本土PE今年大热 关系网成项目重要砝码

　　人民币基金的崛起壮大正在极大程度地改变中国私募股权基金目前的市场格局。德勤日前发布的《中国私募股权投资信心调查》显示，PE交易量出现大幅转变，以前大部分交易掌控在国外PE基金经理手中，而2010年国内PE经理开始大热。

　　竞争砝码转移

　　《中国私募股权投资信心调查》显示，投资者相当看好中国私募股权基金（PE）市场，而79%的受访者更预计未来12个月，投资活动将会升温。市场信心高涨，主要源于多种因素，其中包括经济呈上涨之势、公开市场复苏、国内人民币基金增长，以及以PE作为融资来源的企业日益增多。最重要引人注目的是国内人民币基金的迅速崛起壮大。

　　2010年上半年，总共有24个人民币基金正式获批成立，并筹得11.3亿美元资本，德勤中国华北区私募股权服务主管合伙人古博先生表示：“调查中的重要亮点之一是，人民币基金的崛起已成为大趋势，几乎所有受访者（96%）将在中国成立人民币基金作为其战略重点。然而，受访者对人民币基金与外币基金的潜在利益冲突，以及与人民币基金相关的法规，均表示忧心。但是，中长期而言，投资者对人民币基金的兴趣将有增无减。”

　　根据调查，2009年有36%的PE项目都掌握在国外PE基金经理手中，而2010年这个数字仅为9%，而本土PE基金经理则掌握着70%的项目。

　　“人民币基金迅速崛起和政府对本土基金的支持是本土PE迅速崛起的部分原因，”德勤中国并购服务合伙人王文杰说，“而另一个重要原因是基金能否利用本地网络和具有影响力的关系已经成为选择基金的重要条件。”有些本土PE和监管层等政府机构保持良好的关系被认为能提升项目IPO潜力，调查显示，今年16%的受调查者认为“网络/联系”将成为PE主要的竞争优势来源，而这个数字在2009年仅为7%。与此同时，PE品牌的竞争优势却在下降。

　　“我们对这种趋势有些担心。充裕的资金可能正在导致PE的过度竞争，由此造成一些不好的后果。”德勤税务合伙人朱桉说，“PE今后在中国怎样体现自己的优势做好，是很值得关注的问题。”

　　向二三线城市进军

　　受访者认为，PE活动将从一线城市扩展，而二三线城市自去年开始的受欢迎程度大增。

　　德勤中国私募股权服务主管合伙人唐荫光先生表示：“过去，PE主要集中沿海地区，并且以上海和北京为主要金融中心。不过，随着中国PE市场日趋成熟，投资活动相当可能会更大幅度渗入非沿海的内陆地区二、三线城市，甚至包括一些西部腹地省市。由于本土或人民币基金和新入市的国外基金的数目增加，该趋势使得82%的受访者相信中国内地市场的交易竞争将趋激烈。”

　　就交易类型而言，91%的受访者认为， “发展资本”将仍是未来12个月的*，反映了许多中国企业处仍于成长阶段，需要资金支持业务扩张。相反，由于公开市场持谨慎态度，今年的调查中“上市前（Pre-IPO）投资”（21%）和“上市后私募投资”（PIPE）（3%）的受欢迎程度有所减弱。受访者对来年买断交易会否增加并不乐观。虽然经济增长可能带动交易量从当前低位回升，但受访者仍然担心企业主将不愿意出售其业务，同时监管限制将会影响并购交易的增长前景。

　　尽管巿场对中国PE市场充满信心，但只有过半数的受访者（52%）预期，在资金充沛、联合收购受追捧和国有企业持续私有化的支持下，交易规模将会扩大。就行业而言，27%的受访者认为，消费、零售行业的交易活动在未来12个月将会最频繁，其次是电力、能源、矿行业（16%）和制药、生物科技、保健行业（15%）。除了预计金融服务行业的交易活动会更为活跃，受访者对各行业感兴趣的程度与政府对外国直接投资和私人投资的优先选择标准基本一致，同时与去年的调查结果并无明显差异。

　　调查显示，58%的受访者预计，今年的估值比率将保持不变。自经济衰退以来，公司估值已上涨不少，价格预测将可更贴近现实。同样，多数受访者（61%）预计，鉴于一些公开巿场增长预测看来脱离现实和持续宏观不明朗，未来12个月，PE退出收益将会持平。此外，人民币基金的竞争所带来的影响力亦将使退出收益持平。

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