗和蜜雪冰城两大茶饮巨头同日递表申请上市，无疑是茶饮行业的发展历程中非常关键的一件事。“这不仅体现了两家品牌经过长期积累后寻求资本运作以实现更快速度发展的战略意图，也标志着中国新茶饮领域开始全面进入资本市场，通过上市来拓宽融资渠道、提升品牌形象以及增强行业竞争力。”

新茶饮“第二股”

在招股书中，蜜雪冰城、古茗都给自己找好了定位，前者是“*、全球第二的现制饮品企业”，后者是“全价格带下中国第二大现制茶饮店品牌”。

这样定位的依据是，截至2023年9月30日，蜜雪冰城通过加盟模式发展的门店网络拥有超过36000家门店，是国内现制饮品行业中*一个达到3万家门店规模的企业，依靠门店网络共实现出杯量约58亿杯。

古茗成立虽晚，但也实现了弯道超车，按2023年的商品销售额及门店数量计，已是全价格带下中国第二大现制茶饮店品牌。公开资料显示，截至2023年底，古茗门店数超9000家，已覆盖约200个城市。

得益于规模优势，古茗、蜜雪冰城虽皆取得了不错的业绩表现，但蜜雪冰城明显将古茗甩出一大截。

据招股书显示，2022年全年以及2023年前九个月，蜜雪冰城分别实现营业收入136亿元、154亿元，同比分别增长31.2%、46.0%；分别实现净利润20亿元、25亿元，同比增长5.3%、51.1%。

2022年全年，古茗收入为55.59亿元，同比增长33.9%，经调整利润为7.88亿元。古茗2023年前三季度收入55.71亿元，同比增长33.9%，经调整利润（非国际财务报告准则计量）为10.45亿元。

需要指出的是，从上市进程来看，茶百道也有希望竞争新茶饮“第二股”。

2023年8月，茶百道向港交所主板递交上市申请。同年12月，中国证监会发布《关于四川百茶百道实业股份有限公司境外发行上市及境内未上市股份“全流通”备案通知书》。根据备案通知书，茶百道拟发行不超过5.1亿股境外上市普通股并在香港联合交易所上市。茶百道14名股东拟将所持合计1,329,870,850股境内未上市股份转为境外上市股份，并在香港联合交易所上市流通。

和古茗对比，茶百道营收逊色但净利润却更胜一筹。据招股书显示，2022年，茶百道营收42.32亿元，净利润9.65亿元。

“只能说国内的流程走过了，茶百道在上市流程上会快一点。”江瀚随即向观察者网表示，不过港股后发先至的事情也不少，究竟谁会成为新茶饮“第二股”仍有悬念。

供应链生意

巧合的是，无论是2023年年中提交招股书的茶百道，还是2024年年初冲击IPO的古茗和蜜雪冰城，都走的是加盟的路子。

以蜜雪冰城举例，其主要通过加盟模式开展业务，绝大部分收入来自于向加盟门店销售商品及设备。截至2023年9月30日，蜜雪冰城超过99.8%的门店为加盟门店，其余为自营门店。

茶百道方面，截至2020年、2021年及2022年12月31日以及2023年3月31日及最后实际可行日期，茶百道门店网络中分别有2240间、5070间、6352间、6588间及7111间加盟店，均占截至相关日期在营茶百道门店总数的99.0%以上。

古茗的直营门店最少，只有6家。数据显示，截至2021年、2022年及2023年12月31日，古茗分别拥有5689家、6664家及8995家加盟店，贡献了约99.9%的GMV。

换言之，新茶饮后期，拼的是加盟后的供应链生意。

茶百道就曾直言，大部分收入来自向加盟店销售货品及设备以及向加盟商收取特许权使用费及加盟收入。因此，“我们未来的增长取决于引入新加盟商、扩大我们的茶百道门店网络和门店实现盈利的能力，这可能会大大增加其对管理和运营、技术、员工和其他资源的需求，特别是保证原材料供应质量。”

为做好供应链生意，蜜雪冰城成为了中国现制饮品行业中最早设立中央工厂的企业。截至目前，蜜雪冰城已建成占地共计67万平方米的五大生产基地，覆盖糖、奶、茶、咖、果、粮、料全品类食材。

与此同时，蜜雪冰城于2014建立自己的物流体系，满足加盟商在全国开店的需求和解决长距离物流成本。截至2023年9月30日，蜜雪冰城的物流网络覆盖了全国31个省份、自治区及直辖市、约300个地级市、1700个县城和3100个乡镇。

古茗虽没达到自产自销的程度，但也在强调其一体化的供应链管理能力，包括原材料采购、加工、仓储和物流。根据灼识咨询报告，古茗是同期中国现制茶饮店品牌中的*水果采购商，庞大的鲜果采购量形成了巨大的规模效应，使古茗能够以低于市场平均水平的具竞争力价格向门店供应原材料。

此外，截至2023年9月30日，古茗运营的冷链仓储及物流基础设施，在中国现制茶饮店品牌中规模*，支持其向97%以上的门店提供两日一配的冷链配送服务。

中国食品产业分析师朱丹蓬表示，新中式奶茶步入了一个非常内卷的节点，同时也进入到了一个大浪淘沙的周期，强者更强、弱者更弱的马太效应，在这样的大背景下，要建立起自己的护城河，必须借助资本赋能，在供应链的完整度、拓店速度方面提速。

“这也是2023年新茶饮品牌纷纷放开加盟的原因。”有业内人士向观察者网坦言，多数新茶饮品牌不是不想上市，而是规模上不去，成功上市的可能性较小，“即使成功上市，能在资本市场获得的融资金额也不高。”

“不过，一旦放开加盟后规模上去了，新茶饮品牌在资本市场就能讲更多的故事了。”该人士说道。

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