经济学人：互联网重现非理性繁荣 中国成大玩家

天使投资

　　本次泡沫的部分动力来自于富有的天使投资人，他们中的一些人借助上世纪90年代末的IPO风潮积累了个人财富。他们的财力逐渐增加，并且开始相互争抢网络创业企业的股权。在某些情况下，为了赢得交易，天使投资人甚至会省去尽职调查的步骤。而在投资Facebook和其他规模较大、较为成熟的互联网公司时，传统的风险投资公司现在却要与私募股权投资公司和银行领导的基金竞争，他们都希望在萧条的投资环境中追逐利润。与吹起十年前那场泡沫的女侍者相比，穿着古琦（Gucci）鞋的私募股权*们似乎更加老到——但很多新手对科技行业却不甚了了。

　　本次泡沫的广度也大于上一次。可以说，本次的繁荣始于俄罗斯投资者。Skype诞生于爱沙尼亚。作为热门智能手机游戏《愤怒的小鸟》的开发商，芬兰的Rovio最近也刚刚融资4200万美元。除此之外，还有中国。人们认为，人人和有着“中国的YouTube”之称的优酷将为投资者提供一个获利机会，不仅可以享受中国超高速的增长机遇，还可以把握互联网对商业和社会的广泛影响。中国的互联网创业企业在早期的融资中通常可以获得1500万至2000万美元的估值，远高于美国同行。

　　这些差异意义重大。首先，当私有市场形成的泡沫进入到公开市场后，规模便会非常巨大。Facebook可能会成为下一个谷歌，而LinkedIn也有着非常稳固的创收计划。但是他们的追随者——那些极度崇拜Facebook和LinkedIn的人——的实力却不够强，而且股价有可能已经被天使投资人推到了危险的高度。

　　中国互联网行业的泡沫也可能引发其他地区不切实际的估值。而最终导致互联网泡沫破裂的或许也将是中国。在蜂拥买入中国股票的投资者中，很少有人会考虑这些公司所面临的政策风险。与财务丑闻一样，一旦一家知名互联网公司遭到制裁，就会令投资者不安，并引发大范围抛售。

　何时破灭

　　如果幸运的话，最近的这次互联网泡沫所产生的破坏会小于上一次。在上世纪90年代，互联网引发的高亢投资情绪导致电信公司股票大幅飙升，这些公司为互联网创造了基础设施。而当互联网公司的股价暴跌时，电信投资者同样损失惨重。目前为止，还没有迹象显示本次也将出现这种溢出效应。但是互联网行业的全球化意味着将有更多的人抵不住诱惑而参与到当前的网络股行情中，导致最终的泡沫破裂产生更多的痛苦。

　　泡沫会在何时破裂？在互联网泡沫和美国房地产泡沫破裂前很久，本刊就发出过警告。非理性繁荣通常不会很快让步于理性的质疑。所以，部分押注创业企业的人现在还将获得回报。但是投资者应当加倍关注退出时机：不能总是单纯依靠其他人的加码。他们或许很想在车上贴另外一张车尾贴：“感谢上帝。现在请赐予我及时卖出的智慧吧。”

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