马可波罗首发打破A股IPO空窗期

时间很快，新"国九条"发布已经满月。回顾今年，政策环境发生了积极变化，资本市场由此开启新一轮的深化改革。

在新"国九条"提出后，各交易所紧随其后发布一系列业务规则的修订征求意见稿，对分红的规定做出重点安排。时间再往前到今年3月，中国证监会发布《关于严把发行上市准入关从源头上提高上市公司质量的意见(试行)》《关于加强上市公司监管的意见(试行)》等四项政策文件，都对资本市场的企业分红问题释放强监管信号。

目前来看，政策效果十分显著。一方面，2023年年度分红的上市公司数量和金额都创下了历史新高，多家公司加入了季度分红的队伍。

另一方面，IPO关于分红等方面的规则完善告一段落，A股时隔三个月重启IPO审核，马可波罗成为在新"国九条"等出台后首家"吃螃蟹"的IPO企业。

根据5月10日深交所上市委公告，上市委定于5月16日2024年第9次审议会议，对马可波罗的首发进行审议。在5月10日更新了财务资料后，马可波罗步入了上会环节。

作为一家大型建筑陶瓷制造商，马可波罗为何能够率先打破IPO市场长达3个月的沉寂期？

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打破A股IPO"空窗期"

在这段IPO沉寂期中，每周都有公司选择主动撤回，退出排队的队伍，其中不乏在分红比例和财务指标上，明显不符合上市门槛标准的企业。所以此次马可波罗的出现，能够反映出这家公司在以上方面，反而具备相当强的底气。

此前《关于严把发行上市准入关从源头上提高上市公司质量的意见(试行)》提出，要严查严防拟上市企业突击"清仓式"分红。

根据沪深交易所对此的最新指引，报告期三年累计分红金额占同期净利润比例超过80％的；或者报告期三年累计分红金额占同期净利润比例超过50％且累计分红金额超过3亿元，同时募集资金中补流和还贷合计比例高于20％的，将不允许其发行上市。

查看马可波罗最新更新的财务资料，2021年-2023年，公司营收分别为93.65亿元、86.61亿元、89.25亿元，净利润分别为16.53亿元、15.14亿元、13.53亿元。分红方面，在2022年和2023年，马可波罗分别进行了5亿元、3.23亿元的分红。

经过计算后可以发现，马可波罗报告期内累计净利润约为45.20亿元，分红金额占比为18%。这样不难判断，马可波罗符合上市前分红的相关规定，分红举措也不属于突击"清仓式"分红。

值得注意的是，马可波罗主动删除了"补充流动资金项目"，拟募集资金从40.18亿元减少至31.58亿元，把首发募集资金全力投入到和业务相关的项目之上：

江西加美陶瓷有限公司智能陶瓷家居产业园(一期)建设项目、广东东唯新材料有限公司年产540万平方米特种高性能陶瓷板材项目、江西唯美陶瓷有限公司陶瓷生产线绿色智能制造升级改造项目、广东家美陶瓷有限公司绿色智能制造升级改造项目、江西和美陶瓷有限公司建筑陶瓷生产线绿色智能制造升级改造项目、马可波罗控股股份有限公司综合能力提升项目。

可以看到，通过上市募资，围绕产能部署方面，马可波罗核心在于推动建陶产业向绿色化、高端化、品牌化、智能化转型升级，有着积极意义。

实际上，目前马可波罗正处在行业发展的关键阶段。2023年房地产行业信用风险出清接近尾声，今年在利好政策的持续呵护下，行业开始加速筑底复苏，而相关产业链也将随之迎来修复。伴随着建陶行业产能出清，可以预见龙头的市场份额将会进一步提升。

对于马可波罗来说，上市募资显得非常有必要。得益于此，马可波罗未来在加速完成先进产能的建设之后，有望为它带来企业规模和经营业绩方面的进一步增长，巩固自己在行业中的龙头地位。

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分红也有其"必要性"与"合理性"

翻阅马可波罗最新更新的财务资料，还会注意到，公司已经引用了新修订后的上市新规*项上市标准，这是在财务指标方面更高的上市门槛。

在新"国九条"出台之后，沪深交易所"将*套上市标准中的最近3年累计净利润指标从1.5亿元提升至2亿元，最近一年净利润指标从6000万元提升至1亿元，最近3年累计经营活动产生的现金流量净额指标从1亿元提升至2亿元，最近3年累计营业收入指标从10亿元提升至15亿元。"

也就是说，回归公司经营本身，马可波罗在主要业绩指标、经营活动现金流量、货币资金等多方面的表现，是匹配资本市场所处发展阶段的，能够经受政策层面的检验。

反映在具体的分红举措上，一方面，马可波罗有能力通过分红方式，回报股东长期以来对自己的支持；另一方面，马可波罗能够结合业绩情况做出合理分红，避免对财务状况和新老股东利益产生重大的不利影响。

简单来说，马可波罗的分红方式能够与业务发展、企业财务情况相匹配，没有脱离分红"必要性"和"合理性"。

从长远角度来看，类似这样经营状况相对健康、业绩基本面优异的企业，在上市后也为投资者提供了更好的投资标的。企业通过分红回馈股东，同样也是向市场传递积极信号，即企业有足够的盈利能力和资金实力支持公司未来发展。

去年沪深交易所同步证监会修改了完善规范运作指引，明确操作性要求，引导公司积极分红，在交易所信息披露评价中，向高分红公司进一步倾斜，鼓励上市公司分红回报股东。在今年新"国九条"等一系列新规之后，上市公司分红能力及意愿稳步提升，通过现金分红回报投资者已成为市场参与各方共识。

那么，马可波罗以及未来其他正常IPO企业，过去已经具备现金分红回馈股东的意识，未来上市后也大概率会保持持续分红的态势。而马可波罗此前取消"募资补流"，也让投资者更聚焦于募投项目的必要性和发展前景，从而更加关注公司本身的长期发展。

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结尾

总的来说，马可波罗的上会给沉寂许久的A股IPO市场带来了些许"暖意"。而对投资者来说，这也给大家的投资逻辑带来了新的思考。在政策导向以及行业景气度的基础上，抓住良好的基本面始终是致胜资本市场的不变法则。

对于优质企业的IPO项目，其上市前的分红需要更加理性客观地看待。而且投资者可以对其合理的融资需求给予支持，这样不至于"错杀"好企业，以及埋没它们上市后的价值。从长远来看，这也是促使相关行业和资本市场能够更加健康发展，最终让投资者从中获益。

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