李宁上半年业绩稳健增长，科技创新奠定增长基础

2024年上半年,内地零售业经营环境充满挑战,体育板块尤其艰难。1至6月内地社会消费品零售总额增速分别为5.5%、3.1%、2.3%、3.7%和2.0%,普遍月份表现相对上月增速放缓,6月的2.0%更是自2023年2月以来*。在此环境下,李宁(2331)期内业务仍能保持稳健增长,充份展示夯实的基本面,吸引的中长线投资价值,为笔者所关注。集团于2024上半年收入按年增长2.3%至人民币143.45亿元,毛利率上升1.6个百分点至50.4%。

派息率提升至更高水平

此外,期内各项经营指标处于健康水平,集团以消费者需求为导向进行积极库存管理,库销比维持于3.9个月的健康水平。健康的库存水平同时令折扣率持续改善,整体线下折扣实现同比低单位数改善,新品的三个月折扣率改善至八折以上,带动平均件单价提升,加强公司盈利能力。财务状况也维持稳健,经营现金净流入按年提升40.6%至人民币27.30亿元,现金循环周期为31天, 仅较去年同期增加1天,维持健康水平。在上述各方面的配合下,李宁有条件进一步将派息率由45%提升至50%的高水平,宣派中期股息每股人民币37.75分。

拥六大独有创新科技

值得留意的是,集团于今年5月举行「以我为名,科技李宁」主题科技大会,首次集中展示品牌创立以来在运动科技创新方面的历程与成果,以及六大独有创新科技:碳核芯、最速曲线系统、超级弜、GCU地面控制系统、超级䨻、极限䨻丝,并推出三大最新创新成果,包括由超级碳板和超级弜结构加持的绝影3代跑鞋、为前掌跑法的*竞速运动员而生的*竞速跑鞋龙雀,以及针对户外运动的防暴雨双透纳米科技。科技大会获得资本市场正面回应,认为可强化品牌专业形象、吸引消费者注意力。

营销及推广部署合宜

2024年适逢奥运,集团藉此契机开启了「以我为名」主题整合营销活动,从传递品牌主张和精神,到国家金牌队运动员、多品类*运动员及运动KOL的运动者故事,再到李宁科技实力的整体展现、主题系列产品推出、终端主题氛围打造,夯实李宁品牌的专业形象,实现从品牌主张到产品体验的全链路,深度链接品牌与每一个消费者。

笔者认为,尽管集团在2024上半年为奥运预热加大营销投入,令个别利润率项目带来波动,但长远而言,品牌营造有助产品效率和市场份额提升,为中长期利润率增长奠定良好基础。此外,李宁于2024下半年将推出更多面向大众市场的产品,其中价格在人民币399至599元之间的SOFT系列产品线已成功抢占下沉市场份额,印证当前营销及推广部署的合理性,预计未来的销售有机会在新产品的推动下得到改善。

股价处低位,价值释放空间大

从基本面来看,李宁目前正着力巩固单店运营、改善分销渠道和库存管理,以及优化2024年的产品供应,这些举措将有助于提升集团的整体竞争力。

与此同时,笔者留意到,李宁股价现处于2019年6月以来低水平,一方面反映了当前港股整体投资气氛较为低迷,另一方面也意味着李宁股票的价值尚未被充分认可。随着公司基本面的不断夯实,以及港股整体投资气氛的回暖,李宁股票的内在价值有望得到释放。

参考晨星研究更新至8月13日的分析,其给予李宁股份公允价值达35.00元,较8月12日收市价14.06元高近1.50倍,数据进一步印证了李宁股票当前的投资价值。综上所述,基于公司稳健的基本面、当前股价的低位,以及分析师给出的公允价值估计,李宁股票目前的投资价值不言而喻。

聂振邦(聂Sir)

笔者确认本人及其有联系者均没有出现以下两种情况,其一是在执笔前三十天内曾交易上述分析股票;其二在文章发出后三个营业日内交易上述的股票。此外,笔者现时也并未持有上述股份。

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