持续看好中国市场 英特尔加快在华投资速度

许盛渊在2009年可谓春风得意，38岁的他在6月10日升任英特尔投资（Intel Capital）中国区董事总经理，一周后又喜得贵子。他完全可以把这种明媚的心情化作英特尔投资发展的加速器。基于对中国市场的持续看好，英特尔全球执行副总裁兼英特尔投资总裁苏爱文（Arvind Sodhani）把许盛渊这个董事总经理“搬到”了北京，其前任张仲一直常驻香港。这将促进英特尔投资部跟其他业务部门更亲密的合作。

　　8月上旬，许盛渊陪着苏爱文在杭州、北京等地转了一圈，后者返回美国前留下了一句话，“中国经济非常好，我们需要投资更多项目。”许盛渊已经聚集了“老”、“中”、“青”三代七位团队成员：赵慕杰、关达成和他自己都在英特尔工作了10年左右，是英特尔投资*的“老人”；饶洪和吴蓉晖是“中年派”，他们已经用多个项目显示了自己的实力；进入不到一年时间的黎平和孙晓光则是“青年派”，正盼望着能尽快“证明”自己。

启蒙期的“老人”

　　在1999年赵慕杰成为亚太区*个投资经理之前，英特尔投资已经按捺不住在中国投资了搜狐、香港电讯盈科等项目。这时，许盛渊还在安然北美投资部工作，偶尔会被派到中国出差，而关达成仍供职于通用电气。那时英特尔投资在中国还没有团队，投资搜狐这一案例，更多的是时任英特尔投资亚太区董事总经理Tony Jansz和Eric Levin两位的功劳。英特尔投资中国区最早期的团队成员中只有赵慕杰坚持至今。

　　1998年被很多人视为中国风险投资元年，英特尔对搜狐的战略投资也开启了其投资业务在中国发展的大幕。在与Tony和Eric接触后，赵慕杰决定加入英特尔投资。“他们谈到这个行业充满挑战，而且是正在中国发展的新领域，我觉得非常有吸引力。”她回顾了11年前自己的选择，那时她在中国已为ABB工作了十年。祖籍珠海的赵慕杰是典型的“香蕉人”，有着中国人的面孔，实则是加拿大人。

　　回想1999年，流行的话题是合资企业，人们的思维模式大多是“你赢我输”或者“我赢你输”，天天谈论谁控谁的股。赵慕杰不断向人解释英特尔投资不做合资企业，也不求控股，只是一个小股的战略投资者，希望“双赢”。她还参与组织了几次英特尔投资与纳斯达克合作的研讨会，宣传风险投资理念，经过好几年，人们才开始接受小股股权投资的理念。当时在国内活跃的VC，也就是软银、IDGVC、汉鼎亚太、华登国际以及中经合等几家。

　　加入初期，赵慕杰配合同事做了几笔投资，很快她便独当一面投资了亚信。“那种感觉很棒。亚信应该算是*家在纳斯达克上市的中国私有企业，也是英特尔投资中国区*个退出项目。”回忆过去，赵慕杰还感慨那几年中的每一天都充满了新鲜感。她近年来比较得意的项目之一则是金山软件（HK 3888）。

　　作为英特尔投资中国区最“老”的员工，她经历了1998年～2000年的互联网热潮，2001年～2002年泡沫破灭后的VC寒冬，从2003年开始的VC复兴，2008年的紧缩，和英特尔投资一起坚守，其中变化的只有投资策略的不断调整。最直接的是，之前英特尔投资多是与其他机构合投，很少领投。而在互联网泡沫破灭后，VC行业开始紧缩，之前成立的基金很多都消失了，英特尔投资则在这时开始了领投。

　　在赵慕杰看来，实力雄厚的英特尔投资好比一辆多轮跑车，即使有时少一只“轮胎”或换一只“轮胎”照样可以丝毫不受影响，继续奔驰。也正是因为整个机制的健全和成熟，无论是法律条文还是财务分析，每笔投资都必须经过全面细致的考察过程，对所投资公司来说甚至是一次艰苦的历程，有些公司甚至不理解。但即使繁琐，她仍坚持严格遵循这个过程，一直做到投资委员会满意为止。这种操作带来的结果是：即使在市场不景气时，英特尔投资的项目也没有出大问题。

从国外回到国内

　　关达成和许盛渊比赵慕杰迟一年加入英特尔投资，来中国内地工作却晚了好几年。同样在此工作了9年，同样是在国外市场投资几年后才转向中国市场，不同的是关达成之前的重点是东南亚和澳大利亚，而许盛渊在北美。

　　2000年前后，IT产业非常火热，英特尔投资也在快速发展和扩编，关达成就在这一年加入。他发现在大部分东南亚国家，有很多企业家和创业者希望能够充分利用IT技术，他们看到新能源、医疗行业有许多机会和发展潜力。“我觉得每个国家都有它的投资主线和重点领域，理解当地社会的特点才可以找到比较合适的投资机会。”

　　几乎与此同时，生于中国台湾、在美国成长的许盛渊于旧金山加入了英特尔投资，开始在北美投资。在许盛渊看来，2000年的美国风险投资行业和2006年～2007年间的中国很像，很多人在融资，很多人在投资。但从2008年开始市场变了，估值开始下降，好的公司不愿意去融资，差的公司融不到资，投资者变得保守起来。

　　“2003年～2005年风险投资行业快速发展，天天有新的基金、新的人进来。”赵慕杰这样形容中国风险投资过去的那个高点。就在这个时期，关达成和许盛渊来到了内地。2004年9月，许盛渊从北美回到内地。一是希望能离在台湾的父母更近一些，二是对内地市场很有兴趣。他认为自己2004年回到内地已有点晚了，“2003年才是*的时机，那时竞争还没有过热，投资的价格更合适。”3个月后，他和赵慕杰一起完成了来北京后的*个项目——北京搏动科技（主业为手机应用软件，后被一家台湾公司并购）。再后来，2005年11月芯片设计厂商珠海炬力登陆纳斯达克，2007年10月金山软件在香港上市，A8音乐（HK 0800）2008年于香港挂牌，都是许盛渊经手的项目。

　　同样在2004年，因为个人的兴趣爱好，关达成开始在香港城市大学进修心理学。“心理学能给人一副好耳朵，使你愿意花时间去聆听。”从2005年开始他常驻香港，主要负责中国内地的投资，比较知名的投资项目包括东软集团（SH 600718）。

　　之前英特尔投资走过不少弯路，如果投资100万美元能和目标企业签约，就不愿意再多投一分钱，而东软集团这一案例中，英特尔投资了4,000万美元。2005年3月出任现职的苏爱文把英特尔投资的投资范围扩展到了准备IPO和已经IPO的公司，不再局限于早期初创项目。关达成接触东软集团是在2006年，后者已是上市公司，英特尔最终注资持股5.8%，成为其战略股东之一（至今仍持有4.25%股权）。这是在外部环境变化下，英特尔投资不断调整自己策略的例子。关达成非常欣赏和尊敬东软集团董事长刘积仁教授，“他很有远见，愿意与其他人分享经验”，所以常常成为“英特尔投资创新技术日”和英特尔公司其他活动的特邀嘉宾。

　　“9年的投资经历让我学到了很多东西，能够在英特尔投资工作如此之久，是因为我‘上瘾’了。”关达成说，他遗憾自己每天的时间不够用，没有足够的时间照顾家庭。

　　内部的跳转

　　2亿美元的“英特尔投资-中国技术基金”成立于2005年，恰逢中国风险投资市场如火如荼。这一年，邝子平离职创立了启明创投，而许盛渊则主导了对蓝汛通信的*轮投资，一年多以后，许又说服了邝参与了对蓝汛通信的第二轮投资。此时的吴蓉晖则在英特尔公司资金部做到了中国区总监，事业上非常需要新的挑战。

　　作为亚太总部惟一一个了解内地市场的员工，吴蓉晖在2002年被派回来建立中国资金部，从零开始一直做到7人团队。吴蓉晖认为英特尔值得她“逗留”9年的主要原因之一是公司愿意给员工不断提供新的挑战和机会，只要你愿意尝试，可以要求调换部门。吴蓉晖就在2005年11月从资金部转到了投资部。

　　对于职业女性来说，更需要平衡工作和家庭，英特尔投资照顾了吴蓉晖的要求。她的先生是厦门人，回国后打算回厦门创业，她则希望跟随。当然厦门在国内经济发展中的地位也越来越重要，在此布点也可以辐射周围区域。

　　吴蓉晖先后完成了对新奥特和乐拍的投资。在低迷的2008年下半年，她又果断投资了望海康信和银江电子，使自己的项目数量不断增加。她认为，“在危机面前，产业资本比金融资本更具长久性。”

　　值得一提的是，望海康信和银江电子都是以人民币投资的，包括许盛渊主导的浙江中控项目也是如此。在此之前英特尔投资基本都是用美元投资，由于看到国内市场退出机制在逐步建立和成熟，从2007年开始尝试人民币投资。“我们希望更多的公司能够在国内上市，能够就地开花结果。有了成功经验，我们可以以更大的比例去做人民币投资。”吴蓉晖说。

　　这两个项目也非常符合英特尔投资的数字医疗战略：望海康信做的是医院ERP系统，数字医疗则是银江电子三大业务之一。饶洪将吴蓉晖称为“数字医疗投资领域的专家”。看上去安静柔弱的吴蓉晖爱好运动，她觉得做投资工作的压力比较大，适当运动是很好的调节。

　　IT技术“入侵”新能源

　　2007年年初，饶洪成为Prime Capital的合伙人，负责开拓其私募融资业务。这时，医疗和新能源领域也成为投资热门。在望海康信等项目中，英特尔找到了医疗行业与自身战略的结合点，而在许盛渊看来，对太阳能、风能的投资只是新能源领域的*代投资，英特尔投资正在积极介入新能源的第二代投资热潮——智能电网，就是把IT技术应用在能源传输上。“智能电网、智能电表不仅仅属于制造行业，其中使用的软件、芯片、硬件与IT密切相关。IT技术提高了电网的效率，这种企业既能满足英特尔投资的财务回报，又在战略上跟英特尔公司相匹配，是完美的结合。”饶洪说，他期望承担起投资新能源领域这一重任，并已主导了对能源存储公司汇能科技的投资。

　　2007年年底，饶洪加入英特尔投资。在此之前，饶洪在北京参与创立了影象国际集团，该公司获得了IDGVC和海纳亚洲的投资。他认为创业的经历让自己和创业者有很多共同语言，这种“化学反应”有助于双方的沟通和融合。

　　和吴蓉晖一样，英特尔投资也帮饶洪取得了工作与生活的平衡。身为上海人的饶洪当年选择在北京创业，是因为合伙人都在北京，而加入英特尔投资后他如愿常驻上海，“公司非常支持。”他谈起自己五岁的女儿时浑身充满父爱的光辉，他的父母也在上海。

　　在投资圈中流行着德州扑克的纸牌游戏，这也是饶洪在看书和游泳之外的爱好之一。这种游戏依靠心算，有两种打法：一种是精算型，根据牌面算概率，概率高时多放钱，概率低时少放甚至不放钱；还有一种是每副牌都压点小钱，赢了当然也好，输了也亏不了多少。

　　这种玩法其实跟投资非常相关，投资也是在计算所投公司的成功率，算清楚了才能决定投资多少，这是精算型的投资风格；也有投资人敢赌，只要这家公司有冲上去的机会，不管估价多少，都敢投资。饶洪评价自己是毫无疑问的精算型，根据概率下赌注。这实际上也是他所有同事的风格。“英特尔投资一直以严谨著称，没有出过大错，我们在投资过程中相对保守，会做很多功课，尽职调查会做得深入而全面。”许盛渊这么说。

　　新团队 新机会

　　2008年9月，辛耀州和叶冠泰离开英特尔投资，加盟高原资本。从2003年开始，新的基金纷纷进入中国，不少投资人认为如果有机会去管理一支新基金，有许多挑战但回报肯定不菲。英特尔投资也在此时及时调整了激励机制。

　　黎平和孙晓光很快进入，填补了两人留下的空缺。巧合的是，这两位新的投资总监同样都是1988年离开中国，前往美国学习后留在华尔街工作。作为英特尔投资的“新人”，先要花上几个月时间了解英特尔公司内部情况。而要了解整个英特尔公司的业务和各产品事业部，对初来乍到的人是个不小的挑战。

　　“公司本身在不断地生成新的业务、部门、方向，了解是个永无止境的过程。”孙晓光说，他最近接触了一些数字电视相关企业，他认为在数字电视平台服务上国内有很多空白，如内容提供、技术改造等，这个生态环境的形成本身就是家庭数字化的过程，而这正是英特尔的重要战略之一。

　　虽然在2008年年底才回到内地，孙晓光并不认为这是糟糕的时机。他说像腾讯、盛大、分众等比较经典的投资案例都是在VC行业不景气的时候做出的，他也相信巴菲特所说的，“当别人害怕时你要贪婪，当别人贪婪时你要恐惧。”

　　和孙晓光一样在上海驻扎，黎平于2008年11月加盟，他的关注重点是数字媒体、电子商务，根据需要他还将越来越多参与软件领域的投资。在他看来，中国每个城市都有自己的特点，而上海就聚集了很多传媒公司。他在看一些媒体项目时，时刻需要评估它是否与英特尔的移动互联网设备（MID-Mobile Internet Device）战略相吻合。

　　在黎平看来，国内电子商务仍有很大的投资机会，目前行业还处于在电子商务上“修高速公路”的初级阶段。而英特尔可以通过云计算来提升电子商务后台的效率，可以为他们提供软件解决方案，也能为大型的电子商务企业提供个性化的解决方案。“最初几个月，我重点了解英特尔投资的特性，并与业务部门广泛深入地接触，看看他们有什么新技术、新产品，有什么合适的服务和解决方案。”黎平说，“下半年我有几个案子需要看紧。”

　　在新人进入之前，英特尔投资又设立了规模为5亿美元的“英特尔投资-中国技术基金 II”，陆续投资了汇能科技、创益科技、望海康信等项目。中国的风险投资行业发展至今已经历了两轮低迷，英特尔投资却从来没有停止投资，仍在坚定支持所投公司。

　　“这两个月我又开始忙起来了。”赵慕杰说，她一直关注的项目有了新动静，创业者愿意多接触，价格也有了松动。好了！时机已到！在2005年之前整整4年时间内，英特尔投资总共才投出去4,000万美元，而2005年拿出的2亿美元只用了30个月就花出去了，如今这支7人新团队是不是会以更快的速度完成5亿美元的投资呢？

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