外资投行再遭杯葛 瑞银疑做局中国海外左右手嫌疑

前恭后倨

　　瑞银在报告中认为，中国大陆的房地产开发商经营所处的政策和信贷环境已趋于不利。因此中国大陆开发商板块的股票将日益成为转手率较高的板块，而不是“买入和持有”的板块。

　　但是在中国海外业绩继续保持高速增长，没有出现过分沽空信息的情况下，瑞银对其评价的大逆转让业内人士颇为不解，并进一步质疑瑞银的这份报告是否有其他的逻辑。

　　2010年8月12日，瑞银发行了编号是 63517的中国海外瑞银B1RP11熊证，到期日是2011年1月24日，收回价格：18.88港元，行使价格：19.88港元。建银国际一位投行人士表示，瑞银的这份涡轮是对中国海外看涨的，是时，中国海外的股价在17.2港元附近。荷兰合作银行环球金融市场股票衍生部董事黄集恩说，股价上涨超过回收价，发行人即受益。

　　但随后内地对地产的强势调控力度显然出乎瑞银的意料，地产股股价也全面回调，中国海外一直都在18港元以下，当前亦在15港元之下。中国海外瑞银B1RP11熊证距到期日仅剩月余时间，瑞银在这一单涡轮上可能面临损失。

　　一位香港投行人士表示，“瑞银短期内拉升中国海外到目标价已经无能为力，通过改变方向发行新的认购权证来对冲，改变方向后，客观上有动机唱空中国海外”。

　　这次瑞银真的错了。“错误的原因不仅在于不良的动机，还在于错误的投资标的。”深圳社科院研究员高海燕表示。

　　与瑞银唱空中国海外相反，虽然遭遇宏观调控，国际评级机构、投行依旧非常看好中国海外。

　　12月10日，新加坡星展银行（DBS）再次向市场发出“买入”评级。DBS称，鉴于中国海外基本面强劲，现在拥有人民币200亿元现金，净负债率约45%，远低于行业平均水平。12月29日，德意志银行发表研究报告称，在中资房地产领域较为看好关注终端用户以及二、三线城市的开发商，*万科、恒大、中国海外等香港交易个股。

　　这些让瑞银看空的因素却成了DBS和德意志银行看多中国海外的原因。

　　瑞银“左右手”嫌疑

　　瑞银此次对中国海外特立独行的报告，再次让市场质疑一些外资大行是否存在左手研究右手交易，左右配合的嫌疑。

　　瑞银在中国内地的公关则对本报表示，瑞银的投资银行主要分为三大部门，投行部、经纪部和固定收益部。经纪部中既有研究人员也有交易人员。但在瑞银内部，为研究部门的独立制定了很严格的制度，主要有防火墙和内部审计两大制度。对于研究人员的研究报告，在发布前要通过内部审批，并且研究人员不会与交易人员进行交流，无论是在研究报告前还是在发布后。瑞银与其他的投行相比，经纪部只是为客户做业务，并没有自己的资金来从事自营业务。瑞银的客户主要是机构投资者，大的基金公司和投资机构。

　　瑞银被怀疑 “做局”，中国海外并不是*例。在之前中石油股票暴跌案例中，瑞银就被认为有牟利的情况。2007年 11月5日，瑞银承销的中国石油A股上市。中国石油从开盘48.6元的价格一路下跌到10.17元。同时瑞银利用旗下有香港联交所交易席位的子公司瑞银美国证券、瑞银澳大利亚证券及100%控股的资产管理公司事先买入大量中石油H股，在A股发行上市之后，旋即沽空抛售，造成A股、H股股价大幅下挫，而自身却从正股和相关权证中牟取暴利。

　　此外，瑞银在2007年的中国神华、2008年的上海汽车，都被市场质疑过。实际上，包括瑞银在内的外资投行近几年某些行为同样备受质疑，今年，高盛被《人民日报》发文质疑其反常行为：通过研究报告唱空中国，反手在境外建议大量买进中国股票。

　　对此，独立经济学家谢国忠表示：“某些分析师和交易员通气，这个东西是没法铲除的，这也是行业里很大的问题，分析师发布某些报告可能是因为某些利益关系，按照法律规定是非法的。”

　　瑞银亚太区公关部相关人士对记者表示，瑞银实行稳健严格的机制避免潜在的利益冲突。他们适用于我们所有的业务，包括交易和研究。但事实上，对于国际投行的监管，在全球范围内都存在缺失。2008年的金融危机引发了对国际投行监管机制的深刻反思，但是根本性的改变仍未到来，尤其是国际投行可以呼风唤雨的亚太地区，其防火墙机制尤其值得关注。

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