复锐医疗科技(1696.HK)半年报利润率触底回升，下半年业绩大幅改善可期

8月21日，港股上市公司复锐医疗科技(1696.HK)发布其2024年中期业绩。公司整体期内收入为168.7百万美元，主要是受北美市场高利率环境影响，公司海外客户下单周期及交货周期拉长，收入较2023年同期略微下滑，但其核心能量源业务保持稳健增长，收入达149.3百万美元，较去年同期增长1.3%。

美联储降息预期升温，公司北美市场收入增速可期

公司预计下半年的业绩有望环比上半年实现明显改善。基于当前市场普遍预期美联储将在下半年适度降息，预计下半年降息消息公布后将对公司在北美市场的经营产生积极影响，而北美市场占比40%，降息利好将为公司下半年业绩改善提供有利支撑，业绩提速有望下半年实现。

直销战略成效渐显，降本增效为盈利能力提供支撑

近些年来，我们一直看到公司积极布局全球，从中期数据可以看出，该战略已开始发挥成效。2024年上半年，毛利率提高至62.4%。基于已布局的11个直销办公室，包括英国、阿联酋、中国、日本等，上半年直销收入实现145.3百万美元，同比增长17.3%，表现强劲，直销收入占比再创新高，达到86.1%，进一步凸显其直销战略的有效性。从公开的数据上来看，全球直销扩张的战略在有效进行了成本控制的同时，也让复锐医疗科技在整个运营过程中拥有更多主动性和调整空间，为公司整体盈利能力提升持续提供有利支撑。

利润率拐点初现，经营情况提升信号明确

值得关注的是，2024年上半年复锐医疗科技的净利润率为7.8%，2023年上半年和2023年下半年则分别为10.9%和7.5%。剔除无形资产摊销和限制性股票激励计划等因素影响，以经调整净利润率来讨论公司实际经营情况则更为显著，2024年上半年环比提升近1个百分点，接近10%，显示利润率拐点正在出现。同时，从历史情况和公司公开披露的信息来看，一旦公司的利润率开始企稳并呈现好转，说明直销渠道的投入到了逐步成熟阶段，其未来的业绩表现也会相对较为稳定提升。

复锐医疗科技投资“三重奏”：低估值+高股息+产品获批在即

最后，从估值、业务发展和历史分红等多个角度来看，复锐医疗科技具备丰富的投资价值。截至发稿日期，复锐医疗科技的市盈率仅为6左右，而同期港股医疗及美容行业平均市盈率为11左右，由此可见公司当前股价处于相对低位，可以为投资者提供较好的估值基础和获利空间。再者，市场备受期待的长效肉毒素产品Daxxify®有望在不久的将来获批上市，一旦获批将为复锐医疗科技带来收入新贡献，这无疑将成为推动公司股价上涨的有力催化剂。同时，从该公司历年的分红情况来看，复锐医疗科技每年均能保持稳定的现金分红，未受业绩和股价波动影响，投资者也能依靠丰厚的股息收获稳定的回报。综合来看，这样的"三重奏"效应值得更多长线价值投资者的持续关注。